二季度扣非归母净利润创季度新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月27日优于大市澜起科技（688008.SH）二季度扣非归母净利润创季度新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价53.10 元总市值/流通市值60669/60669 百万元52 周最高价/最低价66.88/42.20 元近 3 个月日均成交额1031.80 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《澜起科技（688008.SH）-上半年收入同比增长 79%，二季度互联类芯片收入创季度新高》 ——2024-07-08《澜起科技（688008.SH）-一季度收入同比增 76%，部分新产品规模出货》 ——2024-04-22《澜起科技（688008.SH）-三季度净利润同比增长 55%，关注服务器开启内存迭代》 ——2022-11-03二季度收入同比增长 83%，盈利能力提高。2024 年上半年公司实现收入 16.65亿元(YoY +79.49%)，归母净利润 5.93 亿元(YoY +624.63%)，扣非归母净利润 5.44 亿元(YoY +14178%)，毛利率提高 1.5pct 至 57.78%，研发费用同比增长 21%至 3.67 亿元，研发费率同比下降 10.6pct 至 22%。其中 2Q24 营收9.28 亿元(YoY +83%，QoQ +26%)，归母净利润 3.70 亿元(YoY +495%，QoQ+66%)；扣非归母净利润 3.25 亿元(YoY +9133%，QoQ +48%)，创季度新高；毛利率为 57.83%(YoY -1.0pct，QoQ +0.1pct)，净利率为 39.86%(YoY+27.6pct，QoQ +9.6pct)，盈利能力改善主要由于期间费率下降。互连类芯片二季度收入创季度新高，毛利率环比提高 2.75pct。分业务看，2024 上半年公司互连类芯片收入 15.28 亿元(YoY +67.89%)，占比 92%，毛利率为 62.43%；津逮®服务器平台收入 1.30 亿元(YoY +846%)，占比8%，毛利率为 3.87%。其中互连类芯片二季度收入 8.33 亿元，环比增长19.92%，创该产品线单季度历史新高，收入增长一方面由于 DDR5 渗透率提升推动内存接口及模组配套芯片收入增长，另一方面三款高性能“运力”芯片新产品二季度收入环比翻倍以上增长，合计约 1.3 亿元；得益于 DDR5 渗透率提高和新产品放量，二季度互连类芯片毛利率为63.68%，环比提高 2.75pct。稳步推进新产品研发及迭代升级，拓宽产品品类。互连类芯片方面，公司发布 DDR5 第四子代 RCD 芯片，并送样给内存模组厂商，正在研发 DDR5 第五子代 RCD 芯片及第二子代 MRCD/MDB 芯片；率先试产 DDR5 CKD 芯片，并积极推进规模出货前的准备工作；PCIe 6.0 Retimer 芯片关键 IP 的开发及验证取得重大进展，有序推进 PCIe 6.0 Retimer 芯片的工程研发；完成时钟发生器芯片量产版本的研发，并推动量产前的准备工作，同时启动时钟缓冲芯片的研发。津逮®服务器平台产品线方面，2024 年 6 月发布第六代津逮®CPU，同月正式发布另一款新产品，即数据保护和可信计算加速芯片。投资建议：新产品规模出货顺利，维持“优于大市”评级我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 13.54/19.41/26.41 亿元（前值为 13.48/19.38/26.38 亿元），对应 2024 年 8 月 26 日股价的 PE 分别为 45/32/23x。公司新产品规模出货顺利，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,6722,2863,8365,3586,983(+/-%)43.3%-37.8%67.8%39.7%30.3%归母净利润(百万元)1299451135419412641(+/-%)56.7%-65.3%200.4%43.3%36.0%每股收益（元）1.150.401.191.702.31EBITMargin23.1%17.3%31.2%33.8%35.3%净资产收益率（ROE）13.1%4.4%12.2%15.8%19.1%市盈率（PE）46.3134.144.831.323.0EV/EBITDA68.8125.847.231.623.5市净率（PB）6.085.935.474.954.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物58705744653673548579营业收入36722286383653586983应收款项326298500699911营业成本1967939156422432916存货净额738482405581759营业税金及附加66101217其他流动资产17021772173116901651销售费用86901