二季度恢复明显，电网投资持续高景气

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月27日优于大市国网信通（600131.SH）二季度恢复明显，电网投资持续高景气核心观点公司研究·财报点评计算机·IT 服务Ⅱ证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价17.18 元总市值/流通市值20646/20518 百万元52 周最高价/最低价20.65/12.77 元近 3 个月日均成交额246.05 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《国网信通（600131.SH）-一季度承压，电力体制改革推动数字化业务发展》 ——2024-06-02二季度恢复明显。公司发布24 年中报，公司上半年收入26.82 亿元（-5.09%），归母净利润 2.32 亿元（-6.95%），扣非归母净利润 2.32 亿元（+9.82%）。单Q2来看，公司收入16.63亿元（+10.66%），归母净利润2.20亿元（+24.01%），扣非归母净利润 2.20 亿元（+34.98%）。毛利率同比有所提升，收现大幅提升。公司在 24H1 毛利率为 20.01%，同比提升 1.26 个百分点。公司费用整体有所增长，销售、管理、研发费用同比增长 23.46%、0.18%、11.32%。公司上半年销售商品收到现金为 34.52 亿元，同比增长超 41%，因此经营活动净现金流亏损也有大幅收窄。首次拆分出技术创新和能源创新业务。分业务来看，电力数字化应用业务收入 7.90 亿元，数字化基础设施板块收入 13.99 亿元，能源创新服务业务 0.98亿元，企业数字化应用业务 2.35 亿元，前沿技术创新业务 1.60 亿元。前沿技术创新业务方面，公司承建国家电网公司与合肥国家量子实验室的联合实验室，支撑国网安徽电力建成全球首座“量子示范变电站”数字孪生平台。“数智安监”等人工智能规模化应用在 20 余家省(市)电力公司落地。能源创新服务方面，公司持续拓展河北、江西、新疆、陕西、四川等省公司省级碳排放监测分析服务平台深化建设。面向政府、聚合商及企业用户构建体系化的虚拟电厂平台型产品，承建四川省首座政企协同虚拟电厂并成功投运。电网投资呈现高景气，配电网、虚拟电厂等新型数字化是重点方向之一。为加快构建新型电力系统，2024 年国家电网公司全年电网投资将超过 6000 亿元，比去年新增 711 亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。南方电网也全面推进电网设备大规模更新，预计 2024年至 2027 年投资规模将达到 1953 亿元，到 2027 年，南方电网全网变电站的数字化、智能化改造比例将达到 55%，配电自动化有效覆盖率不低于 90%。公司在配网数字化、人工智能、虚拟电厂等领域持续布局，有望充分受益。风险提示：宏观经济影响电网等下游 IT 开支；相关政策推进不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司 2024-2026 年收入为 85.27/95.82/106.99 亿元，同比增长 11%/12%/12%；归母净利润10.03/11.52/13.20 亿元，当前股价对应 PE 为 21/18/16 倍。电力行业数智化投资有望持续增加，公司将充分受益，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7,6157,6738,5279,58210,699(+/-%)2.0%0.8%11.1%12.4%11.7%净利润(百万元)802828100311521320(+/-%)18.4%3.3%21.1%14.9%14.5%每股收益（元）0.670.690.830.961.10EBITMargin10.8%10.1%11.0%11.4%11.8%净资产收益率（ROE）14.0%13.1%14.3%14.7%15.0%市盈率（PE）25.824.920.617.915.6EV/EBITDA25.526.927.724.622.5市净率（PB）3.603.262.932.632.35资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 24 年中报，公司上半年收入 26.82 亿元（-5.09%），归母净利润 2.32亿元（-6.95%），扣非归母净利润 2.32 亿元（+9.82%）。单 Q2 来看，公司收入16.63 亿元（+10.66%），归母净利润 2.20 亿元（+24.01%），扣非归母净利润 2.20亿元（+34.98%）。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：预计公司 2024-2026 年收入为 85.27/95.82/106.99 亿元，同比增长11%/12%/12%；归母净利润 10.03/11.52/13.20 亿元，当前股价对应 PE 为 21/18/16倍。电力行业数智化投资有望持续增加，公司将充分受益，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物23252674346142555186营业收入761576738527958210699应收款项58477011779187559775营业成本60466019666974798355存货净额191151168189211营业税金及附加1618202225其他流动资产11581149127714351602销售费用220233247268289流动资产合计952010985126981463416775管理费用320340350379409固定资产895882805706604研发费用194291307335364无形资产及其他729856823790757财务费用(5)(16)(55)(70)(88)投资性房地产543513513513513投资收益120111908080长期股权投资346337328320311资产减值及公允价值变动8(9)(20)(30)(30)资产总计1203213574151671696218960其他收入(256)(305)(272)(295)(319)短期借款及交易性金融负债247113150150150营业利润890877109512571440应付款项53776