透视A股：最新央地财政支出增速差环比小幅抬升

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 27 日 透视 A 股：最新央地财政支出增速差环比小幅抬升 策略定期报告 报告摘要： 估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升 全球市场概览：上周 A 股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨 市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周 A 股换手率下降，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 资金流向：上周两融余额下降，A 股资金流出 重要股东减持：上周食品饮料减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研银行行业 出口：7 月船舶出口持续增长 货币供给与社融：7 月 M2 增速上升、社融增速上升 中游景气：7 月居民用电量同比增长 20.8% 风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 黄玮宗 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070007 huangwz1@essence.com.cn 相关报告 相比经济，A 股更需要固本培元 2024-08-25 高股息核心品种或正在迎来泡沫化定价——中国股市记忆第六期 2024-08-23 透视 A 股：四大行上涨的本质 2024-08-21 缩量之下，何去何从？ 2024-08-18 透视 A 股：稳增长预期高切低+外部降息预期的组合下最优解是什么 2024-08-13 策略定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 透视 A 股：周度全观察 ....................................................... 4 图表目录 图 1. 央地财政支出增速差的最新数据进一步环比向下 .............................. 3 图 2. 上周 A 股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。 ............................ 4 图 3. 申万一级行业估值 ........................................................ 5 图 4. 申万一级行业 PIG 指标（赔率） ............................................ 5 图 5. A 股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升 ........................... 6 图 6. A 股主要指数估值 ......................................................... 6 图 7. 国际估值分行业对比 ...................................................... 7 图 8. 国际估值分板块对比 ...................................................... 7 图 9. 上周成长风格下降，周期风格下降 .......................................... 7 图 10. 中观景气：一级行业（滚动更新） ......................................... 8 图 11. 中观景气：下游消费部分，7 月票房 53.78 亿元 .............................. 8 图 12. 近期各领域主要商品价格跟踪简报 ......................................... 9 图 13. 7 月船舶出口持续增长 ................................................... 10 图 14. 当前各细分行业工业增加值和 PPI 分布图（7 月） ........................... 10 图 15. 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 ................................. 11 图 16. 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 ................................. 11 图 17. 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 ............................. 11 图 18. 上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 ............................. 11 图 19. M1 和 M2 同比增速（%） .................................................. 12 图 20. 社融存量同比增速 ...................................................... 12 图 21. 货币市场：上周流动性边际收紧 .......................................... 12 图 22. 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 ........................ 13 图 23. 重要股东减持：上周有色金属减持最多 .................................... 13 图 24. 基金发行和仓位：上周发行环比上升，仓位处历史中位 ...................... 14 图 25. 资金流向：上周融资融券余额下降 ........................................ 14 图 26. 资金流向：上周 A 股资金净流出 .......................................... 14 图 27. 大宗交易：上周成交额上升 .............................................. 15 策略定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 根据我们此前两篇报告《一个观察 A 股关键的新指标：央地财政支出增速差》和《若 M1没法看，那应该看什么？》的研究结论，A 股定价面临货币叙事向财政叙事的转换，央地财政支出增速差对 A 股市场的解释力更强。 M1 失效之后，该用什么定买卖？在新旧动能转换的当下，货币叙事随着地产周期的下行而逐渐失效，而财政叙事在新动能崛起的过