享受苹果AI上行红利，汽车通讯高速成长

浦银国际研究 公司研究 | 科技行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 立讯精密（002475.CH）：享受苹果 AI上行红利，汽车通讯高速成长 重申立讯精密的“买入”评级，上调目标价至人民币 45.1 元，潜在升幅 19%。  重申立讯精密的“买入”评级：立讯精密二季度净利润同比增长 25%，公司预计三季度增长 20%左右。我们预期立讯今年利润同比增速为23%，明年将继续保持 20%的增长。这主要得益于大客户组装利润释放以及汽车、通讯两个业务板块的高速成长。立讯有望受益于苹果进入 AI 智能手机的行业红利，明后两年的消费电子板块依然有稳定增长空间。同时，立讯在汽车业务板块布局汽车线束、智能座舱等 Tier 1 业务；在通讯板块，借助电连接器等强势产品，公司在AI 服务器的成长也有较大空间。公司目前股价对应 20x 2024E PE，我们预期公司仍有较大上行空间，重申“买入”评级。  二季度业绩亮眼，三季度指引稳定增长：在今年二季度，立讯收入环比下降 2%，同比增长 7%。毛利率为 12.7%，环比增长 1.9 个百分点，同比增长 1.4 个百分点。今年上半年，消费电子板块收入 855.5亿元，同比增长 3%，毛利率 10.5%，同比增长 1 个百分点，环比下滑 0.9 个百分点。立讯二季度净利润为 29.25 亿元，环比增长 18%，同比增长 25%。根据公司公告，立讯三季度利润指引中位数为 36.4亿元，环比增长 24%，同比 21%；扣非净利润为 33.9 亿元，环比增长 22%，同比增长 18%。根据二季度业绩及三季度指引，我们略微调整 2024 年、2025 年盈利预测。  业绩会要点及展望：1）消费电子：借助 AI 带来的在智能手机、PC、可穿戴等行业机会，推动业务成长。围绕大客户以及全球品牌积极投入、技术创新，该板块有成长空间。2）通讯业务：立讯的电连接等优势产品进入北美客户供应链，长期有望拿到三分之一的市场份额。3）汽车业务：下半年的收入增速有望再次上扬，长期增长空间较大。  估值：我们采用分部加总法对立讯精密进行估值。我们分别给予立讯精密 2024 年消费电子、电脑、汽车、通讯和工业及其他业务 23x、15x、38x、30x 和 20x 的目标市盈率。我们得到人民币 45.1 元的目标价，潜在升幅 19%。  投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，下半年增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压，复苏慢于预期。公司多元化业务投入增加，费用增加较快，拖累业绩表现。 图表 1：盈利预测和财务指标（2022-2026E） 人民币百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 214,028 231,905 242,151 266,752 299,738 营收同比增速 39.0% 8.4% 4.4% 10.2% 12.4% 毛利率 12.2% 11.6% 12.6% 12.8% 13.1% 净利润 9,163 10,953 13,433 16,009 19,201 净利润同比增速 30% 20% 23% 19% 20% 基本每股收益（元） 1.29 1.53 1.87 2.23 2.68 目标 P/E (x) 35.0 29.6 24.1 20.2 16.9 E=浦银国际预测 资料来源：公司报告、浦银国际 浦银国际 公司研究 立讯精密（002475.CH） 沈岱 首席科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 马智焱 科技分析师 ivy_ma@spdbi.com (852) 2809 0300 黄佳琦 科技分析师 sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 2024 年 8 月 26 日 评级 目标价（人民币） 45.1 潜在升幅/降幅 +19% 目前股价（人民币） 37.9 52 周内股价区间（人民币） 24.7-43.3 总市值（百万人民币） 273,524 近 3 月日均成交额（百万人民币） 2,662 注：截至 2024 年 8 月 23 日收盘价 市场预期区间 SPDBI 目标价  目前价  市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 股价表现 资料来源：Bloomberg、浦银国际 CNY 46.0CNY 61.0CNY 37.9CNY 45.1(20%)0%20%40%60%020406023-0823-1124-0224-05立讯精密股价（人民币）相对于沪深300表现(右轴) 2024-08-26 2 财务报表分析与预测利润表资产负债表人民币百万元202220232024E2025E2026E人民币百万元202220232024E2025E2026E营业收入214,028 231,905 242,151 266,752 299,738 货币资金19,367 33,620 49,866 68,471 89,613 营业成本(187,929)(205,041)(211,715)(232,630)(260,515)短期投资1,353 1,721 1,797 1,979 2,224 毛利润26,100 26,864 30,436 34,122 39,223 应收账款和应收票据26,993 23,766 24,815 27,337 30,717 经营支出(14,354)(14,621)(16,126)(17,396)(19,498)存货37,363 29,758 30,726 33,762 37,809 销售费用(831)(889)(967)(1,043)(1,148)其他流动负债3,215 5,364 5,601 6,170 6,933 管理费用(5,076)(5,543)(6,255)(6,756)(7,440)流动资产合计88,292 94,228 112,806 137,719 167,296 研发费用(8,447)(8,189)(8,904)(9,597)(10,910)物业、厂房及设备46,721