短趋势债券投资策略系列专题二：震荡市中波段交易的均线西格玛及阈值方法

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 震荡市中波段交易的均线西格玛及阈值方法 _——短趋势债券投资策略系列专题二 报告摘要： [Table_Summary] 8 月以来，在监管约束下降息交易终止，债券市场重回区间震荡格局。高抛低吸是震荡行情中许多债券投资者较为青睐的操作思路。这一投资策略是否有效？如何把握震荡行情中收益率高位加仓和低位止盈的投资机会？本报告基于波段交易的均线西格玛和阈值方法，构建了突破、转折和极值三大类信号，以期帮助投资者理解和捕捉债市震荡行情中的“均值回归”机会。 基于本文分析，我们认为震荡行情中债券市场具备如下规律： 1）若不考虑其他因素，就算是震荡行情，顺趋势投资仍是更好的操作思路。但我们可以通过构建短趋势信号，提升震荡行情中高抛低吸的胜率。突破信号、转折信号、极值信号都是短趋势投资的有效信号。 2）从突破信号来看： ➢ 在 10Y 国债利差向下突破“20 日均线-2 西格玛”、30Y 国债利差向下突破“20 日均线-3 西格玛”时，债市出现均值回归的概率明显提升，可考虑逢低止盈。 ➢ 在 10Y 及 30Y 国债利差向上突破“20 日均线+2 西格玛”的信号出现时，债市出现均值回归的概率明显提升，可考虑逢高买入。 3）从转折信号来看： ➢ 若 30Y 国债利差在“20 日均线+1 西格玛”以上回落，或 10Y 国债利差在“20 日均线”以上回落的信号出现，可考虑跟随短趋势做多。 ➢ 若 10Y 国债利差在“20 日均线-2 西格玛”以下回升，或 30Y 国债利差在“20 日均线”以下回升的信号出现，可考虑跟随短趋势卖空。 4）从极值信号来看： ➢ 10Y 和 30Y 国债利差向下突破阈值后，未来 5 个交易日内触底回升的概率非常高；2024 年后这一效应得到进一步增强。 ➢ 10Y 国债利差向上突破阈值后，未来 5 个交易日内见顶回落的概率较高；2024 年以来，这一效应在 30Y 国债利差上也得到明显体现。 当前债市处于非常典型的震荡行情当中，可以把握本轮债市震荡的强回归特征进行波段交易。或与监管因素影响有关，本轮债市走出了一波非常典型的震荡行情。3 月 6 日以来，10Y 国债利差始终在 40.6-55.3bp 这一不到 15bp 的区间内窄幅波动，30Y 国债利差也一直在 62.1-81.3bp 这一不到 20bp 的区间内窄幅波动。基于极值信号，我们认为针对 10Y 国债选择在 2.113-2.135%的区间内止盈，在 2.224-2.246%的区间内加仓；针对 30Y 国债选择在 2.331-2.359%的区间内止盈，在 2.474-2.503%的区间内加仓，可能都是相对胜率较高的选择。 风险提示：监管加码风险、流动性风险、海外货币政策及地缘政治风险 [Table_Date] 发布时间：2024-8-22 [Table_Invest] 10Y、30Y 国债利差窄幅波动 [Table_Report] 相关报告 《做多思路不改，防范短期波动——2024 年债市中期策略报告》 --20240710 《“线性外推”还是“均值回归”？——论短趋势下的债券投资策略》 --20240415 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 25 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 3 月以来的债市特征：博弈、宽松与震荡 ....................................................... 3 2. 震荡行情的定义方法与退出条件 ...................................................................... 6 3. 波段交易的均线西格玛方法：突破信号和转折信号 ...................................... 9 4. 波段交易的阈值方法：极值信号 .................................................................... 17 5. 针对震荡市波段交易策略的规律总结 ............................................................ 22 6. 后市展望：把握政策约束下本轮债市震荡的强回归特征 ............................ 23 图表目录 图表 1：8 月监管力度加码，债券市场重回区间震荡格局 ..................................................................................... 3 图表 2：Q2 以来政策与市场围绕央行对于长债风险的管控展开反复博弈 .......................................................... 4 图表 3：7 月的货币宽松与利率传导机制重构 ......................................................................................................... 4 图表 4：3 月初以来 10Y、30Y 国债实质上均处于窄幅震荡格局 .......................................................................... 5 图表 5：2016 年以来的 6 段震荡行情 ....................................................................................................................... 7 图表 6：2016 年以来债券市场 6 段震荡行情的主要特征整理 ............................................................................... 7 图表 7：2016 年以来债券市场 5 段震荡行情退出时的表现 ................................................................................... 8 图表 8：10Y 国债及其均线表现 ...............................................................................................