流动性跟踪：政府债缴款高峰已过

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 流动性跟踪 [Table_Title2] 政府债缴款高峰已过 [Table_Summary] ► 概况：资金面随央行投放加量而转松 本周政府债净缴款 6000 亿+，同时经历税期，资金面伴随央行投放先紧后松。不过在资金面边际收敛的情况下，资金面分层仍不明显。R007 和 DR007 利差缩窄，反映当前资金偏紧的问题主要出现在银行层面，非银资金相对充裕。 往后看，8 月最后两周政府债缴款压力将有所下降。截止 16日，8 月政府债已累计净缴款 1.1 万亿+，预计 8 月最后两周缴款量合计在 4000-6000 亿元左右，缴款压力将明显低于本周。下周政府债净缴款 704 亿元，且尚未进入跨月准备期，预计资金面压力将有所缓和。不过当前逆回购余额达到 1.5万亿元，今年以来次高水平（仅低于跨春节期间），说明短期资金缺口相对较大。且政府债缴款具有累积效应，前期大量发行的政府债对资金的占用预计在 1-2 个月，短期资金缺口可能会持续存在。央行对资金面的态度仍偏呵护，且当前非银资金充裕，杠杆也并不高，预计资金面大幅波动的概率不高。但逆回购余额维持高位，资金利率或维持偏贵的状态。 ►公开市场：央行净投放 12926.1 亿元 8 月 12-16 日，央行净投放 12926.1 亿。MLF 续作推迟至 8月 26 日。截至 8 月 16 日，逆回购余额升至 15449 亿元，较8 月 9 日 213 亿元大幅上升。 8 月 19-23 日，央行逆回购到期 15449 亿元。 ► 票据市场：利率下行，大行转为净买入 8 月 12-16 日，票据利率下行。8 月 16 日相对 12 日，1M、3M、6M 票据利率分别下行 33bp、26bp、8bp，至 0.70%、1.15%、0.95%。大行转为净买入。8 月 12-16 日净买入 767亿元，8 月累计净买入 706 亿元（2023 年 8 月累计净买入2633 亿元）。 ►政府债：下周净缴款 704 亿元 政府债净缴款规模降至 704 亿元。8 月 19-23 日，政府债计划发行 4357 亿元，其中，国债 2400 亿元，地方债 1957 亿元。按缴款日计算，8 月 19-23 日，政府债净缴款为 704 亿元，大幅低于前一周的 6150 亿元，对资金面扰动有所下降。 ►同业存单：净融资-1984 亿元，1Y 利率上行至 1.93% 同业存单净融资继续为负。8 月 12-16 日，同业存单发行4330 亿元，净融资-1984 亿元。二级市场方面，8 月 16 日，1 年期 AAA 同业存单收益率 1.93%，较 8 月 9 日上行 4bp，周内在 1.91-1.96%之间窄幅震荡。一级市场方面，1 年期股份行存单利率升至 1.91%，较 8 月 9 日上行 3bp，周内在1.89-1.94%之间波动。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系电话： 联系人：龙海文 邮箱：longhw@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2024 年 08 月 17 日 证券研究报告|宏观跟踪周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 资金面随央行投放加量而转松.................................................................................................................................................................3 2. 七月末超储率约 1.2%..................................................................................................................................................................................8 3. 公开市场：央行净投放 12926.1 亿元 ....................................................................................................................................................8 4. 票据市场：利率下行，大行转为净买入 ............................................................................................................................................ 10 5. 政府债：下周净缴款 704 亿元.............................................................................................................................................................. 11 6. 同业存单：净融资-1984 亿元，1Y 利率上行至 1.93% ................................................................................................................... 12 7. 风险提示...................................................................................................................................................................................................... 18 图表目录 图 1：利率周度平均值环比变化：资金和存单利率上行 ...................................................................................................................4 图 2：8 月 12-16 日，R007 和 DR007 利差为 3-8bp（前一周为 5-13bp） .................................................