思维列控(603508)2024年中报点评：新签订单同比增长30%25，迎铁路信息化新周期

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 08 月 21 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]新签订单同比增长 30%，迎铁路信息化新周期——思维列控（603508）2024 年中报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/21表现1M3M12M思维列控5.3%-17.2%24.2%沪深 300-6.1%-9.6%-10.9%市场数据2024/08/21当前价格（元）18.7552 周价格区间（元）10.60-25.11总市值（百万）7,148.89流通市值（百万）7,148.89总股本（万股）38,127.44流通股本（万股）38,127.44日均成交额（百万）218.50近一月换手（%）2.97事件:2024 年 8 月 19 日，公司发布 2024 年半年报。2024H1 公司营收 5.59亿元，同比+6.16%；归母净利润 1.9 亿元，同比+9.39%；扣非归母净利润 1.93 亿元，同比+13.21%。2024Q2，公司营收 2.6 亿元，同比+3.68%；归母净利润 0.9 亿元，同比+8.46%；扣非归母净利润 0.93 亿元，同比+16.05%。投资要点:公司铁路信息化产品市场领先，设备更新周期加速需求释放公司三大主要业务为列车运行控制系统/铁路安全防护业务/高铁列车运行监测与信息管理业务，2024H1 分别实现收入 3.3/1.37/0.8 亿元，同比+3.77%/+7.87%/+15.94%。1）普通铁路领域，公司形成列车运行控制、铁路安全防护两大核心业务体系。截至 2024 年 6 月，公司 LKJ 系统市占率超过 40%，铁路安防领域 6A 产品、CMD 系统的市占率均约 30%，LSP 系统的市占率 50%+。相关车载设备的使用寿命为 8~10 年，各铁路用户投入运用的 LKJ2000等产品已进入更新周期。同时，公司第四代 LKJ 列控系统已开始小批量推广。我们认为在产品更新周期+新品迭代驱动下，公司列车运行控制系统或迎来量价齐升。2）高速铁路领域，公司全资子公司蓝信科技是我国高铁车载安全监测产品的核心供应商，且我国铁路行业准入门槛高，公司市场格局持续领先。目前，我国动车组 DMS 系统、EOAS 系统已逐步达到更新年限，产品更新或升级换型需求有待释放。此外，我国动车组保有量从 2008 年末的 176 列增加至 2023 年末的 4427 标准组，平均每年新增动车组超 300标准组。我们认为，产品更新年限临近+动车组保有量持续提升，公司高速检测系统或迎需求释放。客货运流量高增+铁路投资历史新高，公司新签订单稳定增长2024 年 1-6 月，全国铁路发送旅客同比+18.4%；货运总发送量累计同比+0.6%；铁路客货运需求的持续增长，利于提升铁路系统客户的盈利能力，提升铁路专用设备的采购需求和设备采购更新节奏。2024H1，全国铁路完成固定资产投资同比+10.63%，创历史同期新高。随着我国铁路网布局和结构功能不断健全，预计“十四五”后两年，铁路投资的重点将由基础建设投资向机车车辆、设备更新改造及数智化升级方面倾斜。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2国铁集团于 2024 年 5 月 11 日公告开启了 2024 年机车车辆首次招标，分别招标时速 350 公里复兴号智能配置动车组（8 辆编组）；时速350 公里复兴号智能配置高寒动车组（8 辆编组）和时速 350 公里复兴号智能配置动车组（17 辆编组）132 组、13 组和 20 组（10 列），共计 165标准组，除招标动车组外，还有 310 套配套电务车载设备，是中国高速动车组产业近 7 年来单轮规模最大招标。2024H1，随着铁路招标回暖，公司新签订单保持平稳增长，Q2 以来订单增速明显，2024H1 累计新签订单约 6.6 亿元，同比增长 30%+。公司持续推进降本增效，加大研发推进国产化进程公司持续推进降本增效，2024H1 销售毛利率为 62.83%，同比+4.63pct，净利润率为 34.01%，同比+1pct。三大业务列车运控/铁路安全防护/高铁运行检测业务毛利率分别为 62.7%/66.5%/64.2%。2024H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 5.6%/8.09%/11.49%，同比持平/+1.41pct/-0.55pct。公司保持高研发投入，进一步推进产品国产化，2024H1 研发费用 0.64 亿元。列控系统、DMS、EOAS、调防系统等核心产品信创及国产化设计全面加速，公司自主研发的高铁 JRU 于2024H1 已经实现小规模场景应用，未来将逐步实现对既有进口 JRU 的全面替代。盈利预测和投资评级：公司是国内列控系统和高铁运行检测系统领先企业，有望受益于铁路投资加速以及设备更新政策推进驱动的需求增长。我们预计公司 2024-2026 年实现收入 14.15/17.13/20.96亿元，归母净利润分别为 4.99/6.07/7.49 亿元，对应 2024-2026 年EPS 分别为 1.31/1.59/1.96，PE 分别为 14/12/10，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：产品质量导致安全事故风险、宏观经济增长放缓风险、政策变化风险、新品推广不及预期、应收账款发生坏账损失风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1180141517132096增长率(%)11202122归母净利润（百万元）412499607749增长率(%)19212223摊薄每股收益（元）1.081.311.591.96ROE(%)9101213P/E14.5414.3311.799.55P/B1.311.501.391.27P/S5.075.054.173.41EV/EBITDA8.737.787.135.16资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3事件：2024 年 8 月 19 日，公司发布 2024 年半年报。2024H1 公司营收 5.59 亿元，同比+6.16%；归母净利润 1.9 亿元，同比+9.39%；扣非归母净利润 1.93 亿元，同比+13.21%。2024Q2，公司营收 2.6 亿元，同比+3.68%；归母净利润 0.9 亿元，同比+8.46%；扣非归母净利润 0.93 亿元，同比+16.05%。评论：1、公司产品市场领先，更新周期加速需求释放公司收入&利润维持长期增长趋势。2024H1 公司实现营业收入 5.59 亿元，同比+6.16%；2023 年收入 11.8 亿元，同比+10.6%；2018-2023 年收入 CAGR 为 16.87%。2024H1 公司实现归母净利润 1.9 亿元，同比+9.39%；2023 年归母净利润4.12 亿元，同比+18.97%；2018-2023 年 CAGR 为 17.02%。2019 年公司归母净利润 7.89 亿元，同比+320.24%，大幅变动的主要原因系包括公司交易控制蓝信科