固收点评报告：新房、二手房成交低位震荡

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 新房、二手房成交低位震荡 [Table_Title2] [Table_Summary] 8 月 9-15 日 50 城新房周成交环比增长 2% 根据 50 城数据，8 月第二周（8 月 9-15 日）新房成交面积环比增长 2%。517 新政以来，新房成交量高点出现在 6 月底和 7 月初两周，成交规模均超 530 万方。7 月第二至四周，新房成交面积维持 250 万方附近震荡。7 月第五周，由于月末冲量，新房成交反弹至 327 万方。8 月第一周（8 月 2-8 日）新房成交下滑至 224 万方，环比下滑 32%。8 月第二周（8 月 9-15 日）在第一周低基数的情况下，环比增长 2%，成交 228 万方，相当于“517 政策”前一周周成交面积的 67%，相当于 6 月最后一周（年内周成交高点）的 43%。 与历史同期相比，8 月第二周成交面积环比变化基本与 2020-2023 年同期均值持平。2015-2019 年同期环比平均下滑 4%，下滑幅度最大为 10%，增长幅度最大为 3%；2020-2023 同期环比平均增长 2%，下滑幅度最大为3%，增长幅度最大为 6%。 在成交体量上，8 月第二周新房成交绝对水平低于历史同期。今年 8 月第二周新房成交 228 万方，相当于2015-2019 年同期均值的 46%，2020-2023 年同期均值的 47%，较 2023 年同比下滑 27%。 以新政前的 3 月 17 日-5 月 16 日平均值（前 60 天）作为对比的基点 100%，将各年的新房日度成交面积数据进行标准化处理，对比季节性变化，以观察剔除季节性规律的 517 新政效应。8 月第二周新房成交标准化比值为 68%，与 2015-2023 年同期相比，低于历史均值 16 个百分点。自 7 月第二周以来，新房成交面积标准化比值连续六周低于 100%（弱于政策前夕），其中有五周标准化比值低于 2015-2023 年同期的季节性规律（弱于季节规律）。 月度来看，8 月 1-15 日新房成交同比下滑 22%，与 6、7 月的下滑 21%基本相当。今年年初至 8 月 15 日新房成交同比下滑 31%，6 月成交受到新政提振，7 月、8 月同比跌幅收窄部分或是因为低基数。 观察北京和上海新房成交（分别于 6.26 和 5.27 出台新政），表现均弱于 50 城整体。8 月第二周北京、上海新房成交面积环比均继续下滑。京沪年内周成交高点均出现在 7 月第一周（6 月 28 日-7 月 4 日），与政策实施以来的成交高点相比，8 月第二周北京、上海新房成交约相当于 7 月第一周的 37%、50%。成交面积来看，北京新房成交面积 15 万方，环比下滑 25%；上海新房成交面积 24 万方，环比下滑 1%。 8 月 9-15 日 15 城二手房周成交面积环比增长 0.2% 7 月以来，15 城二手房周成交面积呈现下滑趋势。5 月 17 日-7 月 4 日，除了端午节所在周之外的六周，15城二手房成交面积均在 200-220 万方区间震荡。7 月 5 日-8 月 1 日四周，二手房成交面积在 180-195 万方区间震荡下行。进入 8 月后，15 城二手房成交面积再次下行至低位。8 月第一周二手房成交下滑至 168.0 万方，环比下滑 7%，8 月第二周（8 月 9-15 日）二手房成交面积为 168.4 万方，环比小幅增长 0.2%。 与历史同期相比，8 月第二周二手房成交面积环比变化弱于历史同期。2020-2023 年同期二手房成交面积平均增长 2%，最低环比增长 0.3%，最高环比增长 5%。从成交面积绝对值来看，今年 8 月第二周二手房成交面积约为 2020-2023 年均值的 102%，较 2023 年同比增长 3%。 类似以新政前的 3 月 17 日-5 月 16 日平均值（前 60 天）作为对比的基点 100%，将各年的二手房日度成交面积数据进行标准化处理。8 月第二周新房成交标准化比值为 87%，与 2015-2023 年同期平均值相比仅高出 2个百分点。7 月 5 日以来，新房成交面积标准化比值已连续 6 周震荡下跌，平均较 2015-2023 年同期高出 7 个百分点，最低高出 1 个百分点，最高高出 12 个百分点，政策对 7-8 月二手房成交的提振效果不及 6 月。 月度来看，8 月 1-15 日 15 城二手房成交同比增长 9%，低于 7 月的 29%，与 6 月的 9%持平。今年年初至8 月 15 日二手房成交同比下滑 3%，同比降幅低于新房。类似新房，6 月成交受到新政提振，7 月、8 月 1-15 日同比跌幅收窄部分或是因为低基数。 在 8 月第一周京沪成交低基数的基础上，8 月第二周北京和上海二手房成交环比表现强于 15 城整体。第二周北京、上海二手房分别成交 30 万方、33 万方，环比增长 9%、2%，分别相当于 517 新政前一周的 86%、证券研究报告|固收点评报告 [Table_Date] 2024 年 08 月 18 日 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 89%。与年内周成交高点相比，北京 8 月第二周相当于年内周成交高点（6 月 28 日-7 月 4 日）的 68%，上海 8月第二周相当于年内周成交高点（6 月 14-20 日）的 63%。 价格方面，二手房挂牌价指数继续下滑。北京二手房挂牌价指数自 2023 年 3 月以来呈现持续下滑趋势。上海二手房挂牌价指数自 2023 年 6 月以来持续下滑。 风险提示 地产政策出现超预期调整。以旧换新政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：黄晓曦 邮箱：huangxx1@hx168.com.cn SAC NO：S1120524040002 联系电话：021 5038 0388 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 1.1：50 城新房成交（万方）：8 月 1-15 日同比-22%，7 月同比-21%，24 年累计同比-31% 资料来源：WIND，中指院，华西证券研究所 图 1.2：50 城新房成交：2024 年 8 月 9-15 日成交 228 万方，环比增长 2% 资料来源：WIND，华西证券研究所 02004006008001000120001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0150城新房周成交规模（万方）20192020202120222023202401002003004005006002024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-0150城新房周成交面积（万方） 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图 1.3：从 50 城成交