九丰能源(605090)能服%2b特气加速成长，稳定分红兼顾成长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 中报点评|燃气Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 九丰能源（605090.SH） 能服+特气加速成长，稳定分红兼顾成长 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 优化船舶非经常性收益增加，24H1 业绩同比+55.2%。2024 年上半年实现营业收入 112.67 亿元（同比+2.0%），归母净利润 11.06 亿元（同比+55.2%），其中 Q1 同比+6.3%、Q2 同比+139.9%。营收方面，清洁能源业务收入稳定，能服和特种气体业务增长趋势良好，贡献营收增量。归母净利同比增加 3.93 亿元，主要系二季度处置 1 艘 LNG 运输船，获利 3.36 亿元计入非经常性收益，上半年扣非归母净利润 7.88 亿元（同比+1.8%）。24H1 实现经营性现金流 12.20 亿元（同比+72.0%）。 ⚫ 能服+特气加速成长、三大业务稳步向前。清洁能源业务稳中求升，上半年公司 LNG、LPG 业务销气量提升，海气+陆气”双气源保障下，顺价能力稳定。能源服务业务 24H1 营收同比+132%，毛利率提升至 26%（23 年约 21%），能源作业聚焦辅助排采和回收，24H1 回收处理作业量约 18 万吨；能源物流方面上半年“新紫荆号”LPG 船顺利交付，并新购置 2 艘 LPG 船提升运力。特气业务锚定航空航天特气定位，上半年高纯度氦气产销量约 15 万方。根据公司经营计划，2024 年清洁能源、能服及特气板块分别实现归母净利润约 9.6、4.7、0.7 亿元。 ⚫ 24H1 分红 2.5 亿元，兼具成长性和稳定分红预期。2024 年 6 月公司发布分红承诺，2024-2026 年的分红包括固定和特别分红两部分，固定分红每年分别为 7.5、8.5、10.0 亿元，固定分红每年两次，而当利润同比增长超过 18%，会有不定额的特别分红。根据上述规划，公司上半年累计现金分红约 2.49 亿元，占 2024 年固定分红金额的 33.14%。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年净利润分别为 15.82/17.88/ 20.68 亿元，对应最新 PE 估值 10.88/9.62/8.32 倍。公司打造 LNG 多元气源组合，并积极推进能服+特气业务发展。参考可比公司给予公司2024 年 14 倍 PE，对应合理价值 34.84 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。采购价格波动风险；采购模式调整风险；汇率波动风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 23954 26566 28850 30901 33026 增长率（%） 29.6% 10.9% 8.6% 7.1% 6.9% EBITDA（百万元） 1417 1933 2252 2508 2849 归母净利润（百万元） 1090 1306 1582 1788 2068 增长率（%） 75.9% 19.8% 21.1% 13.0% 15.7% EPS（元/股） 1.76 2.11 2.49 2.81 3.25 市盈率（P/E） 11.73 13.24 10.88 9.62 8.32 ROE（%） 15.7% 16.8% 16.8% 16.0% 15.6% EV/EBITDA 7.39 8.33 7.34 6.27 5.09 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 27.07 元 合理价值 34.84 元 前次评级 买入 报告日期 2024-08-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 姜涛 SAC 执证号：S0260521070002 021-38003624 shjiangtao@gf.com.cn 请注意，姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 九丰能源（605090.SH）:能服+特气加速成长，三管齐下业绩稳增 2024-04-24 九丰能源（605090.SH）:业务结构分类清晰，能服+特气加速成长 2024-04-13 九丰能源（605090.SH）:气量增长业绩超预期，能服+特气加速成长 2023-10-25 [Table_Contacts] 联系人： 郝兆升 0755-82557403 haozhaosheng@gf.com.cn -12%-2%9%19%30%40%08/2310/2312/2302/2404/2406/2408/24九丰能源沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 九丰能源|中报点评 目录索引 一、优化船舶增加收益，24H1 业绩同比+52.2% ............................................................... 4 二、业务重分结构清晰，一体两翼战略落地....................................................................... 7 三、前瞻布局氢能+氦气，特种气体奠定未来 .................................................................... 9 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 11 五、风险提示 .................................................................................................................... 12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 九丰能源|中报点评 图表索引 图 1：2024H1 公司营业收入同比+2.0%................................................................ 4 图 2：2024H1 公司归母净利润同比+55.2% .......................................................... 4 图