石油石化行业报告-油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长 2024 年 8 月 27 日 看好/维持 石油石化 行业报告 分析师 莫文娟 电话：010-66555574 邮箱：mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480524070001 投资摘要： 2024H1：海外通胀缓和，国内经济持续修复，油服工程板块收益表现较为稳定。随着 2023 年以来油价中枢的下移及全球需求端的有所疲软，作为全球需求端代表美国的通胀压力有所换缓和，也意味着大宗商品原油的估值压力有所缓解；同时，随着国内经济的缓慢修复，对油服工程的需求也逐步提升。其中油服工程板块，2024Q1共实现营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润达22.38亿元，同比增长23.44%。 油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长。随着 2020-2022 年油价持续上涨，全球油气上游资本支出呈现复苏态势。根据标普全球统计的各石油公司 2023 年投资计划，七大国际石油公司资本支出为 1191 亿美元，同比增长 9%。国内油气对外依存度仍高，能源安全政策驱动上游勘探开发支出影响持续增强。未来油气上游资本支出将持续增长，刺激油服业盈利增长。自 2020 年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势。2023年油服业平均营业利润达到133.22 亿元，同比增长27.5%。2024Q1油服工程板块共实现营收 608.60 亿元，同比增长 2.23%，归母净利润达 22.38 亿元，同比增长 23.44%。据 IEA 发布的《2024 石油报告》，全球上游油气投资预计将在 2024 年同比增长 7%，达到 5700 亿美元，将会带动油服业盈利向好。油气公司上游资本开支增长，通过油服订单传导至油服工程公司业绩增长。油气公司以中国海油为例，2020 至 2023 年，资本开支逐年增长，带动业绩逐年提升。2023 年，中国海油实现资本开支 1279.13 亿元，同比增长 27.46%。如中海油服实现营业收入 441.09 亿元，同比增长 23.70%；实现归母净利润 30.13 亿元，同比增长 28.05%；油服工程公司如海油发展实现营业收入 493.08 亿元，同比增长 3.19%；实现归母净利润 30.81 亿元，同比增长 27.52%。根据年初公司业绩展望，以中国海油为例，在 2024 年中国海油预计实现资本开支 1250-1350 亿元，同比最多能增长 5.54%。其油服工程公司如中海油服预计实现营业收入 503.60 亿元，同比增长14.17%，预计实现归母净利润 39.31 亿元，同比增长 30.46%；如海油发展预计实现营业收入 548.47 亿元，同比增长 11.23%，预计实现归母净利润 36.12 亿元，同比增长 17.24%。 投资建议：上游资本开支有望增长，重点关注具备高成长的公司。在全球原油供需偏紧、能源安全需求提升背景下，海上油气开发进度加码，2024 年全球油服市场仍将持续景气。国内，我们重点推荐其上游油气公司有望增加资本开支，具备高成长的受益标的，如中海油服。海油发展公司同样有望受益。中海油服：是全球最具规模的油田服务供应商之一，业绩稳步增长。油田技术服务屡获突破，体现出公司技术实力的显著提升，彰显本轮周期成长性。钻井板块充分受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业，平台利用率持续提升。展望未来，在油技服务和钻井业务双轮驱动下，公司成长空间已被打开。海油发展：能源技术全产业链发展模式，多元化产业体系的海上油服领军企业。公司主要聚焦油气生产阶段提供专业技术服务，处于油气产业链上游。公司三大产业包括能源技术服务产业、低碳环保与数字化产业、能源物流服务产业，三大主业全面发展，具备综合竞争力强、抗风险能力强的优势。公司在中国近海 FPSO 生产技术服务市场居主导地位。 风险提示：地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。 P2 东兴证券深度报告 石油石化行业：油服工程:上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1.2024H1：海外通胀缓和，国内经济持续修复，油服工程板块收益表现稳定 ......................................................................... 3 2.油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长 ................................................................................................ 3 2.1 随着 2020-2023 年油价持续上涨，全球油气上游资本支出呈现复苏态势 .................................................................... 3 2.2 国内油气对外依存度仍高，未来油气需求增长将驱动上游勘探开发支出 ..................................................................... 4 2.3 未来油气上游资本支出将持续增长，刺激油服业盈利增长 .......................................................................................... 4 3.投资建议：上游资本开支有望增长，重点关注具备高成长的公司 ......................................................................................... 6 4.风险提示： ........................................................................................................................................................................... 7 相关报告汇总 ........................................................................................................................................................................... 8 插图目录 图 1： 美国通胀压力有所减缓 .....