浦发银行(600000)困境反转，盈利改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 中报点评|股份制银行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 浦发银行（600000.SH） 困境反转，盈利改善 [Table_Summary] 核心观点：  浦发银行发布 2024 年半年度报告，我们点评如下：24H1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-3.3%、-3.6%、16.6%，增速较 24Q1 分别上升 2.45pct、3.08pct、6.60pct。从业绩驱动来看，规模增长、其他收支、拨备计提形成正贡献，净息差收窄、中收承压为主要拖累。  亮点：（1）信贷增长延续回升态势，24H1 贷款同比增长 6.8%，增速较 24Q1 环比上升 2.56pct，其中 24Q2 单季度信贷增量 1287 亿元，同比多增 1274 亿元。结构上以对公贷款为主，24H1 对公贷款同比增长 13.5%，制造业、租赁商服和基建贷款提供主要增量。个人贷款受按揭、信用卡需求疲弱影响进一步缩表。（2）单季度净息差环比提升，负债成本显著改善。公司 24H1 净息差为 1.48%，较 23A 收窄 4bp，但值得注意，母公司口径净息差较 24Q1 上升 2bp。另外， 24Q2 单季度净息差环比 24Q1 走扩 3bp，净利差环比走扩 1bp。息差企稳主要得益于公司负债端成本管控成效显著，24 年上半年手工补息整改、负债结构持续调优、存款挂牌利率下调等带动各类存款成本率均较 23 年显著下降，其中单位活期、单位定期和个人定期存款成本率分别同比下降25bp、8bp、14bp。（3）不良率改善，拨备覆盖率提升。24Q2 末不良贷款率 1.41%，环比 24Q1 下降 4bp，主要得益于对公贷款不良率较23A 下降 19bp，其中房地产不良率显著下降，较 23A 下降 1.37pct。24Q2 末拨备覆盖率为 175.37%，较 24Q1 末上升 2.53pct，风险抵补能力进一步夯实。（4）交易户浮盈兑现，其他非息高增。24Q2 单季度其他非息收入同比增长 17%，主要来自于交易户兑现产生的投资收益。  关注：（1）上半年逾期率回升 10bp，关注新发不良。24Q2 末逾期率2.12%，较 23A 上升 10bp，关注率 2.30%，较 24Q1 末下降 5bp。测算 24H1 不良新生成率 1.11%，同比上升 5bp。主要风险暴露压力或在零售领域，24Q2 末零售不良率 1.54%，较 23A 上升 13bp。其中，消费贷款不良率显著提升，关注后续风险暴露趋势。（2）手续费净收入负增长。24H1 公司手续费及佣金净收入同比下降 12.03%，减费让利政策下，24H1 代理业务手续费同比下降 31.36%。  盈利预测与投资建议：预计公司 24/25 年归母净利润增速分别为14.04%/8.80%，EPS 分别为 1.24/1.37 元/股，当前股价对应 24/25 年PE 分别为 7.25X/6.59X，对应 24/25 年 PB 分别为 0.41X/0.39X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值10.97 元每股，对应 24 年 PB 估值约 0.5X，维持“买入”评级。  风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 9.02 元 合理价值 10.97 元 前次评级 买入 报告日期 2024-08-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 浦发银行（600000.SH）:困境反转，盈利改善 2024-08-07 浦发银行（600000.SH）:分红比例大幅上升，业绩增速超预期 2024-04-30 浦发银行（600000.SH）:息差环比回升，存量风险出清中 2023-10-29 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -12%-3%6%14%23%32%08/2310/2312/2302/2404/2406/2408/24浦发银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 浦发银行|中报点评 图表索引 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................................... 4 图 2：累计同比业绩拆分（2024H1） .................................................................... 5 图 3：累计同比业绩拆分（2024Q1） ................................................................... 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 7 图 5：单季度同比业绩拆分（2024Q2） ................................................................ 8 图 6：资本充足率 ................................................................................................. 18 图 7：风险加权资产增速与内生资本增长 ............................................................ 19 图 8：股东数量与户均持股数量 ........................................................................... 19 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）..........................