国产数据库龙头，构筑自主可控基石

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机|公司深度报告 2024 年 8 月 25 日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 223.00 总股本/流通股本（亿股） 0.76 / 0.14 总市值/流通市值（亿元） 169 / 32 52 周内最高/最低价 240.80 / 190.14 资产负债率(%) 22.8% 市盈率 42.97 第一大股东 中国软件与技术服务股份有限公司 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:常雨婷 SAC 登记编号:S1340523080001 Email:changyuting@cnpsec.com 达梦数据(688692) 国产数据库龙头，构筑自主可控基石 ⚫ 引领国内数据库行业发展，业绩稳中向好 达梦数据成立于 2000 年，是国内领先的数据库产品开发服务商，国内数据库基础软件产业发展的关键推动者。公司为客户提供各类数据库软件及集群软件、云计算与大数据等一系列数据库产品及相关技术服务，致力于成为国际顶尖的全栈数据产品与解决方案提供商。公司始终坚持原始创新、独立研发的技术路线。目前，公司已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权。伴随国内各行业信息化建设的不断推进，公司营收与利润实现快速增长，2019-2023 年，公司营业收入复合增速为27.39%，归母净利润复合增速为 34.92%。2024 年上半年，公司预计将实现营业收入 3.17-3.40 亿元，同比增长 10.27%-18.27%;预计实现归母净利润 0.86-1.00 亿元，同比增长 17.25%-36.34%。 ⚫ 国产数据库空间广阔，公司产品位居市场前列 数据库软件深入渗透到关乎国计民生的各行各业，成为生产生 活不可或缺的基础设施，成为保障经济发展、国家安全的战略性、基础性和先导性产业。《数据库发展研究报告（2024 年）》显示，2023 年中国数据库市场规模约为 522.4 亿元，占全球 7.34%；预计到 2028年，中国数据库市场总规模将达到 930.29 亿元，CAGR 为 12.23%。目前，国际主流的数据库厂商有 Oracle、微软、IBM、MongoDB、亚马逊、谷歌等，从 2000 年前后，我国开始陆续出现商业数据库厂商，其主要代表有达梦数据、人大金仓、神舟通用、通用数据等。近年来，国内互联网、通信科技巨头华为、腾讯、阿里等公司也纷纷加速布局数据库产业，借助云计算优势进行相关数据库服务的研发。 根据 IDC 发布的报告，2021-2023 年，公司在中国关系型数据库管理软件(本地部署)市占率分别达到 8.74%、6.63%及 7.45%，排名分别为第三、第五和第四。与 Oracle、DB2、SQL Server 等国外主流数据库产品相比，达梦数据产品在终端服务器硬件条件下性能水平接近，功能性、易用性、可靠性得到显著提升，打破了禁运高安全等级数据库产品的封锁。特别的，达梦数据实现了面向中高端应用领域的共享存储集群技术“零”的突破，填补了国产数据库高端产品的空白，提高了我国对海外数据库厂商“卡脖子”和“断供”风险的抵抗能力。 ⚫ 信创产业加速渗透，数据库筑牢信息安全基石 目前信创从政党机关试点逐渐向国计民生行业加速渗透，体现在中石化、中交集团、中国稀土、中储粮等央国企及行业信创大单频现，信创产品及解决方案持续落地，产品采购步入常态化阶段。我们认为，2024 年有望成为信创采购高峰期。自主可控的数据库管理系统，是我国构建数据中心等数字基础设施的重要基础软件，是数字中国建设整体布局规划的关键要素之一。在目前国际政治、经济形势较为复杂的-21%-19%-17%-15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%2024-062024-062024-072024-072024-082024-08达梦数据计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 大背景下，在党政、金融、能源、电信、交通、医疗、教育、航空等关乎国计民生的重要行业领域中，亟需使用自主知识产权的产品来保障国家信息安全。公司数据库产品为自主研发，不采用开源代码，代码安全性高，经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心认证与审核达到等保四级和 EAL4+，是目前国产数据库中安全性较高的数据库产品。在对数据安全较为敏感的行业和领域中，公司数据库产品具有较大的安全性优势。 ⚫ 投资建议与盈利预测 公司是国内数据库基础软件产业发展的关键推动者，产品市场份额在国产数据库厂商中处于领先地位。伴随信创产业的进一步发展，预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 4.55、5.44、6.49 元，对应 PE 分别为 49.05、40.98、34.38 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 技术创新不及预期风险；市场竞争加剧风险；信创政策不及预期风险等。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 794 931 1105 1318 增长率(%) 15.44 17.27 18.59 19.36 EBITDA（百万元） 321.52 385.22 458.06 542.66 归属母公司净利润（百万元） 296.08 345.53 413.58 492.95 增长率(%) 10.07 16.70 19.69 19.19 EPS(元/股) 3.90 4.55 5.44 6.49 市盈率（P/E） 57.24 49.05 40.98 34.38 市净率（P/B） 12.01 5.09 4.52 4.00 EV/EBITDA -3.37 36.69 30.36 25.04 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 国内数据库行业领先者，坚持自主技术路线 ................................................... 5 1.1 布局全栈数据产品，客户全面覆盖党政及八大行业 .......................................... 5 1.2 软件授权业务拉动营收增长，业绩稳中向好 ............................................... 6 1.3 股权结构稳定，中国软件持股 25% ........................................................ 8 1.4 募投项目顺利实施，着重研发新一代数据库产品 ........................................... 9 2 打破海外技术垄断，产品领先市场 ......................................................