流动性跟踪：1M票据利率低至0.1%

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 流动性跟踪 [Table_Title2] 1M 票据利率低至 0.1% [Table_Summary] ► 概况：资金面伴随央行回笼边际收敛 本周政府债净缴款压力大幅下滑，不过资金面伴随央行大额回笼先松后紧，银行资金压力仍然较大。一是 8 月政府债净缴款达到 1.7 万亿元，而这部分资金转化为财政支出或需 1-2个月左右，短期资金缺口可能持续至 9 月；二是当前央行逆回购存量仍然达到 1 万亿+，处于历史高位，也侧面反映当前银行存在较大的短期资金缺口；三是银行体系资金融出持续下滑至 3 万亿以下（8 月上旬在 4-4.5 万亿元，税期也在 3-3.5 万亿元左右），同时本周大行发行 1 年期存单占比达到90%以上，反映负债端压力偏大，缺少稳定资金。 值得注意的是本周票据利率全面下行至 1%以下，1 个月期限一度低至 0.1%，且大行买票规模大幅增加，这指向 8 月信贷投放可能仍然较弱。若信贷连续走弱，宽货币的预期可能再度上升，流动性继续收敛的概率并不高。 往后看，下周（8 月 26-30 日）政府债净缴款再度回升至4000 亿+，其中周一净缴款 2000 亿+，同时 MLF 也推迟至周一续作，市场对本次操作的期待较大。若加量幅度较大，或伴随降准等操作，资金面紧张状态将有所缓和。 ►公开市场：央行净回笼 3471 亿元 8 月 19-23 日，央行净回笼 3471 亿元。截至 8 月 23 日，逆回购余额 11978 亿元，较 8 月 16 日 15449 亿元小幅降低。 8 月 26-30 日，央行逆回购到期 11978 亿元。 ► 票据市场：利率大幅下行，大行买入票据超去年同期 8 月 19-23 日，票据利率大幅下行，各期限均下破 1.0%，其中 1M 票据利率一度下行低至 0.1%。大行大幅净买入票据，买票规模超过去年同期。8 月 19-23 日，大行净买入票据1996 亿元，8 月累计净买入 2804 亿元，已经高于 2023 年 8月全月净买入规模 2633 亿元。 ►政府债：下周净缴款 4540 亿元 政府债净缴款规模将升至 4540 亿元。8 月 26-30 日，政府债计划发行 7633.5 亿元，其中，国债 4000 亿元（定向续发到期的 4000 亿元特别国债），地方债 3633.5 亿元。按缴款日计算，8 月 26-30 日，政府债净缴款为 4540.3 亿元，大幅高于前一周的 704 亿元，叠加月末，对资金面扰动有所上升。 ►同业存单：净融资 349 亿元，1Y 利率上行至 1.96% 同业存单净融资转正。8 月 19-23 日，同业存单发行 7380 亿元，净融资 349 亿元。二级市场方面，8 月 23 日，1 年期AAA 同业存单收益率 1.96%，较 8 月 16 日上行 3bp，周内在1.95-1.97%之间窄幅震荡。一级市场方面，1 年期股份行存单利率升至 1.97%，较 8 月 16 日上行 6bp，周内持续上行，从周一的 1.91%持续上行至 1.97%。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系电话： 联系人：龙海文 邮箱：longhw@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2024 年 08 月 24 日 证券研究报告|宏观跟踪周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 资金面伴随央行回笼边际收敛 ................................................................... 3 2. 七月末超储率约 1.2% .......................................................................... 8 3. 公开市场：央行净回笼 3471 亿元 ................................................................ 8 4.票据市场：利率大幅下行，大行买入票据超去年同期 ................................................ 10 5.政府债：下周净缴款 4540 亿元 .................................................................. 11 6.同业存单：净融资 349 亿元，1Y 利率上行至 1.96% .................................................. 12 7.风险提示 .................................................................................... 18 图表目录 图 1：利率周度平均值环比变化：资金利率下行，而存单继续上行 ....................................... 4 图 2：8 月 19-23 日，R007 和 DR007 利差为 6-11bp（前一周为 3-8bp） ................................... 5 图 3：8 月 19-23 日，银行间质押式回购日均成交 6.3 万亿元（前一周为 6.2 万亿元） ...................... 5 图 4：8 月 19-23 日，SHIBOR 隔夜平均值 1.74%（-10bp），7 天 1.79%（-6bp） ............................. 6 图 5：8 月 19-23 日，上交所回购日均成交 1.74 万亿元（前一周为 1.73 万亿元） .......................... 6 图 6：8 月 19-23 日，银行间质押式逆回购余额均值 10 万亿元（与前一周基本持平） ....................... 7 图 7：8 月 23 日，FR007S1Y 为 1.78%（较 8 月 16 日上行 3bp） .......................................... 7 图 8：截至 8 月 23 日，逆回购余额 11978 亿元，较 8 月 16 日 15449 亿元小幅降低 .......................... 9 图 9：8 月 19-23 日，票据利率大幅下行，1M 一度下行低至 0.1% ....................................... 10 图 10：8 月 19-23 日，大行净买入 1996 亿元，8 月累