半导体板块营收占比提升带动公司盈利能力增强

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月25日优于大市鼎龙股份（300054.SZ）半导体板块营收占比提升带动公司盈利能力增强核心观点公司研究·财报点评电子·电子化学品Ⅱ证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.18 元总市值/流通市值17996/13966 百万元52 周最高价/最低价26.00/15.36 元近 3 个月日均成交额221.24 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《鼎龙股份（300054.SZ）-光电半导体业务占比提升，1H24 归母净利润同比高速增长》 ——2024-06-27《鼎龙股份（300054.SZ）-4Q23 CMP 抛光垫收入创历史新高，半导体先进封装材料验证顺利》 ——2024-04-25《鼎龙股份（300054.SZ）-1Q23 营收同比下滑 4%，抛光液、PI浆料持续放量》 ——2023-05-04《鼎龙股份（300054.SZ）-预计 2022 年归母净利润同比增长76%-90%》 ——2023-01-301H24 公司归母净利润同比增长 127.22%。公司发布 2024 年半年度报告，1H24公司实现营收 15.19 亿元，同比增长 31.01%，归母净利润 2.18 亿元，同比增长 127.22%，其中 2Q24 营收 8.11 亿元（YoY +32.35%，QoQ +14.52%），归母净利润 1.36 亿元（YoY +122.88%，QoQ +67.04%）。公司持续拓展半导体业务，提升半导体材料产品在国内主流晶圆厂、显示面板厂客户的渗透水平，规模生产供应带来运行效率优势及规模效益驱动公司半导体板块业绩增长。1H24 公司半导体材料及芯片业务毛利率 67.21%，同比提升 8.27pct。1H24 CMP抛光垫营收同比增长100%。1H24公司CMP抛光垫业务实现营收2.98亿元，同比增长 99.79%，2Q24 CMP 抛光垫业务营收 1.63 亿元（YoY +92.03%，QoQ +21.23%），单季度收入创历史新高，并于 5 月首次实现抛光硬垫单月销量超 2 万片。抛光硬垫方面国内逻辑客户持续开拓，技术节点、制程占比及客户范围扩大，新增型号产品取得批量订单；抛光软垫方面潜江工厂多个产品实现批量销售，进入产能爬坡阶段，产能持续稳定提升。CMP 抛光液及清洗液进入订单放量阶段，1H24 营收同比增长 189%。1H24 CMP抛光液、清洗液业务实现营收 0.76 亿元，同比增长 189.71%，2Q24 CMP 抛光液、清洗液业务营收 0.40 亿元（YoY +177.03%，QoQ +12.68%）。上半年公司搭载自产超纯硅和氧化铝研磨粒子的抛光液产品为下游晶圆厂客户供货，订单量不断上升；仙桃产业园抛光液及抛光液用配套纳米研磨粒子规模化产线通过下游客户工艺验证，介电层、多晶硅、氮化硅等抛光液产品在客户端开始供应，公司 CMP 抛光液产能布局逐步完善。抛光液与清洗液多款新产品在客户端持续验证，预计下半年新产品订单将继续产出，推动业绩增长。半导体显示材料营收同比高速增长，6 月销售额创单月收入历史新高。1H24公司半导体显示材料销售收入 1.67 亿元，同比增长 232.27%，2Q24 销售收入 9707 万元（YoY +160.53%，QoQ +38.24%）。6 月首次实现单月销售额突破 4000 万元，创单月收入新高。公司在 YPI、PSPI 处于国产供应领先地位，2024 上半年仙桃产业园正式投入使用，PSPI 产线开始批量供货。投资建议：我们看好公司半导体业务稳健增长，上调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年营收同比增长 24.2%/16.4%/14.3%至 33.12/38.56/44.08 亿元 （ 前 值 ： 32.76/37.82/42.92 亿 元 ） ， 归 母 净 利 润 同 比 增 长125.6%/32.8%/25.8%至 5.01/6.65/8.37 亿元（前值：4.43/6.01/7.34 亿元），对应 2024-2026 年 PE 为 36.8/27.7/22.1 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,7212,6673,3123,8564,408(+/-%)15.5%-2.0%24.2%16.4%14.3%净利润(百万元)390222501665837(+/-%)82.7%-43.1%125.6%32.8%25.8%每股收益（元）0.410.230.530.700.88EBITMargin15.0%9.9%19.0%22.7%25.5%净资产收益率（ROE）9.3%5.0%10.6%13.0%15.1%市盈率（PE）47.483.136.827.722.1EV/EBITDA35.547.422.916.813.4市净率（PB）4.394.133.893.623.33资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图6：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物10391120105710721083营业收入27212667331238564408应收款项926988122714291633营业成本16851682181320212226存货净额547499500539581营业税金及附加1720202529其他流动资产111154191223255销售费用11511713