医药行业周报：以日本为鉴，关注结构性机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2024 年 08 月 25 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 安柯 资格编号：S0120524060006 邮箱：anke＠tebon.com.cn 市场表现 数据来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《新诺威（300765.SZ）：业绩短期 承 压 ， 新 药 研 发 持 续 推 进 》，2024.8.21 2.《海思科（002653.SZ）：业绩稳健，有望进入创新兑现爆发期》，2024.8.19 3.《西藏药业(600211.SH)：上半年业绩稳健符合预期，继续大比例现金分红》，2024.8.18 4.《昊海生科：24H1 业绩符合预期 ， 关 注 新 品 海 魅 月 白 动 销 》，2024.8.18 5.《医药行业周报：国内外新冠疫情反复，相关的检测需求有望增 加》，2024.8.18 医药行业周报：以日本为鉴，关注结构性机会 [Table_Summary] 投资要点：  以日本为鉴，关注结构性机会  行情回顾：申万医药生物板块指数下跌 5.0%，跑输沪深 300 指数 4.4%，医药板块在申万行业分类中排名第 29 位；2024 年初至今申万医药生物板块指数下跌 25.0%，跑输沪深 300 指数 22%，在申万行业分类中排名第 23 位。本周涨幅前五的个股为景峰医药（27.51%）、特宝生物（10.51%）、新诺威（5.75%）、羚锐制药（4.33%）、科伦药业（3.23%）。  医保制度发展与经济发展息息相关。日本医疗保障制度从 20 世纪 50 年代开始建立，之后因为经济的高速增长，覆盖面不断扩大，收支增速也快速提升。随后因为经济泡沫破碎和经济放缓，社会保障制度逐步向有限福利制度调整，医疗支出增速开始逐步放缓。长期来看，日本 GDP 增速与医疗费用支出的增速相关性较强；  费用控制是一个长期、复杂的过程。通过梳理日本控费历程可以发现，控制费用增长是一个复杂的系统的工程，需要医疗、医疗保险支付、医药定价等多个方面入手，周期也相对比较长，其调整幅度也是小步微调，可调整的内容较多，短期对医疗体系各方的冲击不大。长期来看，费用整体增速放缓，费用结构会因为政策的调整发生结构性的变化，与人工服务相关项目的价格提升是大的趋势；  长期来看，存在结构性的机会。1）与人工服务相关的医疗服务费长期来看是增长的，如康复费用、手术费用；2）与老年人需求相关的费用支出仍在增长，如护理费用；3）医疗体系的变化对医疗机构运营提出了更高的要求，周转更快或功能性更强，则更有优势；4）新药仍有溢价的空间，但长期来看，出海才是出路。  因此我们建议关注：1）具备明确的定位或更强运营能力的标的：如固生堂、海吉亚医疗、三星医疗等；2）具备较强的创新能力或出海能力的创新药标的，如和黄医药、百济神州、海思科。  投资策略及配置思路：随着鼓励创新政策的不断出台、公司业绩的预期恢复，我们看好医药行业结构性行情。看好的两大主线: 在医保总支出中占比提高品种；出口链上全球有竞争力的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。  月度投资组合：人福医药、恩华药业、派林生物、和黄医药、康方生物、仙琚制药、鱼跃医疗。  风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。 -26%-17%-9%0%9%17%2023-082023-122024-04医药生物沪深300 行业周报 医药生物 2 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 本周专题：支出降速，医疗体系如何变化 .................................................................... 4 1.1. 医疗费用支出增长与 GDP 增速正相关 ................................................................ 4 1.2. 日本控费过程和结果 ............................................................................................ 6 1.3. 对中国的借鉴 ....................................................................................................... 7 2. 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.8.19-8.23） ................................................... 8 2.1. A 股医药板块本周行情 ......................................................................................... 8 2.2. 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪： ............................................... 10 2.3. 港股医药本周行情 .............................................................................................. 11 3. 风险提示 ..................................................................................................................... 13