海外市场周报：降息交易下半场

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场周报 2024 年 08 月 25 日 海外市场周报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 降息交易下半场 [Table_Summary] 投资要点：  上周全球主要市场多数上涨。欧洲股指表现相对强势，法国 CAC40、德国 DAX 均上涨 1.7%；美股三大指数涨幅在 1.2%-1.5%区间；亚太市场方面，越南 VN30 指数上涨 2.3%，恒生指数上涨 1.0%，印度 SENSEX30 和日经 225 涨幅均为 0.8%，韩国综合指数上涨 0.2%。  鲍威尔在 Jackson Hole 上释放较为明确的降息信号，市场短期定价利好消息后或再将焦点切至经济数据。8 月 23 日鲍威尔在 Jackson Hole 会议上发表讲话，释放较为明确的 9 月降息信号，鲍威尔表示“政策调整的时候到了”，“前进的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于最新的数据、不断变化的前景以及风险的平衡”。全球风险偏好上升，当日美股三大指数均收红，美元指数和美债收益率均下行，伦敦金现上涨，LME 铜和原油均上涨。但鲍威尔并未明确 9 月降息的幅度，CME 模型显示 9 月降息 25bp 的概率较会前并没有太多变化，意味着本次鲍威尔的信号其实已被市场充分消化。因此我们认为市场可能在短期迅速定价利好消息后，或再度将关注焦点切换至经济数据及美国大选选情等。在这样的背景下，已经逼近前高的美股龙头指数可能会在预期切换的过程中面临不小波折，小盘相对优势凸显。  经济数据方面，上周美国经济数据继续呈现分化，就业市场数据走弱，下一个关键节点在 9 月初的非农数据。一是非农就业大幅下修 81.8 万，下修规模创十五年来最高；二是当周初请失业金人数高于预期；三是 8 月 Markit PMI 显示行业差异扩大，制造业 PMI 初值 48，低于预期值 49.6，生产、新订单、就业等五个分项全面走弱；服务业 PMI 仍在扩张，初值 55.2，高于预期值 54，但价格、就业等分项均较上月有所回落。数据表面仍然显示出一定程度的分化，但就业和通胀数据均在走弱。往后看，随着市场焦点重新回到经济数据，9 月初的非农数据可能是另一个重要观察节点，一旦数据出现较大起伏，市场波动届时可能会加大。  大选方面，近期选情仍然胶着。在独立总统候选人小罗伯特·肯尼迪退出后，特朗普的赔率有所提高。哈里斯的主要外部支出团体的创始人也在近期表示，他们自己内部的民意调查并不像公众民意调查显示的那么“乐观”，民主党在关键州面临的竞争要激烈得多。  配置策略：往后看，在下一个重要经济数据出炉之前，市场缺乏其他因子的干扰，短期或将回归平静，美股市场或以震荡小涨为主，建议关注日元日股、弹性较好的美股小盘等。 海外市场周报 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 海外市场周报 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 全球股票市场表现 ....................................................................................................... 5 1.1. 涨跌幅 ................................................................................................................. 5 1.2. 估值 ..................................................................................................................... 7 2. 重要数据发布前瞻 ....................................................................................................... 8 3. 流动性 ......................................................................................................................... 9 4. 风险提示 .................................................................................................................... 10 海外市场周报 4 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：美国密歇根大学消费者信心指数自 3 月开始回落 ................................................... 5 图 2：美国信用卡拖欠率持续走高.................................................................................... 5 图 3：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） ........................................................... 5 图 4：上周全球主要商品涨跌幅 ....................................................................................... 5 图 5：近两周