2024年半年报点评：C端业务短期承压，AI产品持续更新

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 同花顺（300033） 2024 年半年报点评：C 端业务短期承压，AI产品持续更新 2024 年 08 月 25 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wux@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 95.90 一年最低/最高价 93.00/195.00 市净率(倍) 7.92 流通A股市值(百万元) 26,227.65 总市值(百万元) 51,555.84 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.10 资产负债率(%,LF) 24.82 总股本(百万股) 537.60 流通 A 股(百万股) 273.49 相关研究 《同花顺(300033)：2024 年一季报点评：费用加大致利润承压，关注 AI 进展》 2024-04-24 《同花顺(300033)：2023 年报点评：费用投入提升，期待 AI 应用贡献增量 》 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3,559 3,564 3,358 3,907 4,230 同比（%） 1.40% 0.14% -5.79% 16.36% 8.26% 归母净利润（百万元） 1,691 1,402 1,080 1,356 1,501 同比（%） -11.52% -17.07% -23.01% 25.62% 10.63% EPS-最新摊薄（元/股） 3.15 2.61 2.64 3.32 3.67 P/E（现价&最新摊薄） 35.72 43.07 13.46 10.71 9.68 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：2024 上半年，公司实现营业总收入同比-5.51%至 13.89 亿元，归母净利润同比-20.99%至 3.63 亿元，扣非净利润同比-23.26%至 3.44 亿元。 投资要点 ◼ 市场成交活跃度下行，C 端业务仍然承压，B 端收入相对稳健。分业务来看，1）公司互联网推广服务、基金代销业务收入分别同比+9.5%/-4.9%至 3.5/1.7 亿元；据 Wind，2024 上半年市场日均 A 股交易额同比-9.48%至 8533 亿元，资本市场波动压制 C 端需求，我们预计公司互联网推广业务收入有所滞后，以及期货端导流大幅增长，致该项业务收入正增长。2）公司增值电信业务同比-11%至 7.7 亿元；2024 上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-7%至 15.7 亿元；当前市场波动，C 端金融产品价格下降、投资者对服务质量要求提高，我们预计公司 C 端产品销售额有所下滑，B 端产品 iFinD 销售收入相对稳健。3）软件销售及服务业务同比-7.2%至 1.03 亿元，基于券商系统持续更新的原因，我们预计该项业务收入基本稳定。 ◼ 持续加大推广及研发投入，成本率上行。2024H1，公司归母净利润率同比下降 5.11pct 至 26.12%，主要系公司着力大模型研发、提升推广力度，费用端投入加大。1）研发费用同比+5.12%至 5.92 亿元，研发费用率同比+4.31pct 至 42.62%，主要系公司集中资源对 AI 大模型领域进行投入，尤其在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2）销售费用同比+8.79%至 2.42 亿元，销售费用率同比+2.30pct 至 17.45%，主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度所致。3）管理费用同比 13%至 1.14亿元，管理费用率同比+1.36pct 至 8.23%。 ◼ AI 产品竞争力稳定增强，同花顺国际持续发展。1）智能投顾平台持续更新，助力产品竞争力进一步提升。2023 年 8 月 15 日，基于自研问财HithinkGPT 大模型，公司 iFinD 产品不断更新，移动端 v9.8.0 新增宏观预测功能，智能辅助进行经济数据预测；折叠屏手机适配，带来多任务操作体验；“财经智汇”支持财报智读，智能问答，多文档解读等功能，快速实现财报分析需求。此外，2024 年 7 月 12 日，公司的“i 问财”1.7 版本更新后诊股能力升级，加入重大事件比如资产收购、股票回购、增减持的分析功能，支持财务异常变动分析，包括业绩、费用、现金流等多个方面；选股能力优化，丰富了各种选股问句的逻辑。我们认为，随 AI 大模型算法和数据的迭代，以及研发的持续投入，公司产品竞争力有望提升，从而进一步推动公司业绩增长。2）同花顺国际设立于香港，目前资产规模达 4.90 亿元（境外资产占公司净资产比重为7.53%，较 2023 年 6 月底+0.09pct），2024 上半年收益达 829 万元（2023上半年收益达 1622 万元）。 ◼ 盈利预测与投资评级：长期来看，基于 AI 赋能，公司有望提升产品竞争力，带动业绩长期向好；但短期资本市场仍在波动，公司 C 端业务短期相对承压；因此我们下调此前盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 10.8/13.6/15.0 亿元（前值为 17.0/19.3/21.9 亿元），同比-23%/+26%/+11%，对应当前股价 PE 为 13/11/10 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期。 -44%-39%-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2023/8/242023/12/232024/4/222024/8/21同花顺沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 图1：同花顺盈利预测表（截至 2024 年 8 月 23 日收盘） 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元20142015201620172018201920202021202220232024E2025E2026E营业总收入2661,4421,7341,4101,3871,7422,8443,5103,5593,5643,3583,9074,230增值电信业务收入1948139988608238851,2851,6181,5381,5291,3291,5861,666广告及互联网业务推广服务收入02933963153204628361,2841,5271,3591,4461,6511,882软件销售及维护收入45100114147143160241296285438374391409基金销售及其他交易手续费收入000000000