二季度收入同比增长18%，积极扩产蓄势待发

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月25日优于大市光迅科技（002281.SZ）二季度收入同比增长 18%，积极扩产蓄势待发核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙021-60933150machenglong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价28.82 元总市值/流通市值22889/21790 百万元52 周最高价/最低价42.90/19.58 元近 3 个月日均成交额887.35 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光迅科技（002281.SZ）-国产光器件领先企业，自主可控受益国产算力发展》 ——2024-05-172024 年上半年整体较为稳健，业务逐步恢复。公司发布 2024 年半年报，实现营业收入 31.1 亿元，同比增长 10%；实现归母净利润 2.1 亿元，同比下滑13%；实现扣非归母净利润 2.1 亿元，同比下降 1%。单季度来看，公司二季度实现营业收入 18.2 亿元，同比增长 18%，环比增长41%，显示出强劲的恢复增长的态势；实现归母净利润 1.3 亿元，同比下滑4%。公司作为国产算力基础设施重要环节，今年积极扩产、投入，成本先行，短期利润增速低于收入增速。分业务看，传输类业务上半年收入 15.7 亿，同比增长 0.5%，保持平稳；数据与接入类业务收入 14.9 亿，同比增长 21.2%，实现了较快增长，且毛利率同比上半年增加了 1.58%。在建工程持续增长，400G/800G 新产能逐步落地。2024 年上半年，公司持续提升海外制造及高端数通产品交付能力，完成了海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设，新建产能主要面向高速率光模块，包括 400G/800G 及后续的 1.6T。公司在建工程持续增加，截止 2024Q2已经达到 6.2 亿元，转固后，公司产能有望在现有基础上大幅增长。一站式产品能力构建核心竞争力。公司产品涵盖全系列光通信模块、无源光器件和模块、光波导集成器件、光纤放大器，公司有多种类型激光器芯片（FP、DFB、EML、VCSEL 等）、探测器芯片（PD、APD）以及 SiP 芯片平台；同时拥有 COC、混合集成、平面光波导、微光器件、MEMS 器件等封装平台。公司上半年持续投入研发，研发费用同比增加 15%，费用率稳定在 10%上下，持续构建公司核心技术壁垒。国内市场份额领先，受益国产算力发展弹性充足。根据 omdia 的最新的统计数据，2023Q2-2024Q1 周期内，光迅科技在全球光器件市场的占有率为 5.8%，全球排名第四。AI 算力增长刺激数通产品需求的激增，并将替代数字经济成为下一阶段的市场发展动力。光迅在国内大型云厂商客户中份额较高，有望深度受益国产算力基础设施建设浪潮。风险提示：AI 发展不及预期；产能爬坡不及预期；市场竞争加剧。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。维持此前盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.3/9.3/11.4亿元，当前股价对应 PE 分别为 31/24/20 倍。看好公司产业链地位和受益国产算力发展带来的弹性，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6,9126,0618,0619,97312,090(+/-%)6.6%-12.3%33.0%23.7%21.2%归母净利润(百万元)6086197349331140(+/-%)7.3%1.8%18.5%27.1%22.2%每股收益（元）0.870.780.921.171.44EBITMargin9.3%8.8%10.3%10.4%10.4%净资产收益率（ROE）9.9%7.3%8.2%9.7%11.0%市盈率（PE）33.137.031.224.520.1EV/EBITDA25.531.927.022.219.4市净率（PB）3.292.712.562.382.20资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务分析公司 Q2 单季度收入增速 18%，连续 3 个季度正增长，业务恢复势头良好。图1：光迅科技营业收入（亿元）及增速图2：光迅科技单季营业收入（亿元）及增速资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理公司上半年利润同比下滑 13%，二季度同比下滑 4%，利润降幅收窄。图3：光迅科技归母净利润（亿元）及增速图4：光迅科技单季归母净利润（亿元）及增速资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理公司毛利率较为平稳，费用率总体还处于高位，主要是公司在持续加大对高速率光模块的人员投入。图5：光迅科技单季度毛利率、净利率变化情况图6：光迅科技单季度三项费用率变化情况请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理公司在建工程持续增加，截止 2024Q2 已经达到 6.2 亿元，而存量固定资产为 12.1亿元。公司当前产能还未转固。转固后，公司产能有望在现有基础上大幅增长。图7：光迅科技在建工程及固定资产（亿元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理公司 24 年二季度经营活动现金流转正。图8：光迅科技季度经营活动现金流净额（亿元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4投资建议：维持此前盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.3/9.3/11.4 亿元，当前股价对应 PE 分别为 31/24/20 倍。看好公司产业链地位和受益国产算力发展带来的弹性，维持“优于大市”评级。风险提示：AI 发展不及预期；产能爬坡不及预期；市场竞争加剧。表1：同类公司估值比较证券证券投资股价EPS（元）PEPB总市值代码简称评级（8 月 25 日）20232024E2025E20232024E2025E2024E（亿元）002281.SZ光迅科技优于大市28.820.780.921.1737.031.224.52.6229300308.SZ中际旭创优于大市119.922.714.606.6544.326.118.06.91,345300502.SZ新易盛优于大市98.990.972.173.19102.145.631.010.1702300394.SZ天孚通信优于大市82.441.852.573.8544.632.021.410.2457平均63.634.623.59.1资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理和预测；中际旭创、新易盛、天孚通信采用 Wind 一致预期数据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5财务预测与估值资产负债表（百万元）2022202320