齐心集团(002301)点评报告：B2B业务延续成长，下半年好视通有望减亏

证券研究报告 | 公司点评 | 文娱用品 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 齐心集团(002301) 报告日期：2024 年 08 月 25 日 B2B 业务延续成长，下半年好视通有望减亏 ——齐心集团点评报告 投资要点 ❑ 齐心集团发布 2024 半年报 24H1 实现收入 49.97 亿元（同比+12.22%），归母净利润 0.95 亿元（同比+17.55%），扣非归母净利润 0.92 亿元（同比+25.03%）；其中 24Q2 实现收入28.07 亿元（同比+10.39%），归母净利润 0.45 亿元（同比+25.68%），扣非归母净利润 0.48 亿元（同比+55.04%），核心业务 B2B 保持成长，拉动公司盈利能力提升。 ❑ B2B 集采持续高景气、客户+品类开拓 公司 B2B 业务高增，24H1 收入 49.70 亿（同比+12.71%），利润 1.46 亿（同比+22.69%），净利率 2.94%（同比+0.24pct），主要系 B2B 毛利率 9.59%（同比+0.80pct）。 收入高增系：1）深度合作优质头部客户：24H1 持续深化中石化、中国邮政、中国华电、中国建筑、中国移动、工商银行等优质头部客户的合作，订单充足。2）扩张 MRO 品类：齐心 MRO 工业品平台已服务多家大型企业客户，如国家电网、南方电网、中国华能、中国华电等。 ❑ 好视通拖累有望边际弱化 24H1 公司 SAAS 业务收入 0.27 亿（同比-37.62%），其中好视通收入 0.19 亿（同比-39.8%）、亏损 0.53 亿，公司继续进行组织和业务阵线收缩，对非聚焦类的产品线研销组织机构和地区分支进行人员结构优化，轻量化战队实现精准聚焦发展，精力聚焦在全国核心片区，以期推动该业务开源节流，降本增效，看好24 年 Q3 减亏。 ❑ 财务指标 1）毛利率&费用端：24H1 毛利率同比+0.47pct、期间费用率同比-0.10pct，其中24Q2 毛利率同比+0.79pct、期间费用率同比-0.14pct。 2）经营性现金流：经营现金流净额 24H1 为 1.34 亿（同比+20%），24Q2 为0.99 亿（同比-4.47%），表现良好，主要系应付账款及票据期末 47.79 亿（较年初+8%），且在收入增长显著的同时存货控制得当（2.12 亿，较年初-16%），公司业务运营数字化能力提升，客户回款加快，营运效率改善。 ❑ 盈利预测及估值 齐心集团是 B2B 办公集采领域领先龙头，持续开拓优质国央企客户、收入保持快速成长，好视通业务拖累有望边际减小，看好 24 年经营转好。我们预计公司2024-2026 年实现营收 128.88、150.99、174.19 亿元，分别增长 16.12%、17.16%、 15.37%，归母净利润 2.44、2.99、3.54 亿元，24-26 年分别增长217.41%、22.51%、18.39%，对应 24-26 年 PE 为 13.8/11.26/9.51X，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 行业竞争加剧，新业务开拓不达预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 fujiacheng@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥4.67 总市值(百万元) 3,368.51 总股本(百万股) 721.31 股票走势图 相关报告 1 《B2B 业务 Q4 高增，商誉减值+好视通亏损拖累盈利表现》 2024.04.23 2 《B2B 业务高增，聚焦优质客户、提高盈利能力》 2023.10.30 3 《B2B 快速成长，品类&客户结构持续多元》 2023.08.20 -30%-22%-13%-5%3%12%23/0823/0923/1023/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/08齐心集团深证成指齐心集团(002301)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11,099 12,888 15,099 17,419 (+/-) (%) 28.62% 16.12% 17.16% 15.37% 归母净利润 77 244 299 354 (+/-) (%) -39.41% 217.41% 22.51% 18.39% 每股收益(元) 0.11 0.34 0.41 0.49 P/E 43.80 13.80 11.26 9.51 资料来源：浙商证券研究所 表1： 齐心集团季度数据一览 资料来源：Wind，浙商证券研究所 齐心集团(002301)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表2： 齐心集团收入拆分一览 资料来源：Wind、公司公告，浙商证券研究所 齐心集团(002301)公司点评 http://www.stocke.com.cn 4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7,102 8,402 9,586 10,799 营业收入 11099 12888 15099 17419 现金 3,392 4,166 4,534 5,145 营业成本 10169 11674 13654 15740 交易性金融资产 0 0 0 0 营业税金及附加 34 59 69 71 应收账项 3,087 3,500 4,258 4,685 营业费用 543 593 710 819 其它应收款 91 128 118 161 管理费用 187 219 260 305 预付账款 166 187 232 283 研发费用 90 114 129 148 存货 254 329 353 434 财务费用 (47) (11) (18) (20) 其他 112 91 91 91 资产减值损失 (63) 0 0 0 非流动资产 1,173 1,195 1,181 1,169 公允价值变动损益 (3) 0 0 0 金融资产类 56 56 56 56