国防军工行业：新质生产力加速发展，长景气稳增成长可期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 新质生产力加速发展，长景气稳增成长可期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 新质生产力加速发展，核电、大飞机、低空经济长景气稳增可期。8 月19 日，据国家核安全局公众号，经国务院常务会议审议，决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目。会议强调要不断提升核电安全技术水平，促进行业长期健康发展。C919 产能建设持续推进，交付有望加速。据民用航空网公众号，C919 第二总装厂选址落地上海浦东临港片区，总建筑面积约为 33 万平方米，总投资 119.5 亿元，预计到 2027年生产线满负荷运转时突破 150 架产能目标。8 月 22 日，据中国南方航空官方微博发布的消息，距首架 C919 入列还有 6 天，意味着本月28 日将进行接收。低空经济相关企业订单和业绩逐步开始兑现。据亿航智能公众号，公司发布 2024Q2 财报，实现营收 1.02 亿元，同比增长 919.6%；交付 EH216 系列 49 架，调整后净利润 115 万元，扭亏为盈。据智慧西飞公众号，8 月 21 日，航空工业集团自主研制的“祥云”AS700 载人飞艇首次跨越湖北、湖南、广西三省区，飞行近 1000千米，是我国自研载人飞艇有史以来实现的航时最长、航程最远的飞行。 ⚫ 展望 24 年下半年，航空出海&大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续，同时看好板块装备采购、军贸出口景气共振。配置策略，优选长景气空间核心大单品龙头，期待其具有“供需稀缺性”与“格局稀缺性”共振的特征。判断当前板块订单等基本面正趋势性景气环比改善，但建议弱化短期订单释放节奏预判，研判标的中长期成长空间、“供需”&“格局”稀缺性是关键。美国国防景气向上过程中虽伴随新进入者增加，但红利朝龙头集中趋势明显。装备制造固有科学规律及政府为“增性能、降成本”的持续诉求，将推动供应链持续改革、技术创新。我们强调供应链改革的核心不在于增加供应商数量持续降价，而在于精简供应层级增强效率（如帕累托改进），其将在强化主机龙头的市场地位的同时，同步为二三级供应商提供获得更高影响力的机会。 ⚫ 投资建议：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、中航重机、中航西飞、航发控制、中航光电、紫光国微（电子联合覆盖）、菲利华、中直股份、中航沈飞、航天电器、中航高科、航宇科技、鸿远电子、图南股份；“成长性”溢价看渗透率，关注：光威复材、中国动力、中科星图（计算机联合覆盖）、国睿科技、中国海防、七一二、铂力特（机械联合覆盖）、国博电子（电子联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、航亚科技、北方导航、钢研高纳、海格通信、臻镭科技、湘电股份。 ⚫ 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-08-25 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:新·视角：民用连接器赛道新机遇，高速与液冷贡献弹性增量 2024-08-19 国防军工行业:板块环比趋势改善明确，新质生产力快速发展 2024-08-18 国防军工行业:新·视角：再论“航空出海”，从民到军，从产品出海到品牌出海 2024-08-11 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136632 shaoyiyang@gf.com.cn 联系人： 史嘉麒 shijiaqi@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 36.61 2024/05/08 增持 45.31 0.64 0.85 57.20 43.07 19.71 16.53 4.20 5.30 中航高科 600862.SH CNY 18.50 2024/04/26 增持 29.76 0.85 1.07 21.76 17.29 16.91 13.72 16.00 16.80 航材股份 688563.SH CNY 47.81 2024/04/11 增持 63.87 1.60 1.96 29.88 24.39 25.67 20.99 6.70 7.60 铂力特 688333.SH CNY 45.16 2024/04/26 增持 99.08 1.13 1.81 39.85 25.00 18.74 12.80 6.00 8.80 紫光国微 002049.SZ CNY 45.86 2024/05/07 买入 115.62 3.30 4.12 13.88 11.13 11.95 9.72 19.40 19.50 中航重机 600765.SH CNY 16.71 2024/04/09 增持 27.37 1.07 1.29 15.62 12.95 10.32 8.90 12.40 13.30 菲利华 300395.SZ CNY 29.08 2024/05/05 增持 34.14 1.14 1.41 25.51 20.62 15.96 12.94 13.10 14.00 中航沈飞 600760.SH CNY 39.81 2024/04/23 增持 56.00 1.40 1.80 28.44 22.12 22.04 17.55 21.20 22.40 航发控制 000738.SZ CNY 19.08 2024/04/26 增持 23.95 0.65 0.80 29.35 23.85 16.61 14.17 6.80 7.70 中航光电 002179.SZ CNY 34.90 2024/04/28 增持 55.87 1.89 2.35 18.47 14.85 1