美容护理行业月度点评：传统销售淡季来临，国货龙头韧性犹存

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 传统销售淡季来临，国货龙头韧性犹存 2024 年 08 月 21 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 美容护理 -7.35 -22.67 -37.79 沪深 300 -6.14 -10.01 -12.22 张 曦月 分 析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1 美容护理行业 2024 年 7 月月报：618 大促表现平淡，国货品牌引领增长 2024-07-22 2 美容护理行业 2024 年 6 月月报：板块整体回暖，国货品牌延续高增 2024-06-21 3 美容护理行业 2024 年 5 月月报：618 大促临近，板块关注度持续拉升 2024-05-17 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 贝泰妮 1.79 23.28 2.86 14.57 3.13 13.32 买入 珀莱雅 3.01 28.17 3.99 21.25 4.79 17.70 买入 爱美客 8.59 18.99 11.65 14.00 14.85 10.98 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  市 场 行 情 回 顾 ：上月（2024 年 7 月 16 日-8 月 15 日，下同），申万美容护理指数下跌 4.45%，在申万一级 31 个子行业中排名第 23 位，跑输上证、沪深 300 指数 1.2pct、0.59pct，跑赢创业板指 0.35pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-0.59%、-1.9%和-1.4%。  行 业 数 据 跟 踪 ：1）渠 道 端 ：传 统 销 售 淡季来临，各渠道显著承压。据青眼资讯统计，7 月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度 GMV分别为 73.36 亿元、129.44 亿元、18.16 亿元，环比下滑 59.3%、33.3%、42.9%。2）品 类 端 ：彩 妆 品 类 韧 性 优 于 护 肤 品类 。据青眼资讯统计，7 月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为 52.37 亿元、82.16 亿元、15.36 亿元，环比下滑 45.9%、22.4%、21.5%；彩妆/香水品类，淘宝、抖音、快手渠道月度 GMV分别为 20.99 亿元、47.28 亿元、2.8 亿元，环比变动-30.4%、7.2%、-19.1%。3）品 牌 端 ，海 外 品 牌 集 体 失 速，国货龙头表现相对亮眼。据青眼资讯统计，7 月，护肤/个护品类中，天猫渠道 GMV排名前五的分别为珀莱雅、欧莱雅、玉兰油、薇诺娜和儒意；抖音渠道 GMV排名前五的分别为韩束、欧诗漫、娇润泉、珀莱雅和自然堂。其中，国货龙头珀莱雅、韩束分别位列天猫、抖音榜单首位，且均为同比正增长。7 月天猫美护 TOP10 榜单中，海外品牌欧莱雅、玉兰油、SK-II、兰蔻、科颜氏、资生堂月环比均下滑六成以上。其中，仅科颜氏和资生堂同比微增，其他海外品牌同比均呈现下滑趋势。彩妆/香水品类，天猫渠道排名前五的分别为圣罗兰、卡姿兰、香奈儿、蜜丝婷和花知晓；抖音渠道排名前五的分别为花西子、毛戈平、方里、柏瑞美和橘朵。  核 心 观 点 ：维 持 行 业“ 同 步 大 市 ”评 级 。化 妆 品 部 分：海外品牌集体失 速 ，国 货 龙 头 韧 性 犹 存 。尽管 618大促的挤压效应有所减弱，但在消费持续弱复苏、消费信心再度走弱的背景下，作为可选消费品化妆品类表现依然乏力。2024 年 7 月，化妆品类零售总额为 245 亿元，同比下滑 6.1%，跑输大盘 8.8 个百分点。然而，从长期视角来看，随着后续消费信心的回升、消费持续改善，以及海外品牌为国内市场释放更多空间，那些品牌势能强劲且具备高性价比的国货龙有望进一步承接并扩大市场份额。建议关注：①具备强运营能力，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②细分龙头地位稳固，预期筑底，后-37%-17%3%23%2023-082023-112024-022024-052024-08美容护理沪深300行业月度点评 美容护理 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 续有望迎来拐点的敏感肌龙头贝泰妮。医 美 部 分 ，差异化新品获批，为 行 业 增 长 注 入 新 动 力 。7月 30日，华熙生物“注射用透明质酸钠复合溶液”（润致·格格）成功获得 NMPA 的上市批准，成为我国第二张复合溶液 III类械批证，主要用于纠正颈部皱纹。华熙生物的入局不仅打破了行业长期以来的垄断格局，更预示着复合溶液赛道迎来加速变革。7月 25日，吴中美学取得丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸（简称“PDRN”）复合溶液产品的独家权益。目前，丽徕科技的 PDRN溶液已进入临床试验阶段，在国内进度相对靠前，有望成为首批上市的PDRN三类械产品。供给端的不断推新为行业发展注入了新的增长点，具备差异化优势定位的合规产品有望迎来高速成长。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。  风 险 提 示 ：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 4 2 市场表现回顾 ........................................................................................................... 5 2.1 行情回顾 .................................................................................................................................................. 5 2.2 行业估