浙江医药(600216)2024年半年报点评：维生素景气度持续回暖，24Q2业绩环比大幅增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 23 日 公司研究 维生素景气度持续回暖，24Q2 业绩环比大幅增长 ——浙江医药（600216.SH）2024 年半年报点评 买入（维持） 当前价：14.68 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 9.62 总市值(亿元)： 141.17 一年最低/最高(元)： 7.86/17.50 近 3 月换手率： 247.75% 股价相对走势 -25%-5%14%33%52%08/2311/2302/2405/24浙江医药沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 22.65 55.05 54.98 绝对 18.96 46.03 44.61 资料来源：Wind 相关研报 维生素触底回暖 Q1 业绩显著修复，重视研发医药业务进展有序——浙江医药（600216.SH）23 年年报&24 年一季报点评（2024-04-30） 维生素景气下行 23H1 业绩承压，医药业务进展顺利成长可期——浙江医药（600216.SH）2023 年半年报点评（2023-08-24） 事件：公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年，公司实现营业收入 44 亿元，同比+12%，实现归母净利润 3.15 亿元，同比+16%；其中 Q2 单季度实现营业收入21.6 亿元，同比+12%，环比-4%，实现归母净利润 2.1 亿元，同比+30%，环比+88%。 点评： 维生素景气度持续回暖，24Q2 业绩环比大幅增长：2024 年 Q2，国内 VA、VE、2%生物素市场均价分别为 87 元/kg、70 元/kg、36 元/kg，分别同比-2%、-5%、-16%，分别环比+6%、+7%、-2%。24Q2，维生素行业供需格局持续改善，行业景气度持续回暖，24Q2 维生素价格环比增长，带动公司 24Q2 业绩环比大幅增长。 巴斯夫维生素停止供应，持续看好维生素价格上涨。2024 年 8 月 7 日，巴斯夫官方公告称，由于 2024 年 7 月 29 日在德国路德维希港的工厂发生火灾，巴斯夫部分VA、VE 和类胡萝卜素产品以及部分香气成分的交付受到不可抗力影响。2024 年 8月 21 日，巴斯夫称部分香原料产品不会早于 2024 年 10 月之前生产，维生素 E、维生素 A 投产时间不会早于 2025 年 1 月。受巴斯夫维生素停供影响，8 月以来维生素价格加速上涨，截至 2024 年 8 月 23 日，国内 VA 市场均价 235 元/KG，较 7月 29 日上涨 135%，较年初上涨 224%；国内 VE 市场均价 165 元/KG，较 7 月 29日上涨 74%，较年初上涨 180%。7 月-9 月期间，新和成、浙江医药、北沙制药等VE 工厂均有检修计划。随着维生素厂家减产和停产检修，叠加需求端持续复苏，国内维生素厂家挺价意愿较强，有望推动维生素价格 24 年持续上涨。 积极创新研发布局新产品，医药业务成长空间不断打开：公司一直注重研发费用的投入，持续加大创新药物研发力度，2024 年 H1 公司研发费用为 3.8 亿元。截至 24年 H1，公司产品黄体酮软胶囊通过一致性评价，磷酸西格列汀(酶法) 、盐酸米诺环素登记状态转“A”，苹果酸奈诺沙星胶囊、XC2309（SH-337）片获准药物临床试验。左氧氟沙星等 2 个原料药、重酒石酸间羟胺注射液等 5 个制剂项目提交注册申请。子公司创新生物于 2023 年 1 月收到美国 FDA 核准签发的注射用盐酸万古霉素 500mg/瓶、1g/瓶、5g/瓶、10g/瓶四个规格按 505(b)(2)申报的 NDA 新药申请批准信。子公司昌海制药于 2023 年 6 月 29 日通过美国 FDA 对盐酸米诺环素原料药的批准前检查和达托霉素原料药的现场检查。公司积极推动新产品研发及各项审批流程，拓宽医药业务未来盈利空间。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 浙江医药（600216.SH） 盈利预测、估值与评级：考虑到维生素行业景气度持续提升，公司盈利能力显著改善，因此我们上调公司 2024-2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 9.70（上调 100%）/10.08（上调 58%）/10.58（上调 42%）亿元，折合 EPS 分别为 1.01/1.05/1.10 元，维生素景气度持续回暖，公司积极创新研发布局新产品，医药业务成长空间不断打开，因此维持公司“买入”评级。 风险提示：产品价格波动，研发风险，全球经济复苏不及预期。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,116 7,794 9,115 10,120 11,251 营业收入增长率 -11.10% -3.96% 16.95% 11.02% 11.18% 净利润（百万元） 540 430 970 1,008 1,058 净利润增长率 -48.38% -20.37% 125.73% 3.98% 4.93% EPS（元） 0.56 0.45 1.01 1.05 1.10 ROE（归属母公司)（摊薄） 5.83% 4.46% 9.28% 9.14% 9.08% P/E 26 33 15 14 13 P/B 1.5 1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-08-22 注：公司 2022 及 2023 年年末总股本为 9.65 亿股，2024 年及以后总股本为 9.62 亿股 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 浙江医药（600216.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 8,116 7,794 9,115 10,120 11,251 营业成本 5,318 5,270 5,561 6,185 6,887 折旧和摊销 681 724 705 746 793 税金及附加 70 78 92 102 113 销售费用 891 1,046 1,223 1,358 1,509 管理费用 432 445 521 578 643 研发费用 809 860 1,006 1,117 1,242 财务费用 -38 -17 26 51 65 投资收益 -33 -4 -4 -4 -4 营业利润 505 380 1,075 1,125 1,195 利润总额 491 363 1,058 1,108 1,178 所得税 129 86 252 264 281 净利润 363 277 806 844 898 少数股东损益 -177 -153 -164 -164 -160 归属母公司净利润 540 43