业绩符合预期，多重压力下延续良好增速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：62.93 元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 786 流通股本(百万股) 680 市价(元) 62.93 市值(百万元) 49,445 流通市值(百万元) 42,805 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 新产业（300832.SZ）-化学发光方兴未艾，行业龙头迎来快速增长阶段- 2 新产业（300832.SZ）公司点评：疫情影响下维持良性增长，终端装机持续提速 3 新产业 2022 年年报点评-高端机型占比提速，海外本土化战略驱动快速增长 4 新产业 2023 年年报点评全年业绩快速增长，中大型设备占比持续提升 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,047 3,930 5,020 6,382 8,120 增长率 yoy% 20% 29% 28% 27% 27% 净利润（百万元） 1,328 1,654 2,103 2,645 3,342 增长率 yoy% 36% 25% 27% 26% 26% 每股收益（元） 1.69 2.10 2.68 3.37 4.25 每股现金流量 1.22 1.80 2.81 3.09 3.82 净资产收益率 21% 22% 22% 22% 22% P/E 37 30 24 19 15 P/B 8 7 5 4 3 备注：股价信息截止至 2024 年 8 月 22 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入 22.11 亿元，同比增长 18.54%，实现归母净利润 9.03 亿元，同比增长 20.42%；实现扣非归母净利润 8.68 亿元，同比增长 26.36% ◼ 分季度来看：2024 年单二季度公司实现营收 11.90 亿元，同比增长 20.32%，实现归母净利润 4.77 亿元，同比增长 20.76%，实现扣非净利润 4.68 亿元，同比增长 27.11%。2023Q2 国内市场适逢疫后诊疗需求释放形成高基数，2024Q2 受外部因素影响跨境订单递延，公司在内外多重压力下仍然保持较快增长，主要得益于国内 X8、X6 等中高端设备的试剂消耗提升，以及海外本地化部署的加速推进。 ◼ 中高端设备、高毛利试剂双重驱动，利润率持续优化。2024 年上半年公司销售费用率15.11%，同比下降 2.39pp，主要因医疗监管趋严影响部分推广活动，管理费用率2.60%，同比下降 0.39pp，基本保持稳定，财务费用率-0.57%，同比提升 1.12pp，主要与汇兑损益变动有关，研发费用率 9.24%，同比提升 0.02pp。一方面，随着 X8、X6等中大型发光仪器以及 T8 流水线等的持续推广，公司仪器类产品毛利率持续攀升，达到 32.11%，同比增长 2.46pp；与此同时，高端设备带动试剂消耗量加速，试剂业务占比持续扩大，进一步驱动公司整体盈利水平提升。2024 年上半年公司整体毛利率为72.61%，同比提升 1.31 pp，净利率 40.85%，同比提升 0.64pp。 ◼ 国内政策短期承压，高端设备拉动常规试剂消耗量攀升。2024 年上半年公司国内业务收入 14.10 亿元，同比增长 16.30%，其中试剂收入同比增长 18.54%。公司延续高端设备+流水线的推广策略，借助 X 不断拓展高端客户群体，2024 年上半年公司新拓展三甲医院数量 101 家，新增发光设备装机 796 台，大型设备装机占比达到 75.13%。高端设备驱动下试剂产品加速放量，带动国内业务在医疗整顿、试剂集采等多重政策压力下仍然保持良好增长态势，伴随相关政策的落地缓和，我们预计下半年公司国内业务有望逐步迎来好转。 ◼ 海外子公司建设加速落子，国内外一体化平台推动品牌力提升。2024 年上半年公司海外业务实现收入 7.96 亿元，同比增长 22.79%，其中试剂业务同比增长 29.11%，公司继续加大对重点国家的本地化建设，上半年新设立印度尼西亚海外子公司，截至 2024年上半年末公司累计设立海外子公司达到 10 家，未来有望加快推动对应重点区域业务的增长。与此同时，公司积极搭建国内外专家交流平台，强化区域间管理与人员团队联动，全面提升服务质量，进一步提升 Snibe 品牌的全球影响力，我们预计公司海外业务有望持续保持高速增长。 ◼ 盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们预计公司国内业务有望快速恢复，海外市场持续拓展，同时监管政策变化可能造成一定不确定性，预计 2024-2026 年公司收入50.20、63.82、81.20 亿元，同比增长 28%、27%、27%；预计 2024-2026 年归母净利润 21.03、26.45、33.42 亿元，同比增长 27%、26%、26%。公司当前股价对应 24-26 年 24、19、15 倍 PE，考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来有望持续快速增长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 业绩符合预期，多重压力下延续良好增速 新产业（300832）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 23 日 [Table_Industry] -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2023-082023-092023-102023-102023-112023-122023-122024-012024-022024-022024-032024-042024-052024-052024-062024-072024-072024-08新产业沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：新产业主营业务收入情况（百万元） 图表 2：新产业归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 图表 3：新产业分季度财务数据（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表 4：新产业分季度营业收入变化（百万元） 图表 5：新产业分季度归母净利润变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500201620172018201920202021202220232024H1营业收入（百万元）YO