通信行业周报：运营商数据资产入表与数据乘数机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告|行业周报 通信 2024 年 08 月 25 日 通信 优于大市（维持） 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《卫星发射航班化和数据资产入表 ， 有 望 增 强 投 资 确 定 性 》 ，2024.8.18 2.《运营商数据资源入表 0-1 落地，资产增厚弹性可期》，2024.8.18 3.《卫星互联网：硬科技获刚性支持，三条投资线共振》，2024.8.16 4.《孩子王（301078.SZ）：Q2 业绩同比改善，积极推进三扩战略》，2024.8.16 5.《G60 首批星升空，有望航班化发 射使投资价值清晰》，2024.8.11 运营商数据资产入表与数据乘数机会 [Table_Summary] 投资要点：  1.投资要点 1.1 数据资产入表，运营商迎来第三阶段投资机会。运营商自 2019 年 5G 发牌以来，有两个阶段带来市值快速增长，一是 21、22 年中国电信和中国移动分别回归 A 股，被认可为中国的优质资产，中特估概念使运营商 PB 从 2022 年 1 月平均 0.9 提高到当前平均 1.3 左右。二是 22 年起中国移动、中国电信提高分红比例和云业务高速增长，市场对运营商的云业务给予高估值。24 年随着运营商 5G 用户数渗透率达到较高水平（（2024 年一季度，中国电信 79.9%，中国联通超过80%）），市场担心运营商利润增长的持续性。我们认为，运营商依托庞大的优质数据资源，有望收益数据要素带来的第三阶段投资机会。中国电信中报显示已完成超一亿元数据资源科目入表；中国联通中报披露符合资本化条件的研发项目开发支出为 37.89 亿元，其中数据资源占比约 2%。中国联通、中国移动中报已经分别披露 8476.39 万元、7000 万元的数据资产入表。这预示我国数据资产化进程重大进步，数据要素或将逐步成为会计的标配科目，成为未来资产项目下新的创收来源。电信运营商数据体量庞大、数据一致性好活跃度高，是数据交易的优质资源，将极大的扩张数据要素市场，表现或更加亮眼。 1.2 数据资源 0-1 落地，有望成为未来资产项目下新的创收来源。中国移动2024 半年报首次将数据资源作为资产入表 7000 万元，其中，无形资产的账面价值为 2900 万元，开发支出新增了 4100 万元。中国移动还披露了约 1.21 亿元与数据资源相关的费用化研发支出。中国电信 2024 半年报合并资产负债表中，数据资源项目共“入表”1.05 亿元，均在开发支出项目中。中国联通 2024H1 研发支出46.14 亿元，符合资本化条件的研发项目开发支出为 37.89 亿元，其中数据资源占比约 2%，约合人民币 0.85 亿元，主要包含为现有数据产品和服务提供支撑的行业数据库和模型等。我们认为，三大运营商启动数据资源入表，这预示国内数据资产化进程的不断进步，数据要素有望逐步成为会计的标配科目，成为未来资产项目下新的创收来源。根据《中国企业数据资产入表情况跟踪报告（2024 年第一季度）》，2024Q1，有 18 家上市公司在财报中披露了数据资源，涉及金额 1.03 亿元，从行业分布来看，信息传输、软件和信息技术服务业无论是按照企业数量还是涉及金额统计，均名列第一。 1.3 数据+大模型，运营商更容易形成商业模式闭环，带来营收和市值的增加。①运营商数据量大、活跃度高，有望加速数据要素的市场化落地应用。我们认为，电信运营商数据体量庞大、一致性好、活跃度高，是数据交易的优质资源。三家运营商截至 2024H1，移动客户突破 17.68 亿户，固定宽带客户达到 6.54 亿户，累计开通 5G 基站超 391.7 万个。其中，中国移动沉淀数据资源超 2000PB。中国联通和中国移动数据治理水平达到国内最高等级（DCMM 五级）。运营商数据活跃度高，核心竞争力不断增强。②运营商大模型与数据要素具有天然匹配性，落地效果好。三家运营商都开发大模型以及对应的大数据平台：中国移动梧桐大数据平台、中国电信灵泽 2.0 数据要素平台以及中国联通联数网。运营商制定了和头部云厂商不同的策略，不开发通用大模型，而是把重点放在行业大模型，加速落地。③调用次数、产品规模、收入规模市场领先。随着数据资产入表，会成为巨大的收入增量。中国移动数据年调用量达千亿次，在数据治理、应急管理、智慧文旅等多个行业广泛应用。2024H1 中国联通实现数据服务收入 32 亿元，同比增长 8.6%，运营商积极发挥数据要素乘数效应，为多省市打造政务大数据平台、经济运行平台。由此可见，运营商在用户规模、网络覆盖、连接数量上优势明显，其数据价值是一座储量惊人的“数据富矿”，是推动数据资源化、资产化沉淀的核心力量，随着中国移动、中国联通数据资产化评估入表开启，有望加速数据要素的市场化落地应用。  2.行业要闻 -29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2023-082023-122024-04通信沪深300行业周报通信 2/20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.1 首届卫星互联网产业生态大会举办：8 月 21 日上午，松江区首届卫星互联网产业生态大会成功举办。本次大会发布了《松江区商业航天和空间信息产业卫星互联网细分赛道高质量发展行动计划（2024—2026 年）》。计划指出，到 2026 年，全区商业卫星批量化智能制造能力将达到每年 300 颗，在轨运营卫星数量将超过 600 颗，卫星互联网产业规模将达到 100 亿元以上。（上海经信委）本次生态大会发布的行动计划拟定了两年内的卫星互联网发展规划，明确了上海政府对于卫星互联网规模化发展的目标。卫星互联网产业链确定性增强。建议重点关注：航天环宇、天银机电、上海瀚讯、盟升电子等。 2.2 上海 2026 年实现低空飞行航线全域连续覆盖：8 月 16 日，上海市通信管理局印发了《上海市信息通信业加快建设低空智联网助力我市低空经济发展的指导意见》。提出总体要求：到 2026 年，初步建成上海低空飞行航线全域连续覆盖的低空通信网络。重点任务包括探索星地一体融合通信网络：利用卫星广域覆盖优势，探索以 5G-A 网络为主、以卫星网络为补充的空天地立体协同覆盖新模式。（上海市通信管理局）本次政策发布明确上海市的低空经济发展目标，低空经济基础建设发展驱动力明确。同时明确指出卫星互联网将作为低空经济基础建设的重要组分。卫星+低空融合发展趋势初步显现。建议重点关注：航天环宇、天银机电、上海瀚讯、盟升电子、中兴通讯、盛路通信等。 2.3 中国电信完成超亿元数据资产入表，将维持资本开支占收比小于 20%：8 月 20日，中国电信发布了上半年中期财报，报告显示，2024 年上半年，中国电信营业收入为 2660 亿元，同比增长 2.8%。其中产业数字化收入达到 737 亿元，同比增长7.2%，占服务收入比达到 30.0%，同比提高 0.8p.p.。数据资源项目共“入表”1.