新和成(002001)2024年半年报点评：蛋氨酸、维生素高景气，24Q2业绩大幅增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 23 日 公司研究 蛋氨酸、维生素高景气，24Q2 业绩大幅增长 ——新和成（002001.SZ）2024 年半年报点评 买入（维持） 当前价：19.33 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 30.91 总市值(亿元)： 597.47 一年最低/最高(元)： 14.94/23.15 近 3 月换手率： 59.56% 股价相对走势 -17%-2%13%28%43%08/2311/2302/2405/24新和成沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.72 10.42 37.65 绝对 -4.40 1.39 27.28 资料来源：Wind 相关研报 蛋氨酸、维生素景气回暖，Q1 业绩显著改善——新和成（002001.SZ）23 年年报&24年一季度业绩预告点评（2024-04-26） 维生素景气下行 23H1 业绩承压，在建项目稳步推进成长可期——新和成（002001.SZ）2023 年半年报点评（2023-08-31） 事件：公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年，公司实现营业收入 98 亿元，同比+32.7%，实现归母净利润 22 亿元，同比+48.6%；其中 Q2 单季度实现营业收入 53 亿元，同比+40.5%，环比+18.8%，归母净利润 13.4 亿元，同比+58.9%，环比+53.5%。 点评： 蛋氨酸高景气持续，维生素景气度持续回暖，24Q2 业绩大幅增长：2024 年 Q2，国内 VA、VE、2%生物素、固体蛋氨酸市场均价分别为 87 元/kg、70 元/kg、36 元/kg、21.8 元/kg，分别同比-2%、-5%、-16%、+29%，分别环比+6%、+7%、-2%、-2%。24Q2，蛋氨酸行业景气度相较于去年同期显著提升，价格同比大幅增长，带动公司 24Q2 业绩同比大幅增长。环比来看，公司主要受益于维生素行业景气度持续回暖，24Q2 维生素价格环比增长，公司 24Q2 业绩环比显著改善。 巴斯夫维生素停止供应，继续看好维生素价格上涨。2024 年 8 月 7 日，巴斯夫官方公告称，由于 2024 年 7 月 29 日在德国路德维希港的工厂发生火灾，巴斯夫部分VA、VE 和类胡萝卜素产品以及部分香气成分的交付受到不可抗力影响。2024 年 8月 21 日，巴斯夫称部分香原料产品不会早于 2024 年 10 月之前生产，维生素 E、维生素 A 投产时间不会早于 2025 年 1 月。受巴斯夫维生素停供影响，8 月以来维生素价格加速上涨，截至 2024 年 8 月 23 日，国内 VA 市场均价 235 元/KG，较 7月 29 日上涨 135%，较年初上涨 224%；国内 VE 市场均价 165 元/KG，较 7 月 29日上涨 74%，较年初上涨 180%。7 月-9 月期间，新和成、浙江医药、北沙制药等VE 工厂均有检修计划。随着维生素厂家减产和停产检修，叠加需求端持续复苏，国内维生素厂家挺价意愿较强，有望推动维生素价格 24 年持续上涨。 在建项目稳步推进，新品种放量公司业绩有望增厚：2024H1，营养品板块，蛋氨酸项目产能得到释放，已实现 30 万吨/年产品正常生产、销售，市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4,000 吨/年胱氨酸稳定生产运行；草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；EJ 项目持续细节优化，推进大生产审批；HA 项目产品已正常生产、销售。公司新项目、新产品的开发建设有序进行，随着在建项目逐步投产，公司业绩有望持续增厚。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 新和成（002001.SZ） 盈利预测、估值与评级：考虑到维生素行业景气度持续提升，公司盈利能力显著改善，因此我们上调公司 2024-2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 45.96（上调 17%）/55.62（上调 16%）/62.94（上调 15%）亿元，折合 EPS 分别为 1.49/1.80/2.04 元，公司在建项目稳步推进，成长空间广阔，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品价格大幅波动，项目投产进度不及预期，全球经济复苏不及预期。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 15,934 15,117 21,148 22,847 25,070 营业收入增长率 7.68% -5.13% 39.90% 8.03% 9.73% 净利润（百万元） 3,620 2,704 4,596 5,562 6,294 净利润增长率 -16.28% -25.30% 69.96% 21.02% 13.15% EPS（元） 1.17 0.87 1.49 1.80 2.04 ROE（归属母公司)（摊薄） 15.36% 10.90% 16.41% 17.82% 18.15% P/E 17 22 13 11 9 P/B 2.5 2.4 2.1 1.9 1.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-08-22 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 新和成（002001.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 15,934 15,117 21,148 22,847 25,070 营业成本 10,048 10,131 13,336 13,708 14,830 折旧和摊销 1,390 1,703 1,988 2,093 2,214 税金及附加 127 167 233 252 277 销售费用 122 158 221 239 263 管理费用 505 551 771 833 914 研发费用 859 888 1,242 1,342 1,472 财务费用 44 65 107 111 98 投资收益 129 83 83 83 83 营业利润 4,313 3,260 5,519 6,657 7,530 利润总额 4,238 3,254 5,512 6,651 7,524 所得税 600 528 895 1,080 1,221 净利润 3,638 2,725 4,617 5,571 6,303 少数股东损益 18 21 21 9 9 归属母公司净利润 3,620 2,704 4,596 5,562 6,294 EPS(元) 1.17 0.87 1.49 1.80 2.04 现金流量表（百万元） 2022 2023 2