2024年中报点评：Q2业绩同比大增，在建项目有序推进

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 08 月 23 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：李娟廷S0350122090037lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]Q2 业绩同比大增，在建项目有序推进——华鲁恒升（600426）2024 年中报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/22表现1M3M12M华鲁恒升-16.6%-23.0%-31.3%沪深 300-5.7%-10.1%-11.8%市场数据2024/08/22当前价格（元）21.9352 周价格区间（元）21.70-35.03总市值（百万）46,564.41流通市值（百万）46,391.01总股本（万股）212,332.00流通股本（万股）211,541.33日均成交额（百万）236.74近一月换手（%）0.64相关报告《华鲁恒升（600426）2024 年一季报点评：一季度业绩同比增长，荆州基地打开成长空间（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-25《华鲁恒升（600426）2023 年报点评：2023 年业绩下滑，荆州一期投产看好成长性（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-01《华鲁恒升（600426）2023 年三季报点评：Q3业绩持续修复，荆州一期项目投产在即（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-10-31《华鲁恒升（600426）2023 中报点评：二季度业事件:2024 年 8 月 23 日，华鲁恒升发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入 169.75 亿元，同比增长 37.35%；实现归属于上市公司股东的净利润 22.24 亿元，同比增长 30.10%；加权平均净资产收益率为 7.41%，同比增加 1.26 个百分点。销售毛利率 21.20%，同比增加 0.34个百分点；销售净利率 14.06%，同比增加 0.24 个百分点。其中，公司 2024Q2 实现营收 89.97 亿元，同比+42.69%，环比+12.78%；实现归母净利润 11.59 亿元，同比+24.89%，环比+8.78%；ROE为 3.87%，同比增加 0.48 个百分点，环比增加 0.25 个百分点。销售毛利率 20.59%，同比减少 0.92 个百分点，环比减少 1.30 个百分点；销售净利率 13.90%，同比减少 0.81 个百分点，环比减少 0.35 个百分点。投资要点:产品销量大幅增长，2024 年上半年盈利提升2024 年上半年公司实现营业收入 169.75 亿元，同比增长 37.35%；实现归属于上市公司股东的净利润 22.24 亿元，同比增长 30.10%。2023 年公司荆州基地一期项目及德州本部高端溶剂等项目顺利投产，公司主要产品销量增长，2024 年上半年实现营收及利润双增。2024 年上半年公司新能源材料相关产品实现销量 123.55 万吨，同比+28.47%，营业收入 83.18 亿元，毛利润 12.90 亿元，毛利率15.50%；肥料产品实现销量 216.50 万吨，同比+43.50%，营业收入36.44 亿元，毛利润 12.60 亿元，毛利率 34.58%；有机胺系列产品实现销量 28.28 万吨，同比+14.77%，营业收入 12.63 亿元，毛利润 1.04 亿元，毛利率 8.24%；醋酸及衍生品实现销量 75.45 万吨，同比+148.03%，营业收入 20.39 亿元，毛利润 5.43 亿元，毛利率26.64%。期间费用方面，2024 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.25%/1.10%/1.50%/0.66%，同比+0.05/+0.02/-1.14/+0.50pct。销售费用增加主要系工资及仓储费用增加所致；管理费用增加主要系工资及折旧费用增加所致；财务费用增加主要系子公司借款利息证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2绩环比修复，荆州项目打开成长空间（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-09-01《华鲁恒升（600426）点评报告：Q1 业绩承压，新能源新材料产业持续扩张（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-04-27支出增加所致。2024 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 29.08 亿元，同比+22.34%，主要系销售收入增加导致收到的现金流入增加所致。荆州基地运营达标，2024Q2 业绩同比大增2024Q2，公司实现营收 89.97 亿元，同比+26.91 亿元，环比+10.19亿元；毛利润 18.52 亿元，同比+4.95 亿元，环比+1.06 元；归母净利润 11.59 亿元，同比+2.31 亿元，环比+0.94 亿元。受益于荆州基地一期项目的运营达效和德州本部装置的技术改造扩能，主导产品产销量提高，经营收益同比增长。据 Wind，2024Q2 尿素均价 2271元/吨，同比-1%，环比+2%，价差 1431 元/吨，同比-1%，环比+5%；醋酸均价 3100 元/吨，同比+4%，环比+3%，价差 1458 元/吨，同比-5%，环比+4%；己二酸均价 9691 元/吨，同比+2%，环比-1%，价差 857 元/吨，同比-60%，环比-44%；辛醇均价 9777 元/吨，同比+3%，环比-19%，价差 4258 元/吨，同比+3%，环比-33%；PA6均价 14330 元/吨，同比+11%，环比-1%，价差 1106 元/吨，同比+104%，环比+34%。期间费用方面，2024Q2 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.23/0.96/1.32/0.53 亿元，同比+0.11/+0.27/-0.22/+0.46 亿元，环比+0.03/+0.05/+0.09/-0.05 亿元。2024Q2 公司其他收益为 0.39 亿元，同比+0.36 亿元，环比+0.32 亿元，主要系增值税加计抵减额增加。据 Wind 数据，2024Q3 以来（截至 2024 年 8 月 22 日），尿素均价 2176 元/吨，同比-13%，环比-4%，价差 1352 元/吨，同比-16%，环比-5%；醋酸均价 3121 元/吨，同比-16%，环比+1%，价差 1553元/吨，同比-27%，环比+7%；辛醇均价 9123 元/吨，同比-20%，环比-7%，价差 3582 元/吨，同比-38%，环比-16%。除尿素及辛醇外，主要产品价格价差仍处于低位震荡，公司坚持系统挖潜、降本增效，优化工艺降低消耗，以技术升级发掘装置潜力，全方位提高创效能力。在建项目有序推进，坚持“本地高端化、异地谋新篇”方针公司荆州基地二期项目持续推进，规划建设年产 20 万吨 BDO、16万吨 NMP 及 3 万吨 PBAT 生物可降解材料一体化项目，10 万吨/年醋酐项目，蜜胺树脂单体材料项目，蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目。2024 年 5 月 23 日，公司发布关于投资建设相关项目的公告，