2024年中报点评：铁路设备更新催化需求回暖，上半年新签订单增长30%

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 铁路设备更新催化需求回暖，上半年新签订单增长 30% ——思维列控(603508)2024 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-08-22) 收盘价(元) 18.85 一年内最高/最低(元) 25.11/11.11 沪深 300 指数 3,313.14 市净率(倍) 1.61 流通市值(亿元) 71.87 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 11.69 每股经营现金流(元) 0.32 毛利率(%) 62.83 净资产收益率_摊薄(%) 4.26 资产负债率(%) 4.73 总股本/流通股(万股) 38,127.44/38,127.44 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《思维列控(603508)年报点评：铁路运输恢复、大规模设备更新催化，铁路列控系统恢复增长》 2024-04-11 《思维列控(603508)中报点评：需求回暖列控系统恢复增长，铁路安防等新产品逐步发力》 2023-08-25 《思维列控(603508)调研简报：列控系统新旧更替有望释放增量》 2018-05-25 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 08 月 23 日 投资要点： 思维列控披露 2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业总收入 5.59亿元，同比增长 6.16%；归母净利润 1.90 亿元，同比增长 9.39%。 ⚫ 中报业绩稳健增长，上半年订单增长 30% 2024 年上半年公司实现营业总收入 5.59 亿元，同比增长 6.16%；归母净利润 1.90 亿元，同比增长 9.39%；扣非净利润 1.93 亿元，同比增长 13.21%；经营活动产生的现金流量净额为 1.22 亿元，同比增长 9.88%；每股收益为0.5 元，加权平均净资产收益率为 4.13%。 分季度看，2024 年 Q1、Q2 公司营业收入分别为 2.99 亿、2.6 亿，分别同比增长 8.42%、3.68%；Q1、Q2 公司归母净利润分别为 1 亿、0.9 亿，分别同比增长 10.23%、8.46%。 2024 年中报分业务看： 1） 列控业务业务：公司 LKJ 无线数据换装系统开启大批量加装，LKJ20000 产品更新需求保持增长，上半年实现营业收入 32,985.24万元，同比增长 3.62%； 2） 铁路安防业务：公司主要产品调车安全防护系统（LSP 系统）加速推广，叠加 6A、CMD 产品更新数量增长和技术升级需求的提升，上半年实现营业收入 13,654.83 万元，同比增长 7.56%； 3） 高铁业务：上半年铁路客运量快速增长带动高铁订单交付和存量动车组设备更新，上半年公司高铁业务实现营业收入 7,986.76 万元，同比增长 14.93%。 2024 年上半年，铁路客户招标持续回暖，公司新签订单保持平稳增长，二季度以来订单增速明显，上半年累计新签订单约 6.6 亿元，同比增长超过 30%。 ⚫ 毛利率稳中有升，盈利能力较强 2024H1 公司销售毛利率为 62.83%，同比增长 4.63 个百分点，净利润 率为 35.94%，同比增长 1.67 个百分点。 分业务来看，公司列控业务、铁路安防业务、高铁业务毛利率分别为 62.7%、66.47%、64.17%，对比 2023 年报分别上升-0.85pct、+5.29pct、-5.77pct。公司毛利率上涨的主要原因是铁路安防业务方面新产品加速推广，毛利率大幅提升，公司主要产品调车安全防护系统（LSP 系统）加速推广，叠加 -29%-16%-3%10%23%36%49%62%2023.082023.122024.042024.08思维列控沪深30011712 机械 第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 6A、CMD 产品更新数量增长和技术升级需求的提升。 ⚫ 铁路运输行业景气度回升，设备招标需求回暖 铁路投资在稳定经济中发挥 了关键作用，同时推动了区域发展和绿色转型，为国家长远发展提供了支撑。“十三五”期间， 全国铁路累计完成固定资产投资 3.99 万亿元，年均投资 7980 亿元。国铁集团表示，“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当，继续保持平稳态势。“十四五”前三年，全国铁路固定资产投资年均达到 7414 亿元，低于十三五期间水平，因此 2024-2025 年铁路固定资产投资有望加速。2024 年上半年，全国铁路完成固定资产投资 3373 亿元，同比增长 10.6%，实现两位数增长。 截止到 2023 年末，我国铁路运营里程已达到 15.9 万公里，其中高铁 4.5 万公里。2024 年初，国铁集团工作会议指出，2024 年将全面完成国家铁路投资任务，投产新线 1000 公里以上（2023 年全国铁路投产新线 3637 公里）。随着我国铁路网布局和结构功能不断健全，铁路基础建设需求放缓，预计十四五后两年，铁路投资的重点将由基础建设投资向机车车辆、设备更新改造及数智化升级方面倾斜。 2024 年 1-6 月全国铁路发送旅客 20.96 亿人，同比增长 18.4%；货运总发送量累计达到 25.13 亿吨，同比增长 0.6%。铁路客货运需求的持续增长，有助于提升铁路系统客户的盈利能力，有助于提升铁路专用设备的采购需求和加快设备采购更新节奏。 国铁集团 2024 年 5 月 11 日公告开启了 2024 年机车车辆首次招标，分别招标时速 350 公里复兴号智能配置动车组共计 165 标准组、 310 套配套电务车载设备，是中国高铁产业近 7 年来单轮规模最大招标。2024 上半年随着铁路招标回暖，公司上半年新签订单约 6.6 亿元，同比增长 30%。 ⚫ 公司竞争格局良好，市场份额领先，充分受益新一轮铁路设备更新 截至 2023 年末，LKJ 系统应用于全路约 2.24 万台机车和 1,546 余列动车组上，存量市场约 3.3 万套。存量设备更新换代市场逐步扩大。LKJ 系统更新、升级换型需求长期并存。公司核心产品 LKJ2000 是我国目前安装使用数量最多的列控系统，最早于 2001 年开始推广，持续保障我国铁路运输安全 20 余年，目前市占率 50%左右。根据铁路主管部门“LKJ 的使用寿命为 6 至 8 年”的有关规定，LKJ2000 型列控系统已历经 2 轮设备更换，目前正在进行第三轮设备更新周期，LKJ 系统待更新需求呈上升趋势。与此同时，公司新一代列控系统（LKJ-15S 系统）已经通过了 CRCC 认证，并在北京、郑州、南昌等铁路局的机车、动车组列车上开展试