2024年半年报点评：AI云业务保持高速增长，24H1实现扭亏为盈

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 08 月 22 日 证 券研究报告•2024 年 半年报点评 买入 （ 上调） 当前价： 35.99 元 并行科技（839493） 计 算机 目标价： 44.40 元（6 个月） AI 云业务保持高速增长，24H1 实现扭亏为盈 投资要点 [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年半年报，上半年实现收入 2.7亿元，同比+33.5%，实现归母净利润 423.1万元，同比+110.6%，实现扣非归母净利润 378.0万元，同比+108.4%，实现扭亏为盈；其中单 Q2 实现收入 1.4 亿元，同比+34.1%，环比+6.8%，实现归母净利润 173.1万元，同比+110.7%，环比-30.8%，实现扣非归母净利润 134.1万元，同比+106.3%，环比-45.0%。下游市场算力需求旺盛拉动公司业绩快速增长，H1 业绩符合市场预期。  AI 云业务收入贡献占比提升，AI 云毛利率较去年底增加 11.3pp。2024H1 公司AI 云业务收入为 9619.1万元（同比+319.4%），收入占比较去年底增长 13.1pp至 35.6%。这是因为 2023年以来受到 GPT 技术发展等因素带动，AIGC呈现爆发式增长状态，根据艾媒咨询数据，2024-2026年中国 AIGC 核心市场规模增速预期为 494.8%/70.8%/106.7%，公司于 2020年推出 AI云相关的 GPU算力服务，凭借在大规模并行计算以及大模型训练算力服务领域的技术积累和运营服务经验获得下游优质客户信任，跟随行业趋势快速增长。公司重要的大模型客户主要包括：智谱华章、中科闻歌、瑞莱智慧、虎博网络、澜舟科技、北京智源人工智能研究院等。自去年 11月上市至今，公司共发布 6次 AI算力服务器相关的购买资产公告。由于 AI云的共建资源比例提升，2024H1AI云毛利率为由 2023年年底的 15.8%提升 11.3pp 至 27.1%。  公司综合毛利率提升，盈利能力增强。2024H1公司毛利率为 34.1%，较去年年底提升 8.4pp，较去年同期提升 10.4pp，这得益于公司规模效应逐渐显现、运营效率持续提升以及算力资源利用率提升。2024H1公司期间费用率为 32.1%，较去年年底下降 10.4pp，较去年同期下降 10.3pp，费用管控能力显著提升。其中销售费用和管理费用下降幅度较为明显，2024H1 销售费用率/管理费用率为17.6%/6.7%，较去年年底下降 5.3pp/3.0pp，较去年同期下降 4.2/3.2pp。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 24.3/56.9/137.0百万元，yoy 分别为 130.2%/133.9%/141.0%，对应 PS 分别为 3/2/2 倍。公司作为国内超算云领域龙头，在行业内具有经验、技术以及先发优势，已在 2024H1实现扭亏为盈。随着中国超算云市场渗透率不断提高，公司扩大市场份额，在不同下游领域内新客户快速增长，老客户稳定复购，规模效应显现，公司业绩将维持高增长趋势。我们给予公司 2024 年 4 倍 PS 估值，对应股价 44.40 元，上调投资评级为“买入”，建议关注。  风险提示：技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露潜在风险、研发风险、知识产权被侵害风险、政策监管环境变化风险、实际控制人不当控制风险。 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 联系人：潘妍洁 电话：023-67791663 邮箱：panyj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：同花顺 iFinD 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.58 流通 A 股(亿股) 0.26 52 周内股价区间(元) 34.30-72.20 总市值(亿元) 20.96 总资产(亿元) 11.71 每股净资产(元) 5.94 相 关研究 [Table_Report] 1. 并行科技（839493）：超算云业务强劲，亏损同比收窄 (2024-04-24) 2. 并行科技（839493）：超算云服务和算力运营服务龙头，下游需求驱动业绩稳增 (2023-10-23) [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 495.67 646.57 897.00 1209.13 增长率 58.47% 30.44% 38.73% 34.80% 归属母公司净利润（百万元） -80.50 24.30 56.86 137.02 增长率 29.69% 130.19% 133.94% 140.98% 每股收益 EPS（元） -1.38 0.42 0.98 2.35 净资产收益率 ROE -22.41% 6.28% 12.95%24.26% PS 4.23 3.24 2.34 1.73 PB 6.23 5.56 4.89 3.78 数据来源：Wind，西南证券 -30%0%30%60%90%23-1123-1223-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-08并行科技 沪深300 31553 并 行科技（839493） 2024 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 假设 1：未来公司超算云业务仍然为核心业务。随着公司市场渗透率逐步提升，行业云与AI 云业务客户持续拓展，公司超算云业务营收有望快速增长。我们预计 2024-2026 年，通用超算云增速约为 12.8%/12.4%/12.3%，行业云增速约为 60.6%/55.3%/46.7%，AI 云增速约为96.8%/49.1%/39.7%。另外随着公司规模效应逐步显现、运营效率持续增强以及算力资源利用率 逐 步增 加 ，各 产品 毛 利率 有望 提 升， 2024H1 通 用 云 /行 业云 /AI 云 毛利 率 已经 提升 至36.6%/39.2%/27.1%，我们预计 2024-2026 年通用超算云毛利率约为 37.0%/37.0%/37.0%，行业云毛利率约为 39.0%/40.0%/42.0%，AI 云毛利率约为 27.0%/28.0%/29.0%。 假设 2：超算云系统集成、超算软件及技术服务、超算会议及其他服务均为超算云服务的生态业务，收入占比相对较小，主要目的系全方位满足用户需求、提高用户体验等。根据 2024H1数据，我们预计随着公司超算云业务规模逐步扩大，公司资源投入将更多向超算云业务倾斜，非 超 算 云 业 务 收 入 将 下 降 。 我 们 预 计 2024-2026 年 ， 超 算 云 系 统 集 成 收 入 增 速 约 为-85.0%/10.0%/10.0%，超算软件及技术服