交通运输行业月报-快递：件量增速回升，价格压力持续

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 快递：件量增速回升，价格压力持续 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 仓储物流 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中通快递-W 2057 HK 193.80 买入 中通快递 ZTO US 30.60 买入 申通快递 002468 CH 11.60 买入 圆通速递 600233 CH 20.80 买入 韵达股份 002120 CH 10.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 8 月 22 日│中国内地 行业月报 7 月件量增速回升，价格下行压力持续 7 月全国快递件量同比增长 22.2%，增幅较 6 月回升 4.5pct；全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额（电商 GMV）分别同比+2.7%/+8.1%，环比 6月，增幅为+0.7pct/+9.5pct，5-6 月件量增速波动主因今年电商大促提前，7月回归常态。电商 GMV 增速和行业件量增速双双回升，虽然价格下行压力延续，但暂未看到加剧迹象，股价已经基本反应基本面，等待双 11 旺季带来催化。首选份额、成本、服务均领先的中通快递（H/US），推荐稳扎稳打的圆通速递，快速追赶的申通快递，件量增速回暖的韵达股份。 7 月电商 GMV 同比增速恢复，网购渗透率稳定 7 月，全国社会消费品零售额同比+2.7%（5 月/6 月：+3.7%/+2.0%），1-7 月累计同比+3.5%(24H1：+3.7%），社零增速略有放缓。7 月实物商品网上零售额（电商 GMV）同比+8.1%（5 月/6 月：+12.9%/-1.4%），1-7 月累计+8.7%，较 6 月增速有所恢复，主因基数回归正常。7 月电商 GMV 在社零总额中占比27.8%（6 月：27.8%），同比+1.5pct，环比持平；1-7 月累计渗透率为 25.6%。（数据来源：国家统计局） 7 月快递件量同比恢复高增，件均价持续下行但降幅稳定 件量方面，7 月全国快递件量同比+22.2%（5 月/6 月：+23.8%/+17.7%），1-7 月,全国快递件量累计同比+23.0%（1H24 同比：+23.1%），增速较为稳定，需求持续。价格方面，7 月快递行业件均价同比/环比-6.6%/-2.3%至 7.77元（5 月/6 月：7.85 元/7.95 元），1-7 月件均价同比-6.5%至 8.09 元，价格下行程度稳定。8 月截至 18 日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量累计同比+29.6%/+26.9%（7 月：+29.5%/+27.4%）。（注：因交通部和邮政局口径略有差异，后者较前者约低 3pct）（数据来源：国家邮政局、交通运输部） 头部企业件量高增，价格同比仍下行 分 企 业 看 ， 7月 申 通 / 韵 达 / 圆 通 / 顺 丰 件 量 分 别 同 比+35.4%/+27.8%/+26.5%/+16.7%(6 月：+29.0%/+28.0%/+22.9%/+9.0%)；件均价分别为 2.00/1.98/2.24/15.76 元，同比-7.1%/-10.0%/-3.7%/-5.8%（6 月：-9.1%/-13.8%/-4.9%/-4.0%），环比-0.3%/-1.0%/-0.6%/-0.1%，件量增速变快，但价格持续下行。通达系中，申通、韵达依靠较大的降价幅度，件量同比增长较快，其中申通依然录得最高收入增速（25.9%）；圆通量价均衡，价格小幅下降但件量显著增长。顺丰市场份额逐月提升态势不变，因去年同期基数变化、均价同比降速小幅加快。（数据来源：公司公告） 投资策略：8 月件量增速有望持续，中长期龙头企业盈利中枢有望上移 618 促销活动变化的扰动已全部消除，7 月快递行业件量增速恢复。展望 8月，虽然进入淡季，但电商促销活动持续接力，有望支撑件量增速持续；件均价仍有下行压力，但未见加剧迹象。长期，龙头快递企业有望不断提升市场份额，深化数智化工具应用，发挥规模效应实现降本增效，凭借现金流及优质资产巩固行业地位，抵消价格下行影响，我们看好优势龙头企业逐步实现盈利中枢上移。 风险提示：行业增速低于预期；社保成本冲击；价格竞争恶化。 (22)(15)(8)(0)7Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24(%)交通运输仓储物流沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 实物商品网上零售额及增速 图表2： 实物商品网上零售额渗透率 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 规模以上快递企业件量及增速 图表4： 快递行业件均价及变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 主要快递企业件量同比增速 图表6： 主要快递企业件均价同比变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 -10%0%10%20%30%40%50%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0Feb-14 Jun-15 Oct-16 Mar-18 Jul-19 Nov-20 Apr-22 Aug-23x 10000实物商品网购额yoy2-yr CAGR（RMB tn）0%5%10%15%20%25%30%35%40%Feb-15 May-16 Aug-17 Nov-18 Mar-20 Jun-21 Sep-22 Dec-23渗透率线性 (渗透率)(20)(10)010203040506070800510152025Feb-13Oct-14Jul-16Apr-18Dec-19 Sep-21Jun-23快递件量yoy(bn pieces)(%)(20)(15)(10)(5)05024681012141618Feb-13Oct-14Jul-16Apr-18Dec-19 Sep-21Jun-23快递件均价yoy(RMB/piece)(%)-30%-20