2024年半年报点评：短期业绩有所承压，新客户开拓及技术研发持续推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 08 月 16 日 证 券研究报告•2024 年 半年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 12.93 元 戈 碧 迦（835438） 电 子 目标价： ——元（6 个月） 短期业绩有所承压，新客户开拓及技术研发持续推进 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 联系人：潘妍洁 电话：023-67791663 邮箱：panyj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：同花顺 iFinD 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.41 流通 A 股(亿股) 0.75 52 周内股价区间(元) 11.48-29.29 总市值(亿元) 18.26 总资产(亿元) 13.50 每股净资产(元) 6.61 相 关研究 [Table_Report] 1. 戈碧迦（835438）：光学玻璃“小巨人”，特种功能玻璃助力业绩快速增长 (2024-03-29) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年半年报，上半年实现收入 3.2亿元，同比-13.2%，实现归母净利润 4788.6万元，同比-0.6%，实现扣非归母净利润 4752.1万元，同比+2.6%；其中单 Q2实现收入 1.4亿元，同比-36.7%，环比-27.1%，实现归母净利润 1510.8万元，同比-53.5%，环比-53.9%，实现扣非归母净利润 1306.6万元，同比-57.7%，环比-62.1%。因与纳米微晶玻璃产品重要客户重庆鑫景的订单于四月履行完毕，Q2公司业绩明显下滑。公司 5月已披露 2023年鑫景相关订单已完成并未收到新订单的公告，因此 H1 业绩符合市场预期。  大客户订单履约结束导致业绩短期承压，公司积极推动新客户认证。纳米微晶玻璃产品重要客户重庆鑫景的订单于四月履行完毕，因此鑫景相关收入下降54.7%，导致公司业绩短期承压。但是公司不局限于围绕某一客户而开展业务，坚持依托自有技术和专利、规模化生产效应、市场先发优势等有利条件，持续提升公司的销售规模及市场占有率。公司已完成自主知识产权的微晶玻璃产品研发及试制，正积极推进终端客户产品认证及商务合作工作。2024H1 已有受托加工形成收入 1262.7 万元，其为客户定制的纳米微晶玻璃。  坚持玻璃材料服务商发展定位，持续加大研发投入并加强全产业链布局。2024H1 公司研发费用为 2604.2 万元，与上年同比+67.1%，研发人员共 123人，开展研发项目 15项，新增 6项发明专利。公司研发中心先后购置 29台（套）国内外先进检测设备，增加检测项目 18个。公司已开始推行 IPD研发体系项目管理，建立健全了各类物理、化学检测试验室，覆盖各类玻璃材料的全性能检测。同时，积极推进研发中心检测能力的 CNAS 认证工作。公司未来将 1）在光学玻璃领域，持续推出系列新产品，增加产品种类，开拓下游应用领域；2）在纳米微晶玻璃领域，加强产业链布局，研发不同系列自主知识产权的微晶玻璃产品，实现该业务的可持续发展，为公司长远发展储备资源。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.53元、0.69元、0.95元，对应动态 PE 分别为 25 倍、19 倍、14 倍。虽然公司短期业绩受到大客户订单结束的影响，但是长远来看，公司拥有自主知识产权的纳米微晶配方和晶化技术专利，并积极与潜在客户洽淡。随着纳米微晶玻璃渗透率逐渐提升，公司先发优势预期逐渐凸显，业绩有望恢复增长趋势。综合考虑上述原因及市场流动性差异，我们给予“持有”投资评级，建议关注。  风险提示：市场竞争加剧风险、特种功能玻璃单一客户依赖风险、能源供应及价格波动的风险、产品滞销风险、人力资源风险、产品和技术替代风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 808.34 584.66 748.62 961.46 增长率 88.26% -27.67% 28.04% 28.43% 归属母公司净利润（百万元） 104.21 74.49 97.25 134.21 增长率 127.37% -28.52% 30.56% 38.01% 每股收益 EPS（元） 0.74 0.53 0.69 0.95 净资产收益率 ROE 15.30% 7.79% 9.24% 11.31% PE 18 25 19 14 PB 2.68 1.91 1.73 1.54 数据来源：Wind，西南证券 -60%-30%0%30%60%戈碧迦 沪深300 戈 碧迦（835438） 2024 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：公司自 2009 年成立以来，始终专注于光学玻璃材料配方、熔炼、检测等核心技术的研究和生产实践。作为国内最早进入光学玻璃制造业的民营企业之一，公司已拥有了也拥有了较好的客户满意度。随着光学玻璃材料下游如消费电子的逐步复苏，公司光学玻璃材料收入有望稳步提升。我们预计 2024-2026 年，公司光学玻璃材料销量约为 2.2/2.4/2.6 万吨，销售价格约为 12.5/13.9/15.6 元/kg，毛利率约为 25%/25%/25%。 假设 2：同光学玻璃材料一样，光学玻璃型件需求随着下游行业复苏而增加，相关收入有望稳步提升。我们预计 2024-2026 年，公司光学玻璃型件销量约为 1.9/2.0/2.1 亿件，销售价格为0.5/0.5/0.5 元/件，毛利率约为 15%/15%/15%。 假设 3：公司目前光学元件为车灯非球面透镜及预制件，光学车灯非球面透镜产品 2022 年 6 月已进入比亚迪供应链，具有良好的市场发展前景。随着新能源汽车渗透率逐步提升，公司在各车厂形成批量供应，光学元件收入有望稳定增长。我们预计 2024-2026 年，公司光学元件销量约为 2033.3/2643.3/3436.3 吨，销售价格约为 13.7/14.4/15.2 元/kg，毛利率约为 8%/9%/10%。 假设 4：公司以光学玻璃技术积累为基础，结合市场需求重点研发特种功能玻璃，其中和重庆鑫景合作开发的纳米微晶玻璃拉动 2023 年业绩快速增长，但由于 2024 年上半年与重庆鑫景的在手订单结束，相关收入有明显下滑，我们下调相关收入预期。但由于公司拥有自主知识产权的纳米微晶配方和晶化技术专利，并积极与潜在客户洽淡。我们预期随着纳米微晶玻璃在手机盖板市场渗透率的逐步提升，公司的先发优势会逐渐凸显，2025-2026 年特种功能相关收入会有较大提升。我们预计 2024-2026 年，公司特种功能玻璃销量为 1957.1/3522.8/5284.3 吨，销售价格为 81.6/77.6/73.7 元/