海外科技行业公司2025Q4业绩总结：资本开支指引超预期，云业务增速略有分化

海外科技公司2025Q4业绩总结 资本开支指引超预期，云业务增速略有分化 西南证券研究院 海外研究团队 2026年2月 核心观点  业绩概览：收入端表现稳健，利润端波动较大。25Q4海外四大科技公司营收合计4684亿美元，yoy+16%，合计收入同比增速维持高位；25Q4海外四大科技公司净利润合计1169亿美元，整体净利率约25%，近两个季度多数公司净利率波动较大，主要系一次性收入计入或一次性费用计提等因素影响。  资本开支：2025年同比增长加速，2026年指引超出预期。1）2025年资本开支情况：2025年海外四大科技公司合计支出4100亿美元，yoy+67%，而2024年同比增速为64%，资本开支同比增速进一步抬升，高于市场预期。2）2026年资本开支指引：谷歌2026年资本开支指引为1750亿美元~1850亿美元之间，对应yoy+91%~102%；亚马逊预计资本支出约2000亿美元，对应yoy+56%；Meta预计资本支出（含融资租赁）将在1150亿~1350亿美元之间，对应yoy+59%~87%，以上三家资本开支指引均远超市场预期。  云计算：云收入增速略有分化，云积压订单环比高增。1）收入端：海外三大云厂商云业务收入增速趋势不一，主要系各家算力容量上线节奏差异。25Q4海外三大云厂商云业务合计收入861亿美元，yoy+30%，微软智能云/亚马逊AWS/谷歌云业务收入均高于市场预期。但微软Azure收入增速呈现下降趋势，25Q3和25Q4收入增速分别为40%和39%，26Q1增速指引为37%~38%；谷歌云和亚马逊AWS收入增速则呈现加速态势，增速表现分化，主要系各厂商算力容量上线节奏差异。2）利润端：海外三大云厂商云业务经营利润率均符合预期，但预计未来仍会呈现波动。25Q4海外三大云厂商云业务合计经营利润317亿美元，其中，微软智能云/亚马逊AWS/谷歌云的经营利润率分别为42%/35%/30%。当前，海外云厂商愈发强调数据中心的运营效率，并持续通过软硬件优化手段推动计算效率提升；但与此同时，海外科技厂商持续的AI投入将与部分效率提升带来的利润优化相互抵消，因此，未来云业务的经营利润率仍然可能会随不同阶段的投资强度而呈现波动。  数字广告：AI加速赋能广告平台，整体业绩表现亮眼。1）收入端：25Q4海外四大科技公司合计广告收入1656亿美元，yoy+18%；其中，微软/谷歌/亚马逊/Meta分别实现广告收入38亿/823亿/213亿/581亿美元，yoy+7%/+14%/+23%/+24%，整体表现优于市场预期。2）AI进展：大语言模型赋能Meta等广告底层推荐系统；AI大模型和AI功能变革谷歌等平台的用户搜索习惯；Meta Performance+、谷歌AI max、亚马逊Ads Agent等AI工具，继续赋能广告主生成广告创意、实现降本增效；同时，AI购物助手赋能电商平台体验升级；整体来看，AI对广告领域的渗透与赋能正在日益强化，广告平台的业绩表现持续亮眼。  相关标的：微软（MSFT.O）、谷歌（GOOGL.O）、亚马逊（AMZN.O）、Meta（META.O）。  风险提示：AI云服务需求增长与产能供给不及预期、AI广告进展不及预期、AI投资回报不及预期等风险。 1 目 录 2 1.1 微软：25Q4投资收益确认推动净利大增，26Q1投入增加或致利润率承压 1.2 谷歌：25Q4整体营收高于预期，经营利润率受股权激励费用计提影响 1.3 亚马逊：25Q4公司营收高于预期，26Q1收入指引中值符合预期 1.4 Meta：25Q4应用家族表现亮眼，26Q1收入指引大超预期 一、业绩概览篇：收入端表现稳健，利润端波动较大 五、数字广告篇：AI加速赋能广告平台，整体业绩表现亮眼 四、云计算篇：云收入增速略有分化，云积压订单环比高增 三、运营支出篇：成本费用控制得当，折旧压力逐季加大 二、资本开支篇：2025年同比增长加速，2026年指引超出预期 3 1 业绩概览篇：收入端表现稳健，利润端波动较大 2025年1月2日至2026年2月6日海外四大科技公司股价涨跌幅 资料来源：Wind，各公司公告，西南证券整理  25Q4业绩是否符合市场预期：1）微软：公司总营收及利润指标高于预期，其中，生产力与商业流程、智能云业务表现超预期，个人计算业务略低于预期；2）谷歌：谷歌服务和谷歌云业务收入及经营利润均高于市场预期；3）亚马逊：AWS业绩超预期，国际及北美零售业务表现稳健；4）Meta：APP家族业务表现亮眼，显示实验室表现不及预期。  26Q1指引是否符合市场预期：1）微软：生产力与商业流程、智能云收入指引高于市场预期，个人计算业务收入指引不及预期；2）谷歌：无指引；3）亚马逊：收入指引中值符合市场预期；4）Meta：营收指引大超预期。 -25%0%25%50%75%100%2025-01-022025-03-022025-05-022025-07-022025-09-022025-11-022026-01-0224Q4业绩公告日：微软&Meta 2025年1月29日；谷歌 2025年2月4日；亚马逊 2025年2月6日 25Q1业绩公告日：谷歌 2025年4月24日；微软&Meta 2025年4月30日；亚马逊 2025年5月1日 25Q2业绩公告日：谷歌 2025年7月23日；微软&Meta 2025年7月30日；亚马逊 2025年7月31日 25Q3业绩公告日：谷歌&微软&Meta 2025年10月30日；亚马逊 2025年10月31日 25Q4业绩公告日：微软&Meta 2026年1月28日；谷歌 2026年2月 微软 谷歌 Meta亚马逊 微软谷歌Meta亚马逊24Q4业绩日次日股价涨跌幅-6.2%-7.3%1.6%-4.1%25Q1业绩日次日股价涨跌幅7.6%1.7%4.2%-0.1%25Q2业绩日次日股价涨跌幅3.9%1.0%11.3%-8.3%25Q3业绩日次日股价涨跌幅-2.9%2.5%-11.3%9.6%25Q4业绩日次日股价涨跌幅-10.0%-0.5%10.4%-5.6%4 1 业绩概览篇：25Q4海外四大科技公司营收合计4684亿美元，同比增速维持高位 资料来源：各公司公告，西南证券整理 20Q1-25Q4海外四大科技公司收入及合计同比增速  25Q3海外四大科技公司营业收入情况回顾：1）收入体量：亚马逊$1802亿＞谷歌$1023亿＞微软$777亿＞Meta$512亿，合计实现收入4114亿美元。2）收入增速：Meta yoy+26%＞微软yoy+18%＞谷歌yoy+16%＞亚马逊yoy+13%，整体同比增速达16%。  25Q4海外四大科技公司营业收入情况更新：1）收入体量：亚马逊$2134亿＞谷歌$1138亿＞微软$813亿＞Meta$599亿，合计实现收入4684亿美元。2）收入增速：Meta yoy+24%＞谷歌yoy+18%＞微软yoy+17%＞亚马逊yoy+14%，整体同比增速达16%。 350 380 372 431 417 462 453 517 494 519