中报点评：经营业绩稳步增长，首次实施中期分红

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 造纸Ⅱ 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 经营业绩稳步增长，首次实施中期分红 ——华旺科技(605377)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(首次) 市场数据(2024-08-20) 收盘价(元) 11.77 一年内最高/最低(元) 24.17/11.77 沪深 300 指数 3,332.70 市净率(倍) 1.37 流通市值(亿元) 54.70 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 8.57 每股经营现金流(元) 0.38 毛利率(%) 18.65 净资产收益率_摊薄(%) 7.59 资产负债率(%) 29.86 总股本/流通股(万股) 46,473.92/46,470.49 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 08 月 21 日 事件： 公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年实现营业收入 19.47亿元，同比+4.59%，实现归母净利润 3.02 亿元，同比+28.06%,，扣非归母净利润 2.74 亿元，同比+24.47%；经营活动产生的现金流量净额1.77 亿元，同比+103.68%；基本每股收益 0.65 元,同比+27.45%；加权平均净资产收益率 7.25%，同比+0.87pct。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.20 元（含税），合计拟派发现金红利 1.95 亿元（含税），占2024 年半年度归母净利润比例为 64.49%。 投资要点: ⚫ 公司营收稳步增长，利润双位数增长。 2024 年上半年，面对国内外复杂形势以及行业新机遇和新挑战，公司坚持定位中高端装饰原纸生产路线，受益于产能释放，同时依托成本控制优势、客户资源优势和产品品质优势，公司的市场份额持续提升。分业务看，2024H1 公司两大业务装饰原纸、木浆贸易分别实现收入 15.41 亿元、3.82亿元，分别同比+6.11%、-0.83%，毛利率分别为 21.24%、8.68%，木浆贸易业务毛利率较去年全年提升明显，主要由于原材料木浆价格较去年同期总体攀升，根据卓创资讯，中国针叶浆、阔叶浆价格上半年平均价格分别为 6155、5427 元/吨，较去年同期均价分别-2.56%、+7.57%，较 2023年下半年均价分别+5.45%、+9.31%。 ⚫ 马鞍山特种纸项目陆续推进，公司产销量持续增长。 作为国内装饰原纸行业龙头企业之一，公司已成功跻身全球高端装饰原纸行业前列，公司拥有多条全球先进装饰原纸生产线，目前拥有杭州和马鞍山两大生产基地，各类装饰原纸品种 500 余个。公司募投项目“年产 18 万吨特种纸生产线扩建项目（一期）”顺利投产，可实现全年产量 8 万吨，产能持续增长，市场份额持续有效提升，2024H1 公司在建工程增加约 7000万元，主要系马鞍山华旺公司年产 18 万吨特种纸生产线扩建项目二期投资增加所致，预计待二期建成投产后公司市占率将进一步提升。 ⚫ 出口收入实现增长，关注反倾销调查后续影响。 从区域分布来看，2024H1 中国大陆、国外市场分别实现营业收入 15.26亿元、4.21 亿元，分别同比增长 3.55%、8.56%，海外市场的占比提升至21.61%。国外市场毛利率为 21.61%，国内市场毛利率为 17.65%，国外市场毛利率高出国内市场3.96pct。在国际市场上，公司与众多国外知名印刷厂建立了良好的长期战略合作关系，产品足迹遍布欧洲、亚洲等地域，彰显了公司在国际市场的深厚渗透力与广泛影响力。2024 年 6 月，欧盟委员-15%-10%-4%1%6%11%16%21%2023.082023.122024.042024.08华旺科技沪深30011739 造纸Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 会对原产于中国的装饰纸发起反倾销调查，目前该事件尚处于初步调查阶段，公司欧盟地区销量占比较低，2023 年欧盟地区销量占公司总体装饰原纸销量低于 5%，公司在欧洲区域销售采取高品质、同价竞争策略，公司也在开拓新市场和客户方面做了充分的准备，后续持续关注调查结果及对公司出口的影响程度。 ⚫ 盈利能力提升，财务和研发费用率略有上升。 2024H1 公司毛利率为 18.65%，同比+2.17pct，公司净利率为 15.52%，同比+2.88pct。2024H1 公司期间费用率 4.54%，同比+1.69pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.64%、1.27%、3.06%、-0.43%，分别同比+0.09、+0.15、+0.56、+0.89pct，公司财务费用较上年同期增加，主要系本期公司汇兑损益增加，以及银行利息收入有所减少所致；公司研发费用率略有上升，主要是公司为塑造具有市场竞争力的装饰原纸产品，持续加大研发投入所致。 ⚫ 首次实施中期分红，积极回报股东。 公司第四届董事会第六次会议审议通过了《关于 2024 年半年度利润分配方案的议案》，公司 2024 年半年度拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.20元（含税），不实施资本公积金转增股本等其他形式的分配方案。截至 2024年 8 月 15 日，公司总股本扣除回购专用证券账户中的股份后为 4.64 亿股，以此计算合计拟派发现金红利 1.95 亿元（含税），占合并报表中 2024 年半年度归属于上市公司股东净利润比例为 64.49%。本次分红为公司上市以来首次实施中期分红，股利支付率与 2023 年相当，维持在较高水平。 ⚫ 浆价预计回调后上行空间有限，公司盈利能力或将进一步提升。 公司生产所用的原材料主要包括木浆和钛白粉等。2024 年上半年，受需求端旺盛而供应端偏紧影响，木浆价格持续攀升，直至 2024 年 6 月开始高位震荡后回落，根据卓创资讯，中国针叶浆、阔叶浆价格从年初 5878、4983元/吨，最高涨至 5 月下旬分别约 6400、5700 元/吨，上半年平均价格较去年同期均价分别-2.56%、+7.57%，较 2023 年下半年均价分别+5.45%、+9.31%，2024 年上半年公司木浆成本整体处于高位，进入下半年，国内外木浆新增产能陆续投产，对浆价形成一定压力，截至 2024 年 8 月 20 日，中国针叶浆、阔叶浆价格较年内最高点已分别-5.60%、-16.90%，预计浆价高位调整后上行空间有限，下游纸企成本压力将减小，公司盈利能力或将进一步提升。 ⚫ 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 预计 2024 年、2025 年、2026 年公司可实现归母净利润分别为 6.08 亿元、6.92 亿元、8.11 亿元，对应 EPS 分别为 1.31