2024年半年报点评：降本增效护航主业稳健运行，聚焦先进钢材抵御周期

公司研究公司财报点评证券研究报告板材2024 年 08 月 21 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明南钢股份（600282.SH）2024 年半年报点评：降本增效护航主业稳健运行，聚焦先进钢材抵御周期投资要点：事件公司发布2024年半年报：2024年上半年，公司实现营业收入336.79亿元，同比-8.78%；实现归母净利润 12.33 亿元，同比+24.7%。2024年 Q2，公司实现营业收入 168.06 亿元，环比-0.39%/同比-11.64%；实现归母净利润 6.79 亿元，环比+22.65%/同比+10.85%。钢铁主业稳健运行，实现精益生产和降本增效1）量：克服高炉检修不利影响，公司精益组织生产，上半年实现钢材产量 478.72 万吨、销量 478.28 万吨，分别同比-6.83%和-7.06%；其中 2024 年 Q2 实现钢材产量 248.08 万吨，环比+7.56%/同比-6.11%，实现钢材销量 251.87 万吨，环比+11.24%/同比-3.51%。2）价：受下游消费不及预期等因素影响，钢价表现承压，2024 年 Q2 合金钢棒材/合金 钢 线 材 / 合 金 钢 带 材 / 中 厚 板 / 建 筑 螺 纹 不 含 税 销 售 均 价 为4,373/4,541/3,717/5,060/3,289元/吨，环比-2.62%/-5.26%/-3.94%/+5.46%/-4.41%，同比-14.46%/-9.15%/-12.94%/-11.57%/-4.18%。3）利：公司聚焦降本提质增效，优化用料结构降低铁水成本，并围绕降低钢铁料消耗、合金工艺降本、提高成材率等，降本成效显著。2024 年 Q2 公司钢铁业务毛利 30.68 亿元，同比仅下降 1.12%，毛利率为 14.21%。聚焦先进钢材，优化产品结构，加大海外开拓1）2024 年上半年，公司先进钢铁材料销量为 129.78 万吨，同比增长 0.18%；毛利率 17.94%，同比增加 1.61 个百分点；毛利总额 13.34亿元，同比增长 1.44%，占钢材产品毛利总额 43.48%，占比同比增加1.10 个百分点。2）公司优化产品结构顺应下游应用行业需求变化，其中船舶与海工、机械加工用钢占比分别为 18.7%和 8.1%，占比分别提高 3.28 和 1.94 个百分点；基础设施、房地产用钢占比分别为 13.6%和2.8%，占比分别下降 3.33 和 1.07 个百分点。3）公司钢铁产品出口接单量 81.6 万吨，同比增长 64%，出口量 68.5 万吨，同比增长 31%，均创历史最好记录。钢铁产业链延伸，多元新兴产业强生态公司围绕钢铁主业延伸产业链，提出“四元一链”产业布局，相关多元产业活力足，进一步强化南钢智慧转型生态圈。2024 年上半年，金安矿业实现净利润 2.65 亿元，柏中环境实现净利润 1.25 亿元，印尼金瑞实现净利润 0.36 亿元。重要项目方面，1）印尼金瑞新能源 4 座焦炉均已投运，印尼金祥新能源 1#、2#、3#焦炉均已投运，4#焦炉正在烘炉中，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。2）金安矿业自主研发、投资建设 5 万吨超纯铁精粉项目已上线。业绩稳健支撑高分红，分红周期变更为半年度随着公司实现全工序、全流程超低排放，在钢铁主业的资本支出有望收缩，支撑公司进行高比例分红。2023 年公司减少资本开支，钢铁主业新增固定资产投资支出 24.44 亿元，完成计划的 68.27%，2022-2023 年，公司分红比例分别达 71.31%和 72.52%，处于同业前列，明显高于同业平均水平。公司拟于 2024-2026 年度缩短分红周期，将分红周期从年度变更为半年度，中期分红金额不低于该年度中期合并报表归属于上市公司股东的净利润的 30%。2024 年上半年，公司拟向买入（维持评级）当前价格：4.30 元基本数据总股本/流通股本(百万股)6,165.09/6,165.09流通 A 股市值(百万元)26,509.89每股净资产(元)4.15资产负债率(%)60.56一年内最高/最低价(元)5.55/3.33一年内股价相对走势团队成员分析师： 王保庆(S0210522090001)WBQ3918@hfzq.com.cn分析师： 胡森皓(S0210524070005)HSH3809@hfzq.com.cn相关报告1、南钢股份(600282.SH)聚焦先进钢材做强主业，加大海外市场开拓力度——2024.05.22华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明公司财报点评 | 南钢股份全体股东每股派发现金红利 0.10 元（含税），合计拟派发现金红利616,509,101.10 元（含税），占上半年度归属于上市公司股东净利润的50%。盈利预测与投资建议受行业下游需求不及预期影响，下调公司 2024-2026 年归母净利分别为 24.65/26.3/29.64 亿元，前值 24.68/27.18/31.2 亿元，对应 EPS为 0.39/0.43/0.48 元/股。我们认为，公司克服行业周期不利因素，实现精益生产和降本增效，保持钢铁主业稳健经营，业绩具备韧性；在专用板材等领域建立起领先优势，聚焦先进钢材发展高端产品；同时公司围绕钢铁上下游布局新产业，挖掘业绩增长潜能，构建钢铁生态圈；叠加公司重视回报股东，持续高比例分红且缩短分红周期至半年度，估值水平有望进一步提升，维持公司“买入”评级。风险提示钢价不及预期；产品结构升级不及预期；产品出口不及预期；产品生产不及预期；印尼焦炭项目不及预期。财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）70,66772,54376,18884,90789,827增长率-7%3%5%11%6%净利润（百万元）2,1612,1252,4652,6302,964增长率-47%-2%16%7%13%EPS（元/股）0.350.340.400.430.48市盈率（P/E）12.312.510.810.18.9市净率（P/B）1.01.01.00.90.9数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 南钢股份图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金9,2907,6198,4918,983营业收入72,54376,18884,90789,827应收票据及账款3,2013,0273,3733,569营业成本64,85467,84175,59679,792预付账款1,6241,3571,5121,596税金及附加354362396430存货8,7008,5099,1639,694销售费用477501558590合同资产0000管理费用1,6751,7591,9612,074其他流动资产8,6068,1659,0509,598研发费用2,4022,5232,8122,975流动资产合计31,42128,67631,58933,439财务费用4816125835