1H24营收同比增长18%，中高端MLCC离型膜国产化继续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月19日优于大市洁美科技（002859.SZ）1H24 营收同比增长 18%，中高端 MLCC 离型膜国产化继续推进核心观点公司研究·财报点评电子·其他电子Ⅱ证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价17.35 元总市值/流通市值7476/7037 百万元52 周最高价/最低价28.77/16.60 元近 3 个月日均成交额84.02 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《洁美科技（002859.SZ）-23 年归母净利润预计同比增长46%~70%》 ——2024-01-22《洁美科技（002859.SZ）-收入环比增长 31%，离型膜稳步推进静待花开》 ——2023-09-04《洁美科技（002859.SZ）-毛利率环比提升 5.47pct，复苏节奏领先行业》 ——2023-05-10《洁美科技（002859.SZ）-受 MLCC 行业景气下行影响，公司 2022年业绩承压》 ——2023-04-23《洁美科技（002859.SZ）-受 MLCC 行业景气下行影响，前三季度业绩承压》 ——2022-10-28公司上半年营收同比增长 18%，新品增速较快。公司 1H24 实现营收 8.39 亿元(YoY +17.75%)，归母净利润 1.21 亿元(YoY +20.88%)。对应 2Q24 实现营收 4.76 亿元(YoY +17.66%, QoQ +31.04%)，实现归母净利润 0.68 亿元(YoY-1.24%，QoQ +27.47%)。分产品来看，1H24 公司电子封装薄型载带实现营收5.98 亿元(YoY +14.50%)，电子封装胶带 1.25 亿(YoY 29.61%)，电子级薄膜材料 0.71 亿元(YoY +18.41%)，IC-tray 盘 0.10 亿元(YoY +44.51%)。肇庆基地投产，海外工厂进展顺利。产能方面，公司肇庆生产基地试生产运行良好，其中纸质载带已向重点客户批量供货，离型膜一期年产能 1 亿平米项目试生产后已向周边客户送样测试，第二条离型膜生产线正在进行生产调试。此外，天津生产基地项目主体施工进展顺利，菲律宾生产基地项目已开始生产车间装修，马来西亚生产基地扩建项目积极推进中。同时，BOPET 膜二期项目设备已预定，预计年底安装，建成投产后年产能将增加一倍以上。MLCC 离型膜在日韩客户处试用，低粗糙 MLCC 离型膜逐步实现国产替代。离型膜领域，公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发和试制，成功开发出 MLCC 离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。供货方面，公司 MLCC离型膜实现了向国巨、华新科等主要客户稳定批量供货，同时在韩日系大客户处推进顺利。其中，村田处于小批量试用阶段，三星主要测试流程已基本完成，并取得小批量订单，下一步争取进入逐步放量供货阶段。此外，用于偏光片制程等其他用途的高端离型膜产品出货量稳定增加。流延膜等新品需求饱满，流延膜二期即将进入试生产。上半年公司流延膜满产满销，一方面得益于新能源汽车需求旺盛，铝塑膜用流延膜订单持续增长。另一方面，公司对光电显示用流延膜工艺技术进行了持续改进，相关产品已导入一线品牌客户。公司流延膜二期项目稳步推进，2Q24 完成安装调试并进入试生产，项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番，达到年产 6000 吨。投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到公司新大单品放量初期，盈利能力较差，因此我们下调盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 2.9/3.6/4.6 亿元（24-25 年前值为 3.7/4.7 亿元），预计实现营收 21.8/26.7/32.2 亿元，当前股价对应 PE 26/21/16x。公司 MLCC 中高端应用离型膜在日韩客户处逐步放量，以及其他新品顺利推进，将驱动公司未来数年业绩快速增长，维持“优于大市”评级。风险提示：客户验证进度不及预期；MLCC 行业景气复苏不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,3011,5722,1782,6733,220(+/-%)-30.1%20.8%38.5%22.7%20.5%净利润(百万元)166256294362457(+/-%)-57.4%54.1%15.1%23.0%26.3%每股收益（元）0.380.590.680.841.06EBITMargin8.8%17.5%17.6%17.5%18.1%净资产收益率（ROE）6.0%8.6%9.3%10.6%12.2%市盈率（PE）47.430.626.521.517.1EV/EBITDA44.424.514.912.510.5市净率（PB）2.822.632.452.282.09资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：毛利率、净利率变化情况图6：三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物1086570783813722营业收入13011572217826733220应收款项3535137108711050营业成本9181009137216942023存货净额363393464574696营业税金及附加725182636其他流动资产4498143183222销售费用3532405073流动资产合计18461574210024412690管理费用134138191221252固定资产26153165349336843837研发费用9393174213