江苏银行(600919)双位数利润增长彰显信心

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 中报点评|城商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 江苏银行（600919.SH） 双位数利润增长彰显信心 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 江苏银行发布 24 年中报，营收、PPOP、归母净利润同比增长 7.2%、5.1%、10.1%，增速分别较 24Q1 下降 4.6PCT、4.1PCT、0.0PCT，年初以来投资者对公司的预期出现较大程度回落，24Q2 公司在单季营收增速大幅回落背景下归母净利润增速仍维持双位数增长，体现管理层对完成全年经营目标的信心，超出投资者预期（详细图表见正文）。 ⚫ 亮点：（1）双位数利润增长，彰显管理层完成全年目标信心。24Q2 单季营收增速下滑至 2.9%（24Q1 增速为 11.7%）主要是其他非息收入同比减少 10.7%（24Q1 其他非息收入增长了 74.9%）。24Q2 单季归母净利润增长 10.1%，与 Q1 基本持平， 24Q2 减值损失同比减少 29%（23Q4 增长 8.4%，24Q1 增长 15.3%）业绩维持高位。（2）净息差实际收窄幅度低于披露的表观值。24H1 公司披露口径息差为 1.90%，同比收窄 38BP，较 23A 收窄 8BP。披露口径息差收窄幅度较大主要是息差计算中酌情计入部分 FVPL 金融资产收益，按照我们测算（利息净收入/生息资产平均余额）23H1、23A、24H1 净息差分别为 1.93%、1.82%、1.76%，同比仅收窄 17BP。趋势上看生息资产收益率受贷款收益率拖累加速下行，但存款付息率大幅下行，推动计息负债成本改善。（3）理财规模继续扩张推动手续费收入改善。24H1 公司手续费收入增长 11.3%（vs.24Q1 手续费收入增长-16.8%），主要是理财规模增长较好，6 月末达 6045 亿元，较年初增长 16%，推动代理手续费 24H1增长 30.7%（vs.23A:-15.0%）。（4）1 月公司公告更换会计师事务所，24 年中报将苏银金租长期应收款并入贷款口径披露，对公贷款和零售个人经营性贷款规模有所增加，贷款不良率和拨备覆盖率有正向影响。 ⚫ 关注：（1）消费贷款对资产质量的影响。新口径 6 月末不良率为 0.89%，较 12 月末持平；6 月末拨备覆盖率 357%，较 12 月末下降 32.3PCT；关注贷款率环比略升 8BP 至 1.40%；24H1 测算不良新生成率 1.34%，同比 23H1 上升 38BP，环比 23A 上升 24BP，预计主要来自个人消费贷款。（2）其他非息 24Q2 同比减少 10.7%主要是收益兑现，Q2 其他非息 49 亿元， 42 亿元为投资收益，公允价值变动仅 2 亿元。（vs.Q1 60 亿元其他非息中 39 亿元为投资收益，18 亿元为公允价值变动）。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计 24/25 年归母净利润增速为 10.2%/11.3%， EPS 为 2.09/2.34 元/股，BVPS 为 14.26/16.09 元/股，股价对应 24 年PE 为 3.7X/3.3X，对应 23/24 年 PB 为 0.5X/0.5X。给予 24 年 0.7 倍PB，合理价值 9.98 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 7.67 元 合理价值 9.98 元 前次评级 买入 报告日期 2024-08-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 李佳鸣 SAC 执证号：S0260521080001 021-38003643 lijiaming@gf.com.cn 请注意，倪军,李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 江苏银行（600919.SH）:营收超预期，业绩增速回落 2024-04-26 江苏银行（600919.SH）:ROE 处在行业高位，业绩增长较快 2023-10-28 江苏银行（600919.SH）:Q2业绩高增，资产质量继续改善 2023-08-30 [Table_Contacts] -20%-12%-4%4%12%20%08/2310/2312/2302/2404/2406/2408/24江苏银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 江苏银行|中报点评 图表索引 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................................... 4 图 2：累计同比业绩拆分（2024H1） .................................................................... 5 图 3：累计同比业绩拆分（2024Q1） ................................................................... 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 7 图 5：单季度同比业绩拆分（2024Q2） ................................................................ 8 图 6：资本充足率 ................................................................................................. 18 图 7：风险加权资产增速与内生资本增长 ............................................................ 19 图 8：股东数量与户均持股数量 ........................................................................... 19 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）......................................