江苏银行(600919)盈利增速平稳，信贷扩张积极

银行 2024 年 8 月 19 日 江苏银行(600919.SH) 盈利增速平稳，信贷扩张积极 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 股价：7.67 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.jsbchina.cn 大股东/持股 江苏省国际信托有限责任公司/6.98% 实际控制人 总股本(百万股) 18,351 流通 A 股(百万股) 18,351 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 1,408 流通 A 股市值(亿元) 1,408 每股净资产(元) 12.15 资产负债率(%) 92.3 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】江苏银行（600919.SH）*年报点评*非息带动营收回暖，资产质量保持稳定*强烈推荐20240426 【平安证券】江苏银行（600919.SH）*季报点评*盈利表现领跑同业，息差水平保持韧性*强烈推荐20231030 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 江苏银行发布 2024 年半年报，公司上半年实现营业收入 416 亿元，同比增长7.2%，实现归母净利润 187 亿元，同比增长 10.1%，年化加权平均 ROE 为16.42%。规模方面，集团资产总额 3.77 万亿元，较上年末增长 10.80%。各项存款余额 2.09 万亿元，较上年末增长 11.52%，各项贷款余额 2.05 万亿元，较上年末增长 8.47%。 平安观点：  盈利增速保持平稳，营收增长保持韧性。江苏银行 24H1 归母净利润同比增长 10.1%（+10.0%，24Q1），营收韧性以及拨备的反哺是支撑盈利平稳重要因素。从营收方面来看，公司 24 年上半年营业收入同比增速较 1季度末小幅放缓 4.56 个百分点至 7.16%，主要是二季度债市收益下降导致其他非息收入增速有所下滑，半年度增速水平为 22.3%（+74.9%，24Q1），但公司核心业务指标逆势上涨，净利息收入增速较1 季度抬升 2.55个百分点至 1.76%，强劲信贷投放及息差水平略有企稳支撑净利息收入增速回暖。中收业务方面，公司上半年手续费及佣金业务净收入同比增长11.3%（-16.8%，24Q1），其中代理手续费收入同比增长 30.7%，一定程度支撑中收业务回暖。  息差下滑速度放缓，信贷扩张保持积极。江苏银行 2024 年半年末净息差水平为 1.90%（1.98%，23A），我们按照期初期末余额测算公司 2 季度单季度净息差水平为 1.55%（1.60%，24Q1），下滑速度边际放缓，既有 1季度重定价压力集中释放后的下行压力缓释，同时也与公司负债端的努力密不可分，公司半年计息负债成本率 2.29%（2.40%，23A），其中存款成本率较年初下降了 15BP 至 2.18%，我们认为成本压力的下降主要与公司调整存款久期结构的同时降低了利率水平相关。贷款端利率延续下行趋势，与行业趋势一致，半年末贷款收益率较年初下降了 20BP 至 4.98%。规模方面延续积极态势，半年末资产规模同比增长 14.5%（+15.1%，24Q1），基本保持平稳，但半年末信贷增速较 1 季度提升 4.47 个百分点至 17.6%，对公仍是主要的发力端，2 季度新增贷款中对公贷款占比达到79.4%。负债端方面，整体增速保持平稳，半年末存款同比增长 13.1%（14.5%，24Q1）。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 70,454 74,166 78,030 83,623 91,219 YOY(%) 10.5 5.3 5.2 7.2 9.1 归母净利润(百万元) 25,386 28,750 31,791 35,324 39,435 YOY(%) 28.9 13.3 10.6 11.1 11.6 ROE(%) 16.1 15.3 14.4 14.5 14.7 EPS(摊薄/元) 1.38 1.57 1.73 1.92 2.15 P/E(倍) 5.5 4.9 4.4 4.0 3.6 P/B(倍) 0.85 0.67 0.61 0.55 0.50 证券研究报告 江苏银行·公司半年报点评 2/ 5  资产质量持续优化，拨备水平略有波动。江苏银行 24 年半年末不良率环比 1 季度末下降 2BP 至 0.89%，我们测算公司 24H1年化不良贷款生成率为 1.32%（1.04%，23A），不良生成压力预计主要来自于个人贷款以及小微贷款等，公司 24 年个人贷款不良率半年末环比年末上升 19BP 至 0.98%，其中个人经营贷款不良率环比上半年末上升 9BP 至 1.58%。从前瞻性指标来看，公司 24 年半年末关注率环比 1 季度末上升 3BP 至 1.40%，逾期率环比 24Q1 上升 2BP 至 1.12%，跟行业趋势一致，预计主要还是来自于零售风险的扰动。拨备方面，公司 24H1 拨备覆盖率和拨贷比分别环比 1 季度末下降 14.0pct/20BP 至357%/3.18%，拨备水平虽有所下降，但绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持优异。  投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。我们维持公司 24-26 年盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 分别为 1.73/1.92/2.15 元，对应盈利增速分别为10.6%/11.1%/11.6%，目前公司股价对应 24-26 年 PB 分别为 0.61x/0.55x/0.50x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 江苏银行·公司半年报点评 3/ 5 图表1 江苏银行 2024 年半年报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 江苏银行·公司半年报点评 报告尾页的声明内容。 4 / 5 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 1,809,651 2,026,809 2,249,758 2,474,733 证券投资 1,229,048 1,432,912 1,647,849 1,895,027 应收金融机构的款项 141,334 155,467 171,014 188,116 生息资产总额 3,27