非银行业点评：7月保费整体回暖，重点关注产品切换及中报表现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 非银行业点评 7 月保险整体回暖，重点关注产品切换及中报表现 2024 年 08 月 19 日 [Table_Author] 分析师：张凯烽 执业证号：S0100524070006 邮箱：zhangkaifeng@mszq.com ➢ 事件：上市险企发布 2024 年 7 月保费数据，2024 年 7 月寿险保费收入同比增速：人保寿险（yoy+21.8%）>平安人寿（yoy+17.2%）>新华保险（yoy+11.3%）>中国人寿（yoy+8.3%）>太保寿险（yoy-12.8%）；7 月财险保费收入同比增速：人保财（yoy+7.6%）>平安财（yoy+6.6%）>太保财（yoy+6.0%）。 ➢ 寿险整体回暖，7 月负债端仍保持景气。1-7 月累计保费增速方面：平安人寿（yoy+6.4%）>中国人寿（yoy+4.4%）>人保寿险（yoy+1.5%）>太保寿险（yoy-2.6%）>新华保险（yoy-6.4%）；7 月单月保费同比增速：人保寿险（yoy+21.8%）>平安人寿（yoy+17.2%）>新华保险（yoy+11.3%）>中国人寿（yoy+8.3%）>太保寿险（yoy-12.8%）。除太保寿以外，其他主要上市险企7 月保费维持较高增速，其中国寿、平安寿和新华保险 7 月保费增速较 6 月有所提升，我们认为太保寿单月保费负增长，主要系公司业务节奏影响以及主动调整产品结构导致的保费波动，整体寿险在预定利率再次下调的背景下，8 月保费仍有望维持景气并带动 NBV 上行。 ➢ 从下半年保费节奏来看，由于去年同期于 7 月底完成预定利率切换，2023年下半年整体保费基数较低，本轮预定利率下调预计对下半年保费冲击有限，行业负债成本降低、业务结构改善和“报行合一”持续推进背景下，我们继续看好头部上市险企综合竞争力的提升。 ➢ 财险保费维持稳健，车险保费有望继续回暖。1-7 月累计保费方面：太保财（yoy+7.5%）>平安财（yoy+4.4%）>人保财（yoy+4.0%）;7 月单月保费同比增速：人保财（yoy+7.6%）>平安财（yoy+6.6%）>太保财（yoy+6.0%）。伴随经济逐步企稳复苏，主要上市财险公司保费逐渐回暖，人保财、太保财和平安财前 7 月保费同比增速目前均以达 4%以上，人保财和平安财连续三个月单月保费增速提升。 ➢ 从人保财险的细分保费来看，7 月相比 6 月，车险和非车险当月保费增速均有所回暖，分别同比+3.9%和+17.4%，其中非车险主要依靠责任险保费带动。前 7 月，责任险、货运险、其他非车险和意健险保费增幅居前，非车险细分险种中仅信用保证险同比负增长（yoy-11.5%），我们认为主要系公司调整业务结构并控制信用保证险的承保业务质量。 相关研究 1.非银行业周报 20240818：明确中介机构资本市场“看门人”角色-2024/08/18 2.非银行业周报 20240810：如何理解投融资相协调的资本市场功能？-2024/08/11 3.非银行业点评：转型与规范：重塑互联网财险业务-2024/08/10 4.非银行业周报 20240804：保险迎来预定利率动态调整新周期-2024/08/04 5.非银行业点评：建立动态调整机制，预定利率进入“2”时代-2024/08/04 行业点评/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 从汽车销量来看，7 月乘用车和新能源车销量分别同比-10%和-5.6%，销量增速较 6 月有所放缓，我们认为主要系 6 月半年收尾因素导致的波动。近日，商务部等 7 部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》，相关车型迎来新一轮补贴政策，我们认为相关汽车补贴和刺激消费的政策出台，有望持续推动乘用车尤其是新能源车的销量上行并带动车险保费回暖。 ➢ 投资建议：7 月保费整体回暖，寿险方面监管继续引导调降产品预定利率，有利于险企降低负债成本，做好资产和负债匹配，缓解潜在利差损压力。在继续严格执行“报行合一”的情况下，主要上市险企产品结构有望继续优化，NBVM和 NBV 表现有望继续改善，在预定利率调降的背景下，我们认为下半年分红险产品供需两端有望迎来改善，带动寿险负债端表现。财险伴随宏观经济回暖和相关汽车消费支持政策的落地，车险和非车险均有望迎来景气度回升。建议关注经营稳健、产品体系丰富的头部寿险标的中国太保、中国平安和中国人寿，以及财险龙头标的中国财险。 ➢ 风险提示：居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 图1：2024 年 1-7 月累计寿险保费增速 图2：2024 年 1-7 月单月寿险保费增速 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 4.4%6.4%-2.6%-6.4%1.5%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-078.31%17.2%-12.8%11.30%21.8%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07行业点评/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图3：2024 年 1-7 月累计财险保费增速 图4：2024 年 1-7 月单月财险保费增速 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 图5：中国人保 2024 年 1-7 月细分险种累计保费同比增速 资料来源：中国人保公司公告，民生证券研究院 4.0%4.4%7.5%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%人保财险平安财险太平洋财险2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-077.6%6.6%6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%人保财险平安财险太保财险2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-074.0%2.7%6.0%2.4%11.5%2.9%-11.5%8.9%6.3%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%行业点评/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图6：中国人保 2024 年 7 月细分险种单月保费同比增速 资料来源：中国人保公司公告，民生证券研究院 图7：2024 年各月乘用车销量及同比增速 图8：2024 年各月新能源车销量及