环保行业：全面绿色转型意见出台，强调公用事业价格机制

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业 全面绿色转型意见出台，强调公用事业价格机制 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 中共中央、国务院发文再次强调垃圾处置费、水价等价格机制完善。近日中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，再次强调公用事业价格机制完善：垃圾处置费方面，支持地方完善收费模式，推进生活垃圾处理收费方式改革，建立城镇生活垃圾分类和减量激励机制；水价方面，完善居民阶梯水价、非居民用水及特种用水超定额累进加价政策，推进农业水价综合改革。此外，《意见》中亦提到推动传统产业（钢铁、有色、石化、化工、建材、造纸、印染等）绿色低碳改造升级，大力发展循环经济等。 ⚫ 价格机制逐步理顺，重视固废水务运营资产价值。（1）对于固废企业而言，市场普遍担忧在国补退坡的大环境下，企业的盈利能力或可受到影响，但当前政策及实践案例均提供了解决办法：一方面政府在持续推进生活垃圾处理收费方式改革，另一方面企业可提出垃圾处理费调价申请（BOT 协议均有明确调价条款），叠加企业自身降本增效、拓展供热及资源化业务等，在国补退坡的大背景下，行业盈利及回款的稳定性可得到很好的保障。建议关注：瀚蓝环境、三峰环境、光大环境。（2）对于水务企业，供水价格的调整影响则更为直接，根据外发报告《公用事业价格机制系列（一）：价格机制亟待理顺，重视环保运营资产重估》中测算，主流水务公司所在区域的现行阶梯水价为基础，假设若提价25%，则对于公司归母净利润弹性有望达到 10%~30%。建议关注：洪城环境、北控水务等。 ⚫ 重视固废行业相关公司并购整合带来的投资机会。近期固废行业收并购事件进一步取得积极的进展：（1）瀚蓝环境：公司拟通过全资子公司“瀚蓝固废”与“高质量基金”以非公开协议增资方式，共同向“瀚蓝佛山”增资 40.2 亿元用于后续收购粤丰的资金需要。根据最新公告，该事项已于 2024/8/7 获得佛山市国资委批复同意。（2）军信股份：根据最新公告，对于公司收购仁和环境一事，证监会已同意公司向“湖南仁联”等个人及机构发行共计 1.06 亿股股份用于购买资产，同时募集其他配套资金不超过 7.68 亿元。从投资角度看，收购可直接增厚产能、利润、现金流等；从产业维度看，上述收购案例均为垃圾焚烧优质公司之间的强强联合，既有项目经营区域的重合，又可在产业链上下游一体化（环卫、资源化）以及供热等业务方面发挥协同效应。当前固废行业已进入到成熟期，相关公司之间的并购整合有望成为行业大趋势，且具备产业链挖掘价值的优质固废标的的稀缺性将逐步提升，这类资产有望实现价值重估。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-08-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:固废迈入存量时代，重视行业整合机会 2024-08-11 环保行业深度跟踪:重视中报业绩稳健资产、科研仪器等超预期方向 2024-08-04 -30%-23%-16%-10%-3%4%08/2310/2301/2403/2405/2408/24环保沪深300684667 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 21.35 2024/08/06 买入 29.10 2.07 2.11 10.31 10.12 4.77 4.52 12.20 11.10 洪城环境 600461.SH CNY 11.61 2024/04/16 买入 12.50 0.96 1.04 12.09 11.16 4.53 4.29 12.80 12.10 三峰环境 601827.SH CNY 8.78 2024/05/05 买入 11.72 0.78 0.88 11.26 9.98 5.51 5.11 11.60 12.00 光大环境 00257.HK HKD 3.64 2024/03/31 买入 4.35 0.72 0.73 5.06 4.99 - - 8.70 8.30 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 目录索引 一、中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》 ................... 5 二、重视固废产业链并购整合投资机会 .............................................................................. 7 （一）瀚蓝环境：收购“粤丰环保”获国资委批复，重视一体化资产稀缺性 ................ 7 （二）军信股份：发行股份购买“仁和”方案获证监会批准，期待固废全产业链布局 . 9 三、投资建议 .................................................................................................................... 11 四、风险提示 .....................................................