德赛西威(002920)积极自研域控稳固优势，开放合作拓宽市场

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 德赛西威(002920) 计算机 [Table_Date] 发布时间：2024-08-13 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/08/12 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 85.12 12 个月股价区间（元） 80.54~150.50 总市值（百万元） 47,242.12 总股本（百万股） 555 A 股（百万股） 555 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 5 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -20% -22% -43% 相对收益 -16% -13% -29% [Table_Report] 相关报告 《德赛西威（002920）：业绩维持高速增长，智驾业务持续爆发》 --20230331 《德赛西威（002920）：业绩高速增长，智能驾驶和智能座舱持续放量》 --20220819 《德赛西威（002920）：智能驾驶业务高速增长，汽车电子订单创新高》 --20220417 [Table_Author] 证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_wq@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 积极自研域控稳固优势，开放合作拓宽市场 报告摘要： [Table_Summary] 汽车电子企业龙头，三大智能业务群助公司营收大幅增长。德赛西威于2014 年先于行业拥抱汽车智能网联化浪潮，传统业务向智能化转型升级。2017-2023 年，公司营业收入由 60.10 亿元增长至 219.08 亿元，CAGR达 24%。自 2020 年起，公司营收和归母净利润持续高增，2022 年营业收入破百亿，达 149.33 亿元，同比增长 56.06%。三大业务群高速发展，产品业务规模、单车配置价值的快速增长，智能驾驶业务新项目订单规模保持爆发式激增。 智能座舱为营收主力，整体营收增速主要来自智能驾驶。2021 年，智能座舱营收占比高达 82.49%，之后逐年下降，智能驾驶、网联服务及其他占比有所升高。公司整体营收增速主要来自智能驾驶，2023Q2 同期营收增长 86.38%。从毛利率来看，网联服务及其他业务毛利率相对较高，2022 年毛利率为 62%，智能座舱、智能驾驶业务毛利率相似，均为 21% 左右。如今智能驾驶已成为新趋势，公司重视自主研发创新、持续拓展合作伙伴，三大智能业务毛利率有望提高。 公司在智能座舱硬件优势领域位居榜首。2024 年 1-5 月数据统计，在中控屏集成和液晶仪表屏集成领域，德赛西威以 21.8%/ 12.5%的市占率稳坐市场份额榜首；同时，公司在智能座舱域控以 893,591 套装机量排名第一，保持领先的市场地位。德赛西威与高通在智能座舱技术领域有着深入合作，共同打造高算力智能座舱芯片，具备技术优势。 高市场份额展现智驾域控强劲竞争力。2024 年 1-5 月智驾域控供应商市场份额占比显示，德赛西威以 22.4%的市场份额仅次于特斯拉代工厂和硕/广达。在“软硬结合”的域控制器发展趋势下，德赛西威作为国内英伟达 Orin 平台唯一的配套供应商具有强硬的市场地位和技术优势。其开放式供应链生态体系形成公司主流合作模式也满足了众多车企的个性需求。 盈利预测：预计公司 2024-2026 年归母净利润为 21.14/ 27.43/ 34.32 亿元，同比+37.16%/ +29.68%/ +25.04%，对应 PE 分别为 23x/ 18x/ 14x，维持“买入”评级。 风险提示：智能汽车渗透率不及预期；公司与重要客户商务条款落地不及预期；智能驾驶市场竞争持续加剧；业绩预测和估值判断不达预期。 及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14,933 21,908 28,048 35,137 43,252 (+/-)% 56.05% 46.71% 28.03% 25.27% 23.10% 归属母公司净利润 1,185 1,547 2,114 2,743 3,432 (+/-)% 42.22% 30.57% 36.65% 29.80% 25.10% 每股收益（元） 2.15 2.81 3.81 4.94 6.18 市盈率 49.00 46.09 23.27 17.93 14.33 市净率 9.03 9.04 4.88 3.83 3.09 净资产收益率(%) 20.21% 21.94% 20.96% 21.39% 21.55% 股息收益率(%) 0.62% 0.95% 0.68% 0.68% 0.68% 总股本 (百万股) 555 555 555 555 555 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023/8 2023/11 2024/22024/5德赛西威沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 德赛西威/公司深度 目 录 1. 德赛西威：创领智行，积极探索智能领域 ...................................................... 4 2. 积极投入智能化业务，智能座舱领域公司先发优势明显 .............................. 8 2.1. 智能座舱产品渗透率攀升，市场影响力增强 ....................................................................... 8 2.2. 智能化体验需求提升，助推各硬件加速渗透 ..................................................................... 10 2.3. 稳固优势领域龙头地位，市场份额呈现多元化 ................................................................. 12 2.4. 域控制器决定技术水平，迭代升级追求更大算力 ............................................................. 13 2.5. 高算力智能座舱芯片构成域控制器核心 ............................................................................. 15 2.6. 双赢战略——积极合作扩大客户群，实现技术创新升级 ................................................. 18 3. 智能驾驶发展如火如荼，国内头部供应商地位凸