2024上半年业绩稳健增长，坚持“连接+算力”布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月19日优于大市中兴通讯（000063.SZ）2024 上半年业绩稳健增长，坚持“连接+算力”布局核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：袁文翀021-60933150021-60375411machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cnS0980518100002S0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.04 元总市值/流通市值124556/124539 百万元52 周最高价/最低价36.50/20.89 元近 3 个月日均成交额1792.25 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中兴通讯（000063.SZ）-坚持自主创新，积极布局“算力+连接”》 ——2024-06-13《中兴通讯（000063.SZ）-一季度平稳发展，加速“连接+算力”拓展》 ——2024-04-28《中兴通讯（000063.SZ）-2023 年经营稳健，研发保持高强度投入》 ——2024-03-14《中兴通讯（000063.SZ）-三季度研发投入持续加大，致力于构建全面数字经济底座》 ——2023-10-26《中兴通讯（000063.SZ）-2023 年上半年归母净利润同比增长20%，正加快部署算力产品》 ——2023-08-21中兴通讯 2024 年上半年经营业绩稳健增长。公司 2024 年上半年实现营业收入 624.9 亿元，同比增长 2.9%；归母净利润 57.3 亿元，同比增长 4.8%；扣非净利润 49.6 亿元，同比增长 1.1%；基本每股收益 1.20 元；经营性现金流净额 70.0 亿元，同比增长 8.9%。单季度来看，公司二季度实现营业收入 319.1 亿元，同比增长 1.1%；归母净利润 29,9 亿元，同比增长 5.7%。公司运营商网络增长承压，发力政企和消费者业务。公司今年上半年运营商网络营收 373 亿元，同比减少 8.6%，主要受国内整体投资环境影响，国内运营商资本开支同比减少；政企业务营收 91.7 亿元，同比增长 56.1%，主要受益于服务器及存储营收增长；公司消费者业务营收 160.2 亿，同比增 14.3%，主要受益于家庭终端、手机产品营收均实现增长。分地区看，国内市场营业收入 430.6 亿元，同比基本持平。国际市场营收 1943 亿元，同比增长 10.4%。公司在全球业务坚持深耕大国大 T（主流电信运营商）大网聚焦战略，继续突破大 T 价值区域、提升市场份额；在手机产品把握拉美和亚洲等新兴市场手机需求复苏机会，推动收入重回增长轨道。公司持续降本增效，收入结构变化，毛利率小幅下降。公司上半年综合毛利率为 40.5%，同比下降 2.75pct，主要由于收入结构变动，其中政企业务毛利率同比下降 5.74pct，服务器及存储业务占比提升或是主要原因。公司持续降本增效，上半年销售、管理、研发费用率分别为 6.7%/3.6%/20.4%，同比分别降低 0.90/0.56/0.70pct。公司继续坚持“连接+算力”战略。在算力方面，不断加大算力产品和方案的研发投入，提供从算力、网络、能力、智力到应用的全栈全场景智算解决方案，兼容适配国内外主流芯片。公司今年 2 月注册了自主研发 CPU 芯片品牌“ZHUFENG”、推出 400G/800G 数据中心交换机、自研星云系列大模型。在连接领域，公司继续在 5G-A 和全光网络进行研发创新和商业化推进。并加速终端产品拓展，公司 5G FWA&MBB 市场份额持续保持全球第一。风险提示：5G 发展不及预期；产业数字化需求趋缓；算网部署不及预期。投资建议：公司 2024 年加快向算力拓展，整体经营稳健有韧性。维持盈利预测，预计公司 2024-2026 营收分别为 1279/1315/1357 亿元，归母净利润分别为 102/110/115 亿元，当前股价对应 H 股 PE 分别为 7/6/6X，对应A 股 PE 分别为 12/11/11X，维持 A 股“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)122,954124,251127,930131,516135,650(+/-%)7.4%1.1%3.0%2.8%3.1%净利润(百万元)80809326102351094711527(+/-%)18.6%15.4%9.8%7.0%5.3%每股收益（元）1.711.952.142.292.41EBITMargin7.0%7.4%9.3%9.6%9.7%净资产收益率（ROE）13.8%13.7%13.8%13.6%13.2%市盈率（PE）15.313.412.211.410.8EV/EBITDA19.218.717.916.916.2市净率（PB）2.101.831.681.541.42资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2中兴通讯 2024 年上半年经营业绩稳健增长。公司 2024 年上半年实现营业收入624.9 亿元，同比增长 2.9%；归母净利润 57.3 亿元，同比增长 4.8%；扣非归母净利润 49.6 亿元，同比增长 1.1%；基本每股收益 1.20 元；经营性现金流净额 70.0亿元，同比增长 8.9%。图1：中兴通讯营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中兴通讯单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理单季度来看，公司二季度实现营业收入 319.1 亿元，同比增长 1.1%；归母净利润29,9 亿元，同比增长 5.7%。图3：中兴通讯归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中兴通讯单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理公司运营商网络增长承压，发力政企和消费者业务。公司今年上半年运营商网络营收 373 亿元，同比减少 8.6%，主要受国内整体投资环境影响，国内运营商资本开支同比减少；政企业务营收 91.7 亿元，同比增长 56.1%，主要受益于服务器及存储营收增长；公司消费者业务营收 160.2 亿，同比增 14.3%，主要受益于家庭终端、手机产品营收均实现增长。分地区看，国内市场营业收入 430.6 亿元，同比基本持平。国际市场营收 1943 亿元，同比增长 10.4%。公司在全球业务坚持深耕大国大 T（主流电信运营商）大网聚焦战略，继续突破大 T 价值区域、提升市场份额；在手机产品把握拉美和亚洲等新兴市场手机需求复苏机会，推动收入重回增长轨道。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：中兴通讯 2024H1 营收结构按照产品分类图6：中兴通讯 2024H1 收入结构按照区域分类资料来源：中兴通讯财报、国信证券经济研究所整理资料来源：中兴通讯财报、国信证券经济研究所整理公司持续降本增效，