软件与服务行业算力产业跟踪：海外大厂CapEx加速增长，投入预期高涨提振算力需求

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨软件与服务 [Table_Title] 算力产业跟踪：海外大厂 CapEx 加速增长，投入预期高涨提振算力需求 报告要点 [Table_Summary]2024 年 4-6 月，四大核心云厂商（微软、谷歌、Meta、亚马逊）资本开支合计近 529 亿美元，环比+19%，资本开支加速增长彰显算力需求高景气。当前时点，由于大模型的不断迭代升级，海外大模型厂商正不断提升云计算和 AI 基础设施投资。国产大模型的迅猛发展也同样有望带动我国算力需求延续高景气态势。与此同时，在美国高端 AI 芯片限制出口中国、科技自立重要性日益凸显的背景下，我国国产算力产业链有望在景气提升和份额抢占逻辑下迎来双击。重点推荐国内 AI 芯片厂商及神州数码，同时建议关注国产算力其他相关标的。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 [Table_Title2] 算力产业跟踪：海外大厂 CapEx 加速增长，投入预期高涨提振算力需求 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 资本开支加速增长，算力需求延续高景气 资本开支加速增长，全年预期维持乐观。截至当前，海外四大科技龙头企业（微软、谷歌、Meta、亚马逊）均已披露 2024Q2 最新财报。市场关注的重点之一在于资本开支情况，其反映了各大厂对 AI 领域的投入意愿与预期。从实际数据看，2024 年 4-6 月，四大核心云厂商（微软、谷歌、Meta、亚马逊）资本开支合计近 529 亿美元，环比+19%，连续 4 个季度环比增长且增速上行 16pct，同比端+58%，增速提升 27pct，彰显各大厂持续投入 AI 的强烈意愿；展望全年，预计 2024 年整体资本开支将达 1970 亿美元，同比高增 40%。 未来展望表述乐观，投入预期高涨提振算力需求 从相关表述看，各大厂均在业绩电话会中强调资本开支增长主要由 AI 相关的基础设施投资驱动，预计未来将延续增势。谷歌：2024H1，公司为云客户提供的 AI 基础设施和生成式 AI 解决方案收入体量为数十亿美元，使用的开发人员超 200 万，AI 计划的积极进展给予公司持续投入意愿，预计后续季度资本开支都保持在 Q1 水平或以上（120 亿美元）。微软：云计算和 AI基础设施投资几乎占据所有资本支出，其中约一半用于基础设施需求，一半用于服务器（包括CPU 与 GPU）。投资速度由需求端信号决定，预计后续季度资本开支将逐季增加。亚马逊：基于当前生成式 AI 与非生成式 AI 工作负载的强劲需求，公司预计下半年的资本投资将高于上半年。Meta：季度内发布 Llama 3.1 开源大语言模型，性能比肩闭源大模型，且已开始研究 Llama 4，目标在 2025 打造业内最先进模型，与之对应的训练计算量可能是训练 Llama 3 的 10 倍。由此，公司继续上修 2024 年全年资本开支指引，从 350-400 亿美元提升至 370-400 亿美元，且 2025 年资本支出将大幅增长以支持 AI。 未来主要关注模型端性能跃升与 AI 投资回报率提升的拐点 资本开支的加速上行显示当前各大厂对 AI 领域的投入意愿与预期仍较高，另一方面，从各大厂实际经营表现看，无法忽视的现象在于整体营收与业绩增速的边际放缓，显示需求端有所承压。投入与产出的增速分化一定程度上反映了 AI 应用的商业化落地节奏不及 AI 基础设施的投入。当前时点，Scaling law 持续生效，AI 赋能业务增质提效、B 端与 C 端小规模应用落地持续推进，但生成式 AI 与业务端的融合程度距离 AI 应用商业端爆发仍需一段时间，未来主要关注模型端性能跃升与 AI 投资回报率提升的拐点。 投资建议：重点推荐国产算力产业链 海外映射视角下，国产算力产业链有望受益。由于大模型的不断迭代升级，海外大模型厂商正不断提升云计算和 AI 基础设施投资。国产大模型的迅猛发展也同样有望带动我国算力需求延续高景气态势。与此同时，在美国高端 AI 芯片限制出口中国、科技自立重要性日益凸显的背景下，我国国产算力产业链有望在景气提升和份额抢占逻辑下迎来双击。重点推荐国内 AI 芯片厂商及神州数码，同时建议关注国产算力其他相关标的。 风险提示 1、实际需求落地不及预期； 2、国产算力供应不确定性风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《算力产业跟踪：打造人工智能先锋城市，深圳智算规模将达 4000PFLOPS》2024-08-06 •《能源 IT 产业跟踪：乘市场化交易提速东风，电力营销系统全面升级进行时》2024-08-05 •《国网预计全年投资超 6000 亿，步入电网建设大时代》2024-07-30 -43%-28%-14%0%2023/82023/122024/42024/8软件与服务沪深300指数上证综合指数2024-08-112 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 行业研究 | 专题报告 目录 海外大厂 2024Q2 财报：资本开支加速增长，全年预期维持乐观 ................................................. 4 风险提示 ....................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：海外四大科技企业季度 Capex（亿美元） ......................................................................................................... 4 图 2：海外四大科技企业年度 Capex（亿美元） ......................................................................................................... 4 图 3：谷歌季度营收情况（亿美元） ............................................................................................................................ 5 图 4：谷歌季度净利润情况（亿美元） .........................................................................