7月物价解读：物价或将重新进入震荡区间

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 8 月 9 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《【中邮固收】低基数支撑出口增速，关注外需边际变化——7 月进出口解读20240807》 - 2024.08.08 固收点评 物价或将重新进入震荡区间 ——7 月物价解读 20240809  主要数据 7 月 CPI 同比 0.5%，前值 0.2%，预期（Wind 一致预期，下同）0.3%；PPI 同比 -0.8%，前值 -0.8%，预期-0.8%。  核心观点 7 月 CPI 环比由降转涨，同比增速提升；PPI 环比小幅下降，同比增速持平。整体看，当前物价仍延续了之前的温和改善趋势。整体看，在内外部因素共同作用下，物价改善面临较大压力，但同时从服务消费热度不减，为政策提供新的抓手。二季度名义 GDP 同比增长4.0%，低于一季度的 4.2%，中枢有所下降，落实到实体经济上，物价持续处于低位、剪刀差持续为负，企业体感压力偏大，在坚定不移完成全年经济发展目标背景下，宏观调控政策存在加码的诉求。  7 月物价走势的三个特点 一是食品价格季节性上行，结束持续 12 个月的同比负增长，或是短期走势拐点；蔬菜、鸡蛋涨幅和对 CPI 贡献较大，猪肉价格延续涨势。二是暑期旅游出行旺季，服务价格环比涨幅较大，但同比受高基数影响涨幅有所回落，服务价格上涨对 CPI 整体贡献大于食品。三是工业生产者价格改善趋势放缓，环比连续两个月下降。  我们预计，物价或将重新进入震荡区间 第一，食品价格延续涨势，但服务价格或将回落。8 月开学季和中秋节前需求持续增加，高温降雨影响仍在，猪肉价格持续上涨，食品价格大概率延续上涨趋势；但旅游出行逐步降温，对 7 月 CPI 改善贡献较大的服务业价格预期回落。第二，未来几个月 CPI、PPI 翘尾因素持续为负，对同比读数影响较大。CPI 方面，8-10 月翘尾因素影响分别为-0.3 pct、-0.5 pct、-0.4 pct，连续三个月为负；PPI 方面，8-11 月翘尾因素影响分别为-0.2 pct、-0.6 pct、-0.6 pct、-0.5 pct，连续四个月为负。第三，海外经济衰退预期升温，出口、国际大宗商品价格或受影响。美国经济数据走弱，经济增速放缓风险提升，大宗商品价格回落。对国内物价而言，一是能源和原料价格层面，输入性涨价因素减弱甚至转负；二是外需回落，出口边际走弱风险增大，或将出现阶段性产能闲置或商品供给增加现象，对物价形成压制。  风险提示： 政策宽松力度不及预期，流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 核心观点：物价或将重新进入震荡区间 ....................................................... 4 2 CPI 季节性改善，食品、服务价格均上行 ...................................................... 5 2.1 CPI 季节性改善，幅度偏强 ............................................................. 5 2.2 八大类项目价格整体上涨 ............................................................... 6 2.3 需求回升叠加天气影响，食品价格走势迎拐点 ............................................. 7 2.4 暑期旅游出行旺季，服务价格上涨支撑 CPI 改善 ........................................... 8 3 PPI 同比持平，短期回升压力增大 ............................................................ 9 3.1 PPI 改善趋势未变，翘尾因素转负加大未来回升压力 ........................................ 9 3.2 生产资料环比降幅扩大，生活资料环比由降转平 .......................................... 10 3.3 能源价格稳中有升，金属建材价格整体下降 .............................................. 11 3.4 PPI-CPI 剪刀差扩大，企业经营的政策诉求提升 ........................................... 12 4 风险提示 ................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 7 月 CPI 同比增速小幅升高 ....................................................... 5 图表 2： 7 月 CPI 环比强于季节性 ......................................................... 5 图表 3： 核心 CPI 环比由降转涨，同比涨幅收窄 ............................................. 6 图表 4： 7 月 CPI 同比涨幅均为新涨价因素 .................................................. 6 图表 5： CPI 主要分项环比涨多降少 ....................................................... 6 图表 6： 食品价格环比由降转涨，同比结束持续负增长 ....................................... 7 图表 7： 鲜菜价格环比由上月的-7.3%转为上涨 9.3% .......................................... 7 图表 8： 猪肉价格环比涨幅收窄 ........................................................... 8 图表 9： 生猪存栏量处于 2021 年以来低位 .................................................. 8 图表 10： 非食品价格环比