市场成交进一步缩量，静待交易情绪改善非银金融

市场成交进一步缩量，静待交易情绪改善 [Table_Industry] 非银金融 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 冉兆邦 非银金融行业分析师 执业编号：S1500523040001 邮 箱：ranzhaobang@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 市场成交进一步缩量，静待交易情绪改善 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 18 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点： 证券方面，本周市场交投活跃下行，股票成交方面，本周市场日均成交额 5327.36 亿元，环比-18.91%。市场观望情绪浓厚，投资者对未来市场走向持谨慎态度。政策面，为对冲 MLF 到期影响，央行 8 月 15 日以固定利率、数量招标方式开展了 5777 亿元逆回购操作，呵护市场流动性。《2024 年第二季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将保持融资和货币总量合理增长。我们认为，逆周期调节背景下，未来央行货币政策或将保持较为宽松环境，有望催化资本市场预期改善。 进入半年报季，在债券利率持续下行、股票市场波动减弱背景下，行业二季度业绩有望环比改善，自营或仍为券商业绩区分的胜负手。监管预期改善及券商业绩回暖有望催化行业估值修复。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，具备并购前景券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。 保险方面， 135 家险企披露上半年投资收益率，人身险公司综合投资收益率表现突出。61 家人身险公司平均综合投资收益率达 4.10%，而74 家财产险公司平均综合投资收益率仅为 1.67%。单一维度的投资收益率指标或并不足以全面反映险企的投资能力，应综合关注险企的整体财务健康状况和长期投资回报能力。此外，险企年内共 11 次举牌上市公司，寻求高股息权益投资机遇。今年以来截至 8 月 14 日，我国险资机构已举牌 A 股及 H 股上市公司合计达 11 次，超过去年全年的 9次，举牌次数创近 4 年新高。保险公司通过举牌等方式增加高股息权益投资，或有助于其实现资产的多元化和长期增值，也有助于为资本市场注入更多长期活水。在央行降息组合拳落地、商业银行相继下调存款利率的背景下，险企或将通过调降预定利率、提升投研能力并优化资金配置，缓解利差损带来的经营压力。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。 ➢ 市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报 2,879.43 点，环比上周+0.60%；深证指数报 8,349.87 点，环比上周-0.52%；沪深 300 指数报3,345.63 点，环比上周+0.42%；创业板指数报 1,591.46 点，环比上周-0.26%；非银金融（申万）指数报 1,337.30 点，环比上周+1.09%，证券Ⅱ(申万)指数报 1,142.28 点，环比上周+0.69%，保险Ⅱ(申万)指数1,413.56 点，环比上周+1.80%，多元金融(申万)指数报 855.50 点，环比上周-0.77%；中证综合债（净价）指数报 104.09，环比上周-0.13%。本周沪深两市累计成交 3643.26 亿股，成交额 31964.14 亿元，沪深两 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 市 A 股日均成交额 5327.36 亿元，环比上周-18.91%。截至 8 月 16 日，两融余额 14142.06 亿元，较上周-0.55%，占 A 股流通市值 2.21%。截至 2024 年 7 月 31 日，股票型+混合型基金规模为 6.13 万亿元，环比+1.00%，7 月新发权益基金规模份额 88 亿份，环比-55.60%。板块估值方面，本周券商板块 PB 估值 1.13 倍，位于三年历史 4%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态 PEV 估值分别为 0.65X、0.49X、0.40X 和 0.30X。个股涨幅方面，券商：锦龙股份环比上周+12.60%，国盛金控环比上周+5.38%，天风证券环比上周+4.44%。保险：中国平安环比上周+2.46%，中国人寿环比上周+4.50%，中国太保环比上周+1.83%，新华保险环比上周+1.69%。 ➢ 证券业观点： 本周市场交投活跃下行，央行加大逆回购有望呵护市场资金面。股票成交方面，本周市场日均成交额 5327.36 亿元，环比-18.91%。市场观望情绪浓厚，投资者对未来市场走向持谨慎态度。政策面，为对冲 MLF到期影响，央行 8 月 15 日以以固定利率、数量招标方式开展了 5777亿元逆回购操作，呵护市场流动性。《2024 年第二季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将保持融资和货币总量合理增长。我们认为，逆周期调节背景下，未来央行货币政策或将保持较为宽松环境，有望催化资本市场预期改善。 当前券商行业估值已处于历史较低水平，随监管预期改善及券商业绩回暖，看好后续券商板块估值修复。券商资产质量可靠，PB 临近 1 的券商板块具备较强配置价值。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，具备并购前景券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。 ➢ 保险业观点： 135 家险企披露上半年投资收益率，人身险公司综合投资收益率表现突出。据证券时报统计，此次共有 135 家保险公司在二季度偿付能力报告中披露了上半年投资收益率，其中 61 家人身险公司平均综合投资收益率达 4.10%，而 74 家财产险公司平均综合投资收益率仅为 1.67%。上半年人身险公司综合投资收益率表现突出，与上半年资本市场行业波动行情利好高股息股票、注重价值投资的保险公司获得了较好的股票投资浮盈有关，同时也受到债券资产重新分类和新旧会计准则转换等因素影响：一方面，去年以来，由于债券利率快速下行、债券公允价值提升，不少险企将所持债券从“持有至到期”重新分类为“可供出售类金融资产”，后者浮盈不计入财务投资收益，但会体现到综合投资收益中，从而提高综合投资收益率；另一方面，新会计准则下如果权益投资被分类为