江苏银行(600919)2024年中报点评：规模扩张强度不减，盈利维持双位数增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 18 日 公司研究 规模扩张强度不减，盈利维持双位数增长 ——江苏银行（600919.SH）2024 年中报点评 买入（维持） 当前价：7.67 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 183.51 总市值(亿元)： 1,407.55 一年最低/最高(元)： 5.97/7.93 近 3 月换手率： 59.46% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.54 6.61 27.52 绝对 -2.91 -2.42 14.85 资料来源：Wind 事件： 8 月 16 日，江苏银行发布 2024 年中报，上半年实现营收 416 亿，同比增长 7.2%，归母净利润 187 亿，同比增长 10.1%。加权平均净资产收益率（ROAE）16.4%，同比下降 1.8pct。 点评： 1H24 营收增速韧性强，盈利维持双位数增长。上半年江苏银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 7.2%、5.1%、10.1%，增速较 1Q24 分别变动-4.6、-4.1、+0.1pct，盈利保持双位数增长，预计仍居行业前列。其中，净利息收入、非息收入增速分别为 1.8%、19.7%，较 1Q 变动+2.5、-25.7pct。拆分 1H24 盈利增速结构：规模、非息仍为主要贡献项，分别拉动业绩增速 18.9、13.3pct，从边际变化看，息差降幅趋缓对业绩增长拖累减轻，非息增长放缓对业绩拉动作用有所下降，资产质量稳健情况下，拨备少提对盈利形成一定反哺。 扩表强度高，重点领域信贷投放较好。2Q24 末，江苏银行生息资产、贷款（口径调整后）同比增速分别为 11.2%、11.9%，增速较 1Q 末分别下降 2.3、1.1pct，维持较高扩表强度。贷款方面，上半年新增 1613 亿，同比多增 47 亿；2Q 单季新增522 亿，同比少增 121 亿，占生息资产比重 53%，同 1Q 末持平。有效融资需求走弱的宏观背景下，公司信贷投放动能较强，规模维持双位数增长。 结构层面，新口径下上半年对公、零售、票据分别新增 1975、-180、-191 亿。零售端，上半年消费贷、按揭分别减少 135、6 亿，同比少增 295、72 亿，就业、收入、预期等变量待改善，居民端总体消费、购房意愿偏弱。行业投向层面，6 月末制造业、绿色贷款较年初增幅分别为 21%、22%，高于全行各项贷款/对公贷款增幅 8.5%/17.8%。 非信贷类资产方面，金融投资、同业资产 2Q 季内新增 162、110 亿，同比少增 324、24 亿，二者合计占生息资产比重 36.5%，同 1Q 末基本持平。 存款增长略有放缓，定期化趋势延续。2Q24 末，江苏银行付息负债、存款同比增速分别为 12.1%、13.1%，分别较 1Q 末下降 1.1、1.4pct，存款占付息负债比重较1Q 末下降 1pct 至 63%。上半年存款新增 2161 亿，同比少增 77 亿；其中 2Q 单季新增 84 亿，同比少增 213 亿。存款“脱媒”背景下，一般性存款增长承压。 分客户类型看，上半年公司、个人存款分别新增 2176、948 亿，同比多增 1473 亿、少增 168 亿，对公占存款比重较 1Q 末提升 1.4pct 至 55%。对公存款多增或与贷款投放较强、整顿“手工补息”后大行存款流入中小行等因素有关。分期限类型看，上半年活期、定期存款分别新增 641、2483 亿，同比多增 103、1202 亿，定期占存款比重较年初提升 5pct 至 65%，定期化趋势延续。 市场类负债方面，2Q 应付债券、金融同业负债分别新增 166、402 亿，同比多增127 亿，少增 117 亿，市场类负债占付息负债比重较上季末提升 1pct 至 37%，对负债资金形成有效补充。Wind 数据显示，2Q24 公司存单净融资 226 亿，同比多增332 亿，适度加大了主动负债吸收力度。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 江苏银行（600919.SH） NIM 降幅趋缓收于 1.9%。公司半年报数据显示，上半年江苏银行 NIM 为 1.9%，较 2023 年收窄 8bp；测算数据显示上半年 NIM 较 1Q 持平，较 2023 年收窄 7bp，整体 NIM 仍处于收窄通道。资产端，上半年公司生息资产、贷款收益率分别为4.21%、4.98%，较 2023 年下行 14bp、20bp。需求不足致新发放贷款定价持续走低，叠加存量贷款滚动到期重定价、存量按揭利率年初下调、政策支持城投化债等因素共振，资产端收益率走低。负债端，上半年公司付息负债、存款成本率分别为 2.29%、2.18%，较 2023 年分别下降 11bp、15bp，前期负债成本管控效果逐步显现。官网显示公司于 7 月 29 日再度下调存款挂牌利率，个人及对公降幅相同，活期、协定、通知分别下调 5bp、10bp、20bp，定期及保证金存款 1Y 及以内、2Y-5Y 分别下调 10bp、20bp。活期利率调降效果即刻显现，定期利率调降的成本改善效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放。 非息增速 20%，占营收比重降至 34%。上半年江苏银行非息收入 140 亿（YoY+20%），占营收比重较 1Q 末下降 1.6pct 至 34%。其中，（1）净手续费及佣金净收入 30 亿（YoY+11.3%），占非息收入比重 22%，环比 1Q 略升，其中代理手续费收入 18.6 亿，同比增速 31%，是手续费收入增长主要驱动力。2Q 末，零售 AUM 规模 1.39 万亿，较年初增长 11.7%，稳居城商行首位，其中财私客户 AUM4000 亿，规模及户数增速均超 17%，财管业务稳步增长。（2）净其他非息收入 109 亿（YoY+22%），其中，投资收益、公允价值变动收益分别为 81、20 亿，同比分别多增 22 亿、少增 4 亿。 不良率维持低位，风险抵补能力强。2Q 末，江苏银行不良率、关注率分别为0.89%、1.4%；不良+关注率为 2.29%，较年初上升 7bp；季末逾期率 1.12%，较年初上行 5bp。上半年公司不良余额新增 18.4 亿，同比多增 10 亿，不良生成、核销规模分别为 127、109 亿，同比多增 50、40 亿。年化不良生成率 1.4%，较 2023 年提升 0.4pct，风险暴露有所增加，公司核销强度同步提升。分行业看，房地产、批零、个人经营贷不良率分别为 2.83%、2.08%、1.58%，较年初上升29、18、9bp，特定领域风险仍有一定暴露。 2Q 单季信用减值损失新增 26.8 亿，同比减少 11 亿；2Q 年化信用减值损失/营业收入 13%，同比下降 6pct。季末拨贷比、拨备覆盖