海外市场周报：交易风格再迎变

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场周报 2024 年 08 月 18 日 海外市场周报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 交易风格再迎变 [Table_Summary] 投资要点：  上周全球主要市场在去杠杆冲击后迎来反弹。“风暴中心”的日经 225 表现最佳，涨幅达到 8.7%；韩国综合指数上涨 4.2%；美股纳斯达克指数、标普 500 和道琼斯工业指数分别上涨 5.3%、3.9%和 2.9%；欧洲市场，德国 DAX、法国 CAC40分别上涨 3.4%和 2.5%；新兴市场表现相对较弱，越南 VN30、墨西哥 MXX、印度 SENSEX30 分别上涨 2.1%、1.9%和 0.9%。另外，随着俄乌局势的复杂化，黄金受避险因子驱动创新高。  美联储 9 月大概率开启降息，市场或进入类 Goldilocks（金发女郎：经济不错&通胀回落）的软着陆交易。经济数据方面，通胀处于温和回落的趋势。美国 7 月PPI 同比和环比均低于预期值；美国 7 月 CPI 整体符合预期，CPI 同比 2.9%，低于预期与前值的 3%；CPI 环比、核心 CPI 同比与环比均与预期值相符，但零售销售数据超预期，显示经济韧性。当前市场预计 9 月美联储降息是大概率，按“软着陆”预期和近期经济数据指引，9 月率先降息 25bp 的概率更高。我们认为短期市场衰退交易退潮，并进入类 Goldilocks 的软着陆交易。但也存在另一种小概率可能的情景，即美国大众阶层的就业在 7 月企稳弱反弹后再度转弱，引发当前的“软着陆”预期下的类 Goldilocks 交易再次转回衰退交易。  关注 Jackson Hole 全球央行行长会议。下周 8 月 23 日，美联储主席鲍威尔将在Jackson Hole 全球央行行长会议上发表讲话，这可能是美联储政策转向确认的关键点位。参考近期美联储官员的讲话，上周芝加哥联储主席古尔比斯发言表达了对经济的担忧，称“劳动力市场和一些经济领先指标正在闪烁警告信号，且存在失业率将持续上升的担忧”，我们认为这或是为下周 Jackson Hole 会议鲍威尔讲话做铺垫，届时鲍威尔的转鸽也就显得更为自然。短期来看，我们倾向于软着陆下的类Goldilocks 交易还会延续一段时间，建议继续关注短端美债、日元日股、美股等，其中美股小盘指数弹性更佳。  港股迎来财报季，关注景气度提升的电商等板块，高股息板块仍然是配置逻辑最为顺畅的板块。在美联储降息空间不定+地缘不确定性加大+基本面仍待改善的背景下，港股仍然以结构性机会为主，高股息板块仍然是目前相对较好的配置方向，建议关注电力、运营商等受周期扰动较小的板块，其中具有更高股息率的龙头公司为佳。从短期催化来看，建议关注受财报催化的电商等板块。上周京东公布 Q2 财报，毛利率大幅上升至 15.8%，归母净利润同比高于 90%以上，公司降本增效已显成效。阿里巴巴季度业绩也显示淘天集团订单量双位数增长。另外，港股的游戏文娱板块也值得持续关注。  风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 海外市场周报 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 全球股票市场表现 ....................................................................................................... 4 1.1. 涨跌幅 ................................................................................................................. 4 1.2. 估值 ..................................................................................................................... 7 2. 重要数据发布前瞻 ....................................................................................................... 8 3. 流动性 ......................................................................................................................... 9 4. 风险提示 .................................................................................................................... 10 海外市场周报 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：7 月美国 PPI 全面不及预期 .................................................................................... 4 图 2：7 月美国核心 CPI 同比和环比均符合预期 .............................................................. 4 图 3：7 月美国零售销售环比超预期 ................................................................................. 4 图 4：CME 模型显示 9 月降息 25bp 的概率为 75% ........................................................ 4 图 5：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） .......................................