利率调控机制改革推进，国内经济平稳运行银行

利率调控机制改革推进，国内经济平稳运行 [Table_Industry] 银行 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 银行 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 利率调控机制改革推进，国内经济平稳运行 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 18 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 事件：①本周央行连续开展大规模逆回购操作，累计净投放超万亿元资金，并宣布将于 26 日进行月内 MLF 续作。②国家统计局公布 7 月份国民经济运行情况。 ➢ 央行逆回购加量，保持资金面平稳。 本周央行连续五日进行 7 天期逆回购操作，利率维持 1.7%不变，全周净投放 11226.10 亿元。央行进行大规模公开市场操作，是为了应对 MLF到期、税期扰动以及政府债券发行缴费等因素的影响下的资金面边际收敛压力，保持流动性维持在合理充裕水平，缓解市场资金紧张，提高市场活跃度。 此外，MLF 操作时间或将常规性后延。央行宣布 8 月 15 日到期的 4010亿元一年期 MLF 将于 26 日续作。2024 年第二季度货币政策执行报告中指出要“淡化 MLF 利率的政策色彩”、“健全市场化利率形成、调控和传导机制，逐步理顺由短及长的传导关系”。我们认为这强化了 7 天期逆回购利率的政策地位，有利于发挥利率自律机制，推动实现利率市场化。而央行将 MLF 续做时间推迟至 LPR 报价时间之后，或有两方面作用。一方面，这样会强化短期利率对中长期利率的引导作用，提高利率传导效率。另一方面货币政策调控向价格型转变，需要引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行，避免市场利率的过度波动，而选择在月末操作有利于平抑波动。展望未来，在市场需求和政策引导双重作用下，下半年降准降息仍然可期。 ➢ 7 月份国内经济平稳运行、稳中有进。 据国家统计局发布数据，7 月我国经济运行总体平稳，各领域出现结构分化。①工业方面，7 月规模以上工业增加值同比增长 5.1%，环比增长 0.35%；装备制造业继续发挥“压舱石”作用，增加值同比增长 7.3%，比上个月加快 0.4pct。②消费方面，7 月商品零售总额同比增长 2.7%，环比增长 0.35%。1-7 月累计，服务零售额同比增长 7.2%，增速高于同期商品零售额 4.1pct。③投资方面，7 月受部分地区极端天气影响，固定资产投资增速放缓，但是投资规模继续扩大。1-7 月份全国固定资产投资增长 3.6%，高技术产业投资同比增长 10.4%，高于全部投资6.8pct。其中，高技术制造业、高技术服务业投资分别增长 9.7%和11.9%。④房地产方面，部分房地产相关指标降幅继续收窄。1-7 月份，新建商品房销售面积同比下降 18.6%，降幅比 1-6 月份收窄 0.4pct；房地产开发企业到位资金同比下降 21.3%，降幅收窄 1.3pct。但多数房地产的指标仍然处于下降之中。目前国内经济缓慢恢复，政策层面呈现出“总量稳健，结构宽松”的格局，经济回升仍需政策支持，未来积极的财政政策和稳健的货币政策有望延续。 ➢ 投资建议：期待政策加码，关注银行股投资机会。当前我国融资需求 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 偏弱，实现全年经济社会发展目标仍需政策支持。近日，央行召开 2024年下半年工作会议，提出加大金融对实体经济的支持，着力民生、消费等重点，加强做好金融“五篇大文章”等。对银行而言，平滑信贷投放、规模增速放缓、高质量发展或是未来的大方向，政策重点支持的民生消费和新动能领域有望形成新的增长点，短期息差或仍将承压，负债成本管控和风控水平或是下阶段的重点。个股层面建议关注：1）国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：农业银行、邮储银行、中信银行；2）基本面优质、业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）随着政策呵护，地产风险缓释可期有望带来估值修复的宁波银行、平安银行、招商银行等。 ➢ 本周高频数据跟踪： ➢ 本周银行板块整体跑赢沪深 300。本周（8.12-8.16）A 股市场有升有降，上证指数+0.60%至 2879.43 点。本周银行板块指数（申万一级）+2.66%，跑赢沪深 300 指数（+0.42%）2.24pct。本周 31 个行业指数13 涨 18 跌，涨跌幅前三的行业为银行、通信、煤炭，周涨跌幅分别为+2.66%、+2.42%、+1.95%；涨跌幅后三的行业为社会服务、建筑材料、房地产，周涨跌幅分别为-3.08%、-3.79%、-3.91%。 ➢ 本周银行个股 40 涨 1 平 1 跌。本周（8.12-8.16）A 股市场银行股涨跌幅前五分别为中信银行（+6.20%）、交通银行（+5.60%）、邮储银行（+ 4.86%）、建设银行（+ 4.79%）、中国银行（+3.89%）。跌幅后五分别为紫金银行（+0.40%）、贵阳银行（+0.39%）、青农商行（+0.39%）、郑州银行（0.00%）、宁波银行（-4.20%）。 ➢ 北向资金持股比例较上一周上升。截至 8 月 16 日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通 A 股的 1.29%、1.00%、5.97%，较上一周分别变动+0.04pct、+0.03pct 和+0.05pct。 ➢ 银行间流动性跟踪 ➢ 本周（8.12-8.16）国股银票转贴现利率总体下跌。2024 年 8 月 16 日，国股银票转贴现利率：1 个月为 0.70%，较上一周下降 34BP；3 个月为1.15%，较上一周下降 26BP；6 个月为 0.96%，较上一周下降 9BP。 ➢ 本周（8.12-8.16）存款类机构质押式回购加权利率有升有降。2024 年8 月 16 日，存款类机构质押式回购加权利率：1 天为 1.70%，较上一周下降 9BP；存款类机构质押式回购加权利率：7 天为 1.84%，较上一周上涨 2BP；国债质押式回购加权利率 GC001 较上一周下降 5BP，GC007较上一周下降