保险行业2024年7月保费收入点评：负债成本下行，短期销售激活

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月16日优于大市2024 年 7 月保费收入点评负债成本下行，短期销售激活核心观点行业研究·行业月报非银金融·保险Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥联系人：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《人身险预定利率下调点评-压降负债成本，政策靴子落地》 ——2024-08-03《2024 年 6 月保费收入点评-人身险回调，产险景气延续，寻找转型下增量机遇》 ——2024-07-17《2024 年 5 月保费收入点评-寿险定价调整有利短期销售》——2024-06-15《增额终身寿险定价利率下调点评-短期销售激活，长期利差压力缓解》 ——2024-06-14《保险业 2024 年一季报综述暨四月保费收入点评-资负共振，估值修复》 ——2024-05-182024 年前 7 月，上市险企整体保费收入同比增长 3.5%。2024 年 1 月至 7 月，A 股 5 家上市险企实现原保险保费收入 18867 亿元，同比上升 3.5%。中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险上半年保费收入分别同比+5.7%/+4.4%/+3.9%/+1.5%/-6.4%。受上半年人身险产品及渠道调整及财险“报行合一”等因素影响，上市险企整体保费收入增速放缓，预计未来随着政策的落地及渠道的企稳，我们持续看好下半年行业保费收入增速的企稳。人身险预定利率切换在即，激活行业短期保费增速。2023 年以来，严监管态势助推行业压降负债端刚性兑付成本，近期金管局正式明确下调新备案的普通型、分红型、万能险保险产品定价利率，下调幅度为 50bp，旨在在当前险企投资收益承压背景下优化资产负债管理，降低利差损风险。同时，金管局提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，提高未来险企负债端定价利率与长端利率的敏感性。相应政策的调整，带动行业 7 月单月保费收入实现同比高增。其中，中国平安、新华保险、中国人保、中国人寿单月保费收入分别同比增长 13.0%/11.3%/10.3%/8.3%。预计行业大部分产品将于 8 月及 9 月进行切换，短期“炒停售”将持续利好下半年保费的增量。财产保费增速企稳，看好下半年保费增速的回升。2024 年，受车险“报行合一”因素影响，行业车险业务增速普遍回落，费用率明显下降。其中，中国人保前 7 月车险保费同比增速为 2.7%。在政策引导下，财险公司逐步将综合费用率的支出部分转向综合赔付率，让利消费者。在此背景下，行业也逐步从费用竞争向服务竞争模式转变，这对公司的产品创新、定价、风控、理赔等能力提出更高要求，总体利好龙头企业。截至 7 月末，人保车险及太保车险业务分别实现同比增速 2.5%及 2.8%。随着渠道调整的持续推进，上市险企财险业务单月保费收入同比增长 6.8%。其中，随着部分省市农险等业务的启动，非车险业务贡献主要保费增速，人保非车险单月保费收入实现同比增速 17.8%。投资建议：2024 年上半年，人身险行业延续回调态势，渠道销售节奏调整叠加产品切换致使行业保费增速有所放缓。预计下半年随着产品政策调整带来的“炒停售”效应，有望带动行业 NBV 的企稳。此外，随着保费收入规模的提升，持续利好险资高分红（OCI 权益类）及长债类资产的配置，是当前市场中较为稳定的增量资金。建议关注资产及负债端双向受益的中国财险，及人身险行业龙头中国人寿，维持上述两家险企“优于大市”评级。风险提示：市场需求不及预期；代理人改革不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行；监管趋严等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/B 及 P/EV代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E2328.HK中国财险优于大市10.2422781.281.440.890.84601628.SH 中国人寿优于大市30.6886721.451.800.610.56资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录核心观点 ...................................................................... 4寿险：改革成果凸显，负债成本优化 .............................................. 4财险：保费收入延续增长态势 .................................................... 7投资建议 ...................................................................... 8风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市险企 2024 年 1 月至 7 月保费收入（单位：亿元） ..................................... 4图2： 上市险企 2024 年 1 月至 7 月人身险保费收入（单位：亿元） ............................... 5图3： 预定利率走势与十年期国债收益率走势对比（单位：%） ................................... 6图4： 上市险企 2024 年 1 月至 7 月财险保费收入（单位：%） .................................... 7表1： 2024 年 7 月上市险企原保险保费收入（单位：亿元，%） ...................................4表2： 2024 年 7 月上市险企人身险原保险保费收入（单位：亿元，%） .............................5表3： 国有大行现行存款利率 ................................................................ 6................6表4： 2024 年 7 月上市险企财险原保险保费收入（单位：亿元，%） ...............................7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4核心观点2024 年前 7 月，上市险企整体保费收入同比增长 3.5%。2024 年 1 月至 7 月，A 股 5 家上市险企实现原保险保费收入 18867 亿元，同比上升 3.5%。中国平安、中国人寿、中国 人 保 、 中 国 太 保 、 新 华 保 险 上 半 年 保 费 收 入 分 别 同 比+5.7%/+4.4%/+3.9%/+1.5%/-6.4