江苏银行(600919)2024年中报点评：盈利维持双位数增长

证券研究报告 | 公司点评 | 城商行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 江苏银行(600919) 报告日期：2024 年 08 月 17 日 盈利维持双位数增长 ——江苏银行 2024 年中报点评 投资要点  江苏银行 24H1 利润维持双位数增长，息差环比走稳，零售不良波动。  数据概览 江苏银行 24H1 归母净利润同比增长 10.1%，增速基本持平于 24Q1；营收同比增长 7.2%，增速较 24Q1 下降 4.6pc。江苏银行 24Q2 末不良率为 0.89%，持平于23Q4 末；拨备覆盖率为 357%，较 23Q4 末下降 32pc。  营收增速放缓 24H1 江苏银行营收同比增长 7.2%，增速较 24Q1 下降 4.6pc，主要受其他非息收入增速放缓影响；在营收放缓的情况下，江苏银行归母净利润同比增速持平于24Q1，主要得益于减值损失对盈利由负向贡献转为正向贡献。 此外值得注意的是：①江苏银行利息净收入恢复正增长，24H1 利息净收入同比增长 1.8%，较 24Q1 提升 3pc。江苏银行利息收入增速回正，主要得益于息差降幅收窄以及贷款维持双位数增长。②江苏银行中收增速大幅提升，24H1 中收同比增长 11%，增速较 24Q1 提升 28pc，其中代理业务和结算清算业务增幅贡献较大，两者分别同比增长 31%、194%。 展望全年，预计江苏银行有望维持个位数营收增速和双位数利润增速，主要得益于：①江苏银行息差基数前高后低，息差对营收的拖累将减弱；②江苏地区信贷需求有韧性，江苏银行贷款投放维持在双位数增长。  息差环比走稳 测算 24Q2 单季息差（期初期末口径）较 24Q1 略下 1bp，负债成本改善基本对冲资产端下行影响。①24Q2 资产收益率较 24Q1 下降 18bp 至 4.11%，判断主要受贷款收益率和债券利息收益率下行影响。②24Q2负债成本率较 24Q1下降 20bp，判断受负债成本改善影响，历史几轮存款利率调降利好逐步释放，同时市场利率下行，主动负债成本也在下降。展望未来，江苏银行息差仍面临下行压力，但考虑去年息差基数前高后低，息差对营收的拖累将减弱。  零售不良波动 ①不良方面，24Q2 末江苏银行不良率、关注率、逾期率分别较年初持平、上升8bp、上升 8bp 至 0.89%、1.40%、1.12%。具体板块来看，24Q2 末零售不良较年初上升 19bp 至 0.98%；整体对公不良较年初下降，主要行业中批发零售业、房地产业不良出现波动，两者分别较年初上升 18bp、29bp 至 2.08%、2.83%。从不良生成来看，不良生成高位企稳，测算 24H1 真实不良生成率为 1.69%（考虑口径变化，真实不良生成率可能低于该测算值），持平于 24Q1 末水平。 此外值得说明的是，江苏银行 24H1 起将金融租赁子公司长期应收款纳入贷款项下，贷款基数变大，资产质量指标环比和同比口径不可比。前后口径对比来看，23Q4 末江苏银行调整后不良率、拨备覆盖率分别为 0.89%、390%，调整前值分别为 0.91%、378%。 ②拨备方面，24Q2 末江苏银行拨备覆盖率为 357%，较年初下降 32pc。  盈利预测与估值 江苏银行盈利维持双位数增长，现价对应 2024 年 PB 估值、股息率分别为0.60x、6.79%，优质银行中仍具有较高估值性价比和高股息优势。预计江苏银行2024-2026年 归 母 净 利 润 同 比 增 长10.8%/11.4%/12.2%， 对 应BPS 12.82/14.15/15.65 元/股。现价对应 2024-2026 年 PB 估值 0.60/0.54/0.49 倍。目标价为 9.37 元/股，对应 24 年 PB 0.73 倍，现价空间 22%，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：徐安妮 执业证书号：S1230523060006 xuanni@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥7.67 总市值(百万元) 140,754.66 总股本(百万股) 18,351.32 股票走势图 相关报告 1 《营收表现超预期》 2024.04.26 2 《息差韧性超预期》 2023.10.28 3 《业绩领跑的城商行》 2023.08.30 -15%-8%-1%5%12%19%23/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/08江苏银行上证指数江苏银行(600919)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 74,293 79,788 85,889 93,157 (+/-) (%) 5.28% 7.40% 7.65% 8.46% 归母净利润 28,750 31,854 35,479 39,794 (+/-) (%) 13.25% 10.79% 11.38% 12.16% 每股净资产(元) 11.47 12.82 14.15 15.65 P/B 0.67 0.60 0.54 0.49 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。 江苏银行(600919)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 江苏银行 2024 年中报业绩概览 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 24H1举例，24Q2单季生息资产平均余额为期初期末平均，24H1生息资产平均余额为 24Q1、24Q2 平均余额的平均值。“环比变化”指 24H1 环比 24Q1 的指标变化情况，“同比变化”指 24H1 同比 23H1 的指标变化情况，右侧 QoQ 指 24Q2 环比24Q1 指标变化情况。注 2：口径调整即 23A、24H1 贷款含长期应收款，资产质量指标 24Q2/24H1 环比、同比不可比。 江苏银行(600919)公司点评 http://www.stocke.com.cn 4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 存放央行 154,238 288,614 326,134 365,270 净利息收入 52,645 55,020 58,644 63,188 同业资产 141,334 158,294 177,289 198,564