精达股份(600577)Q2盈利高增长，主业加速、高速镀银线开始放量

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 16 日 增持（维持） Q2 盈利高增长，主业加速、高速镀银线开始放量 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：5.60 - 6.10 元 当前股价：4.58 元 公司公告：2024 年上半年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为103.74、2.89、2.72 亿元，其中 Q2 营收、归母利润、扣非净利润分别为58.44、1.80、1.72 亿元，分别同比增长 25.2%、67.4%、69.2%。二季度业绩超预期。调整盈利预测，维持“增持”投资评级。 ❑ 二季度盈利高增超预期。2024 年上半年营收、归母净利润、扣非净利润分别为 103.74、2.89、2.72 亿元，同比分别增长 19.9%、38.6%、37.4%。其中 Q2 营收、归母净利润、扣非净利润分别同比分别增长 25%、67%、69%，单季度净利润率达到 2022 年以来最好水平，业绩表现超预期。 ❑ 传统业务稳中有增并受益于铝线替代。2024 年上半年公司产品销量 16.77万吨，同比增长 11.51%，其中特种电磁线产品销量 13.34 万吨，同比增长14.12%。行业方面，不仅是家电和普遍工业用电机开始切换铝线，电动车驱动等电机也在探索铝导线的应用；铝导线的单吨利润目前要明显高于铜导线，而公司铝导线市占率保持领先，因此除了总量上有所加快，公司产品结构上比较受益于铝导线的普遍应用。以铜陵精迅为例，该子公司主要业务为铝导线，公司披露 24H1 其净利润 0.64 亿元，较 22H1、23H1 的 0.45、0.43 亿元净利润大幅增长。 ❑ 镀银特种导线等新业务开始起量。持股 80.68%的子公司恒丰特导是特种导体领先企业，2024 年获得国家科学技术进步奖二等奖。恒丰特导上半年收入、利润分别同比增长 42%、24%。其中，镀银导体上半年收入同比增加1.05 亿元增幅 63.5%，主要系高速镀银导体销量明显增长及原材料等因素涨价所致，其产品过去长期供应安费诺、惠州乐庭、泰科等客户，市占率领先，未来可能明显受益于 AI 发展及铜连接技术变革。此外，参股公司上海超导在第二代高温超导带材领域积累深厚，其一期扩产计划已顺利实施，产能开始逐步释放。 ❑ 结论与建议。公司传统的业内领先，竞争力清晰；新能源车用扁线快速发展，镀银等特种导线业务受益于 AI 产业发展及铜连接技术变革。调整盈利预测，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：竞争加剧导致盈利能力下滑，家电与工业需求疲软风险，铜连接等新产品放量低于预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 17542 17906 19980 22123 24433 同比增长 -4% 2% 12% 11% 10% 营业利润(百万元) 491 552 689 920 1107 同比增长 -37% 12% 25% 34% 20% 归母净利润(百万元) 381 426 530 705 846 同比增长 -31% 12% 24% 33% 20% 每股收益(元) 0.18 0.21 0.25 0.34 0.41 PE 25.0 22.3 18.0 13.5 11.3 PB 1.9 1.8 1.7 1.6 1.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 2080 已上市流通股 （百万股） 2080 总市值（十亿元） 9.5 流通市值（十亿元） 9.5 每股净资产（MRQ） 2.5 ROE（TTM） 9.6 资产负债率 55.9% 主要股东 特华投资控股有限公司 主要股东持股比例 12.03% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 19 33 4 相对表现 23 34 17 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《精达股份（600577）—传统业务 经 营 平 稳 ，新 业 务 孕育 亮 点 》2024-04-03 2、《精达股份（600577）—中报业绩承压，新能源车用扁线出货快速增长》2022-09-02 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Aug/23Dec/23Apr/24Jul/24(%)精达股份沪深300精达股份（600577.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 表 1：业绩摘要 （百万元） 2022 年 2023 年 23H1 24H1 同比变化(%) 23Q2 24Q2 同比变化(%) 营业收入 17,542.4 17,905.9 8,653.1 10,374.3 19.9 4,667.9 5,843.8 25.2 销售税金 (36.5) (46.2) (20.6) (23.6) 14.5 (12.3) (11.8) (4.6) 营业成本 (16,536.0) (16,816.6) (8,086.6) (9,694.9) 19.9 (4,370.5) (5,453.3) 24.8 销售费用 (83.6) (76.5) (30.8) (37.9) 23.1 (18.9) (15.3) (19.4) 管理费用 (171.6) (199.7) (90.0) (97.4) 8.2 (42.8) (42.8) 0.0 研发费用 (110.9) (109.5) (79.4) (64.0) (19.3) (54.2) (38.3) (29.2) 资产与信用减值损失 (4.5) 19.0 12.7 54.2 326.5 6.3 50.7 705.2 公允价值变动收益 (0.7) (11.7) 0.7 -1.3 2.2 (1.9) 财务费用 (148.5) (115.6) (64.9) (67.7) 4.3 (35.1) (32.4) (7.7) 投资收益 14.3 10.6 2.9 7.1 (0.5) 7.2 营业外收入 29.0 16.1 6.1 8.9 46.7 2.8 7.4 159.9 营业外支出 (5.3) (7.1) (1.6) (4.2) 165.7 2.1 (3.8) (281.3) 利润总额 514.9 561.0 274.4 362.7 32.2 136.6 217.3 59.1 所得税 (101.5) (122.3) (59.5) (66.2) 11.3 (25.8) (33.2) 28.8 税后净利润 413.4 438.7 214.8 296.5 38.0 110.8 184.0 66.2 少数股东权益 (32.4) (12.2) (6.4) (7.6) 18.1 (3.4) (4.2) 25.8 归母净利润 381.1 426.5 208.4 288.9 38.6 107.4 179.8 67.4 扣非后净利润 338.3 398.3 198.1 272.2 37.4 101.4 171.6 69.2 主要比率 百分点变化 百分点变化 毛利率 5.7 6.1 6.5 6.5