7月经济数据点评：逆周期政策需要更加给力

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-08-15 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】通胀小幅回落》 --20240815 《【东北宏观】政府债支撑社融小幅改善》 --20240814 《【东北宏观】货币政策新框架加速形成》 --20240812 《【东北宏观】出口小幅回落，但趋势尚未改变》 --20240812 《【东北宏观】食品推动 7 月 CPI 同比上涨，但PPI 仍偏弱》 --20240811 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 证券分析师：叶梁 执业证书编号：S0550524070006 19821235823 yeliang@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 逆周期政策需要更加给力 ---7 月经济数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 根据统计局公布： 7 月规模以上工业增加值当月同比增长 5.1%，市场预期增长 5.0%，6 月增长 5.3%。 7 月社会消费品零售总额同比增长 2.7%，市场预期增长 3.1%，6 月增长2.0%。 1-7 月固定资产投资累计同比增长 3.6%，市场预期增长 3.9%，1-6 月累计增长 3.9%。 1-7 月全国基础设施投资（不含电力）累计同比增长 4.9%，1-6 月累计同比增长 5.4%。 1-7 月全国房地产开发投资累计同比增长-10.2%，市场预期增长-10.1%，1-6 月累计同比增长-10.1%。 1-7 月全国制造业投资累计同比增长 9.3%，市场预期增长 9.7%，1-6 月同比增长 9.5%。 7 月城镇调查失业率 5.2%，市场预期 5.1%，6 月数值为 5.0%。 综合 7 月的经济数据，GDP 增速保持平稳，工业增长继续好于服务业，外需增长平稳，但内需改善动能仍不强。从生产端来看，工业生产小幅回落，而服务业则小幅加快；从需求端来看，出口增长略有回落，但增速保持较高，投资回落明显，其中基建回落较多，消费增速小幅改善，但可选消费增长继续为负。短期的增速波动，与暴雨洪涝、极端高温等扰动有关，但也有经济内生动能不强的因素，7.30 政治局会议也指出，宏观政策要持续用力，更加给力，逆周期政策有望加码。后续来看，整体的宏观环境需要关注三个方面： 第一，政府债发行节奏以及投向。近期 7 月专项债发行有所加速，但从投向来看，其他专项债显著增加，资金并没有流向传统基建、民生和市政产业园区等，专项债对经济的稳增长效应或有所降低。 第二，外需改善持续性。7 月出口增长平稳，但不及市场预期。近期，美国通胀和劳动力市场数据均有所放缓，美国经济动能或将会放缓，外需也面临回落风险。但短期在美国经济具有韧性，以及去年低基数影响下，出口仍将保持平稳增长，回落的风险或在年底乃至明年，届时国内稳增长压力将明显增加。 第三，地产去库存力度。地产的企稳在当前有着重要的外部性，有利于释放居民的风险偏好和消费潜能。最近二季度央行货币政策执行报告，对地产政策表述有一些边际变化，从下半年的政策重点来看，供给端保交楼，需求端加快政策资金去库存或将加大力度，供需形成合力，助力房地产预期和房价的稳定。但政策在落地过程中面临的资金来源和收益率等方面约束，不同地区的收储条件或不尽相同，后续收储还需要在因城施策框架下推进。 风险提示：财政政策节奏不及预期。 -50510152022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07服务业生产指数:当月同比工业增加值:当月同比GDP月度指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 主要数据和结论 .................................................................................................. 3 2. 7 月工业生产增长放缓，服务业小幅改善 ....................................................... 3 3. 可选消费继续负增长 .......................................................................................... 5 4. 基建回落明显，地产投资仍在探底 .................................................................. 7 5. 就业压力增加 ...................................................................................................... 9 图表目录 图 1：7 月工业生产小幅放缓 .................................................................................................................................... 4 图 2：7 月工业生产分项表现 .................................................................................................................................... 4 图 3：7 月服务业生产指数环比与去年基本持平 .................................................................................................... 5 图 4：月度 GDP 增长预测与上月基本持平 ............................................................................................................. 5 图 5：社零消费小幅改善 ...........................................